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二手电商领域,万物新生(NYSE:RERE)就是小一号的京东,相似之处在于:
1)自营为主。其1Q24的IP(自营业务)收入33.1亿元,占总收入的比例为90.7%;
2)C端口碑好。除了自营为主的原因外,深耕供应链也带来好口碑。
3)深耕供应链。大股东京东的以旧换新渠道,苹果官方的以旧换新渠道,以及自建线下门店,并配套有自动化质检。
4)净利润率低。1Q24的收入36.5亿元,Non-GAAP净利润为0.21亿元,净利率为0.6%。这是较重的运营模式的财务结果。
你看看京东的股价表现,2014年上市到现在,疫情期间爆发过一波(供应链优势带来利润的短期释放),多数时间股价都在20-45美元之间波动。京东过去十二个月(截止今年3月底),Non-GAAP净利润为365亿元,对应当前410亿美元市值,PE为8倍。
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所以别看“小京东”万物新生股价,从上市之初最高的18.49美元,下跌了88%到现在的2.28美元,就认为它极度低估。万物新生过去十二个月(截止今年3月底),Non-GAAP净利润为1.96亿元,对应当前5亿美元市值,PE为18倍。
万物新生能值18倍PE,完全是因为二手电商的前景广阔。未来能兑现赛道潜力,那自然是前景广阔(如果不能,就只有等极端低估才有投资价值,就像2020年的京东)。
然而过去20年,电商行业的故事已经证明:自营干不过平台。
比如京东的自营电商赢了面子,赢了口碑;而阿里、拼多多和抖音这类平台电商赢了里子,兑现了赛道潜力——它们的业绩和市值都比京东高得多。以拼多多为例,一季度利润为306亿,快赶上京东一年的利润,1864亿美元的市值更是京东的4.5倍。
自营干不过平台,在二手电商领域,其实也已经有苗头。从极少量的数据,可以推测出:中国最大的二手电商宝座,已经从万物新生这个自营电商,转移到闲鱼这个平台电商。
今年3月12日,闲鱼披露其日均交易额已突破10亿。这是个什么概念?一天10个亿GMV,一个季度就是900亿GMV。保守估计,假设闲鱼整体货币化率为1%,净利润率15%,那么其净利润就是1.35亿元,远超万物新生Q1的2070万净利润。
这几年没用过万物新生的爱回收,刚打开闲鱼“我买到的”看了看,包括一个ZVE10相机,一个10-20的镜头,一个索尼头戴耳机,一个惠普打印机,两个书柜,还有一些个零碎,给闲鱼贡献GMV略微超过1万块。
闲鱼是罕见的、能在阿里体内跑出自己的新路的公司。
关于闲鱼,有不少值得说道的事(大家可以自行搜索来看):
经营3D打印模型零件的闲鱼店主“千寺狐”,去世后被“赛博朋克2077”官方制作成游戏人物。
女孩蹲坑三年,终于买到手办(“阿娇”)。
另一个女孩十年收藏上万瓶香水,在闲鱼创建“香水诱惑”圈子,圈友49万。
用户建立话题“蹲一个技能交互搭子”,一对一交换书法、乐器、手工、绘画、语言等等技能,这完完全全就是在交友。
据悉,闲鱼用户每1000元的交易,就有450元来自各种兴趣商品。从二手交易,闲置交易,找到共同的兴趣,找到朋友或圈子,这就形成了社交。日均10亿GMV背后是千万年轻人的生活方式和社交方式,这是传统电商、以及直播带货都无法企及的。
当然,闲鱼的问题也不少,最令人咂舌的是——有媒体将闲鱼称为“中国版暗网”。说闲鱼是暗网可能有点夸张,但上面有屡禁不止的灰色产业链,却是不争的事实。
之前我的帖子提过,闲鱼上有不少商家随便copy知识付费视频低价售卖。今天说说别的灰产,你知道吗?闲鱼还有另一个称号,叫做“黄鱼”——4月份用户爆料闲鱼存在大量出售捷安特二手自行车的信息,点进去,卖家会提供“yellow课表”,之所以用捷安特作为幌子,是因为这三个字能扩展成“快捷安全特殊”,真的笑死了。很快闲鱼扫除了这些信息,然后没多久又有用户爆料,闲鱼上存在菊花硬币交易(通过硬币+年份隐晦传递yellow信息),把通常值几毛钱的硬币,报价几百到一千多块。7月份又有网友爆料,在闲鱼上买二手空调,结果碰到上门yellow服务。侵犯知识产权、售卖个人信息、出售违禁品之类的灰产在闲鱼上时有发生,这也是好事之徒将其称之为“中国版暗网”的原因。希望闲鱼能拿出更行之有效的治理措施吧。
上文想表达闲鱼突破了阿里的老套路,走出了自己的路(虽然也存在一些顽疾)。反观万物新生,则是困在京东深耕供应链、掌控全产业链的老套路里。
有个说法是万物新生今年一季度收入36.5亿元,比之2022年一季度的22.1亿元收入,增长65%,市占率有很大提升,领衔行业增长——这可以说明万物新生突破了京东的阴影,毕竟京东的增速跑不过市场,跑不过平台电商。
从数据看,万物新生“市占率有很大提升”——这一点好像并不成立。两年增长65%,CAGR是28.7%。而2018-2022年我国二手消费电子市场的CAGR是31%,弗诺斯特沙利文预测2023-2027年我国二手消费电子市场的CAGR是27.1%。万物新生并没有大幅跑赢市场,那么市占率有很大提升则无从谈起。
万物新生得努力挣脱京东的发展路径,不管是商业模式上,还是从盈利能力上(运营效率和赚钱能力)。否则,如果被市场焊死“小京东”的标签,甚至盈利模型还不如京东的话,对于估值市值的提升将非常不利。
说点外行人的不成熟的想法——二手回收最强的盈利模式,肯定是把不可能变为可能,以及破烂价购入的商品卖出二手价。
关于“把不可能变为可能”,最出名的商业案例肯定是马斯克旗下SpaceX的火箭回收。原来的火箭发射都是一次性的,在他手上则变得可回收,多次重复利用,创造巨大的经济价值。在二手手机领域,当前国家只允许翻新屏幕和电池,万物新生的合规翻新业务,在跟深圳检察院聊,想争取更多的部件翻新,以此提高公司毛利率,这已经在“把不可能变为可能”的方向上了,不过力度还要加大,寻找更多可能性。
关于“破烂价购入的商品卖出二手价”,在创业难民集中的餐饮赛道,有个一本万利的分赛道——餐饮设备回收。以两折估堆收,以四折的二手价卖。例如设备价格10万元,2万元收,4万元卖,毛利率50%,这可比万物新生11%的毛利率高多了。
还有个案例,《小米战地笔记》里记载有朋友找到王德,想要在小米商城销售便宜的充电宝。王德表示,“兄弟,便宜并不新鲜,市场上用山寨电芯的都便宜”。王德那朋友表示,“什么山寨,我用的苹果电芯”。原来是那年iPad销售不及预期,大量电芯剩余,那朋友低价买了库存的电芯,于是做出了高质量的便宜充电宝。这跟“破烂价购入的商品卖出二手价”逻辑也差不多。
司马迁在《史记·货殖列传》里说——无财作力,少有斗智,既饶争时。京东玩不过阿里,拼多多和抖音,在我看来是在“少有”、“既饶”的阶段,仍然用“作力”的方式去运作,这样的京东当然玩不过对手们。希望万物新生能走出自己的路。
精彩评论
目前爱回收的股价还是比较低的,以市值来论,10亿市值是重要的门槛$万物新生(RERE)$