平安首经团队：
钟正生 投资咨询资格编号：S1060520090001
张 璐 投资咨询资格编号：S1060522100001
常艺馨 投资咨询资格编号：S1060522080003
核心观点
本周中国工业生产仍弱于季节性，投资实物工作量形成有所放缓，货运物流数据表现不佳。不过，居民线下经济活跃度有所恢复，国内航班、地铁出行、电影票房收入等同环比增速触底回升。
1、生产：工业生产弱于季节性，多数指标同比回落。1）中下游汽车轮胎、涤纶长丝及江浙织机开工率同环比全线回落。2）上游原材料生产大多放缓。其中，盈利率进一步回落使钢材生产承压，需求不足使水泥熟料产能利用率转降，主要化工品开工率同比大多走弱；不过，铁水产量、山东地炼、石油沥青开工率自低位边际回升，同比跌幅收窄。
2、投资：投资资金到位率与原材料用量同步回落。1）资金方面，据百年建筑网调研，7月16日当周，建筑工地资金到位率环比回落。其中，非房建项目资金到位率环比下降0.03个百分点至64.39%，房建项目资金到位率环比下降0.4个百分点至48.56%。2）用量方面，本周钢铁建材（螺纹和线材）表观消费量本周同比-13.1%，跌幅较上周扩大1.9个百分点。7月10日-7月16日全国水泥出库量、基建水泥直供量同比增速分别为-32%（较此前一周-4.5pct）和-17.6%（较此前一周-0.3.6pct）。
3、地产：新房销售同比跌幅收窄，受低基数助推。1）新房方面，近7日61个样本城市新房日均成交面积环比小幅回落，同比下跌17.5%。分城市能级看，本周一二线城市新房成交环比回落、同比跌幅扩大，而三四线城市同、环比增速回升。7月以来，样本城市新房日均成交面积同比增速较6月跌幅扩大1.1个百分点至-16.3%，相比2019-2021年同期均值低59.7%，跌幅超过6月的47.5%和5月的52.7%。2）二手房方面，近7日15个样本城市二手房日均面积同比增长37.9%，7月以来同比增长29.8%。
4、内需：货运回落，客运及消费弱恢复。1）货运物流回落。近7日整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比回落，同比跌幅扩大。2）客运热度提升。近7日国内客运航班、24城地铁客运量环比回升，同比增速分别提升至6.5%和4.8%；百度迁徙指数环比提升，略低于去年同期。3）居民消费弱修复。7月前14日，乘用车市场同比去年同期增长3%，受暑期购车出行推动；近7日全国电影日均票房收入2.4亿元，高于上周的1.27亿元，同比跌幅收窄至8%。
5、外需：增势趋缓。1）部分港口和航线出口运价由涨转跌。本周中国出口集装箱运价指数环比上涨3.3%。值得关注的是，本周上海、宁波两个重要港口出口集装箱运价继续回落，通往美西、东西非航线的出口运价下跌，可能预示着本轮出口运价接近见顶。2）港口集装箱吞吐量修复。截至7月14日当周，交通运输部监测的港口集装箱吞吐量创2022年5月以来新高，同比增速回升至13.1%。
风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。
一
工业
本周工业生产弱于季节性，多数指标同比回落。一是，中下游汽车轮胎、涤纶长丝及江浙织机开工率同环比均有回落。二是上游原材料生产也有放缓。其中，盈利率进一步回落使钢材生产承压，需求不足使水泥熟料产能利用率转降，主要化工品开工率同比大多走弱；不过，铁水产量、山东地炼、石油沥青开工率自低位边际回升，同比跌幅收窄。
投资资金到位率与原材料用量回落。1）资金方面：据百年建筑网调研，截至7月16日当周，样本建筑工地资金到位率为62.02%，环比下降0.1个百分点。其中非房建项目资金到位率环比下降0.03个百分点至64.39%，房建项目资金到位率环比下降0.4个百分点至48.56%。百年建筑网表示，本周多数施工单位新开工谨慎程度提高，以干好存量项目为主，个别样本反馈暂不考虑下半年新开项目；施工单位预期后续资金到位改善的弹性有限，计划延长对供应商的付款周期。2）用量方面：受房地产投资用量影响较大的钢铁建材（螺纹和线材）表观消费量本周同比-13.1%，跌幅较上周扩大1.9个百分点。据百年建筑网统计，7月10日-7月16日全国水泥出库量、基建水泥直供量同比增速分别为-32%（较此前一周-4.5pct）和-17.6%（较此前一周-0.3.6pct）。
1.钢铁
2.水泥
3. 化工
4.纺织
5. 汽车
二
地产
新房方面，近7日（截至7月20日）我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比小幅回落，同比下跌17.5%。分城市能级看，本周一二线城市新房成交环比回落、同比跌幅扩大，而前期表现偏弱的三四线城市同、环比增速回升。7月以来，样本城市新房日均成交面积同比增速较6月跌幅扩大1.1个百分点至-16.3%，相比2019-2021年同期均值低59.7%，跌幅超过6月的47.5%和5月的52.7%。
二手房方面，近7日（截至7月20日）15个样本城市二手房日均面积同比增长37.9%，7月以来同比增长29.8%。
三
内需
本周货运流量进一步回落，但客运热度提升，汽车零售及电影票房同比恢复。
第一，货运物流回落。据G7数据，近7日（截至7月20日），整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比回落，同比跌幅扩大。
第二，客运热度提升。近7日（截至7月20日），国内客运航班、24城地铁客运量环比回升，同比增速分别提升至6.5%和4.8%；百度迁徙指数环比提升，略低于去年同期。
第三，居民消费弱修复。1）汽车零售同比恢复。据乘联会统计，7月前14日，乘用车市场同比去年同期增长3%，受暑期购车出行推动，夏季车市淡季不淡；乘用车厂商批发表现弱于零售端，7月前14日同比下降23%。2）电影票房收入环比较快恢复，同比跌幅收窄。近7日（截至7月19日）全国电影日均票房收入2.4亿元，高于上周的1.27亿元，同比跌幅收窄至8%。
四
外需
部分港口和航线出口运价由涨转跌。4月中旬以来，中国出口集装箱运价指数连续14周提升，累计上涨81.7%。本周中国出口集装箱运价指数环比上涨3.3%，涨幅连续5周回落。值得关注的是，上海、宁波两个重要港口出口集装箱运价回落，通往美西、东西非航线的出口运价下跌，可能预示着本轮出口运价接近见顶。
港口吞吐量修复，外需仍具韧性。截至7月14日当周，交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量环比修复，同比跌幅收窄至-0.7%；港口集装箱（外贸占比约5成，通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品）吞吐量创2022年5月以来新高，同比增速回升至13.1%。
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