扫地机器人巨头石头科技 $石头科技(688169)$ 的“复苏”仍在继续。
7月12日，石头科技披露了上半年的业绩预告：预计上半年实现净利润10亿元至12亿元，同比增长35.24%至62.29%；扣非后净利润8亿元至9.5亿元，同比增长21.17%至 43.89%，中报净利润实现“双位数增长”。
今年一季度，石头科技实现净利润3.99亿。按此计算，二季度石头科技的净利润约为6.01亿至8.01亿，环比增长约50%至100%。
对于石头科技而言，能在内卷的扫地机器人市场拿下这样的成绩实属不易，毕竟身为“同行”的科沃斯，去年上半年的净利润不过5.841亿。科沃斯今年上半年的净利润要接近翻倍，才能赶上石头科技，但是，按照科沃斯目前的经营状况，翻倍增长几乎不可能实现。
不过，虽然业绩亮眼，但在业绩披露的第二个交易日，其股价却不涨反跌——当天收盘股价暴跌9.13%。截至7月17日收盘，石头科技股价报收331.99元/股，与5月13日的高点469.99元/股相比，两个多月时间，石头科技的股价已经超跌了26%。
“复苏”仍在继续
对于石头科技而言，能在上半年继续维持正增长十分的不容易。
曾几何时，石头科技也是小米生态链的一环，这家成立于2014年7月的企业，早期以“米家”扫地机器人作为业务开端，作为ODM原始设计商，石头科技负责小米定制产品的整体开发、生产及供货，而小米则负责产品的渠道建设和售卖。
不过，石头科技并不愿意依附于小米生态链。
2017年，石头科技推出了自主品牌石头和小瓦。一年后，石头科技自有品牌收入占比已经超过50%，2019年和2020年则分别为65.73%和90%，到2021年石头科技的自有品牌业务营收占比达到了98.8%，完全脱离小米生态链。
能够自主发展固然是好事，但没了小米的帮助，石头科技也经历了一段艰难时刻。据财报显示，2021和2022年石头科技的营收增速分别为28.84%和13.56%，净利润增速则分别为2.41%和-15.62%，跟2019年37.81%的营收增速及154.52%的净利润增速相比明显放缓。
而导致业绩增长放缓的原因，则跟石头科技脱离小米生态链后自建渠道有关。2021和2022年，石头科技的营销费用分别为9.385亿和13.18亿，而在2019年时，石头科技的营销费用只有3.538亿。营销费用的激增，直接压缩了石头科技的净利润，进而导致了净利润增长的放缓。
还好，进入2023年之后，随着渠道布局的逐步完善，尤其是海外市场布局的完善，石头科技也开始迎来复苏。
据财报显示，2023年石头科技的境外营收达到42.29亿，主营利润高达26.07亿，毛利率为61.65%；在海外业务的助力下，2023年石头科技实现营收86.54%，营收增速高达30.55%，实现净利润20.51亿，净利润增速更是达到了73.32%。
到了2024年，石头科技“复苏”的势头仍在继续。据石头科技最新披露的财报预告显示，上半年预计实现净利润10亿元-12亿元，同比增长35.24%—62.29%；扣非后净利润8亿元至9.5亿元，同比增长21.17%至 43.89%。
此外，一季度石头科技实现净利润3.99亿，按此计算，二季度石头科技的净利润约为6.01亿-8.01亿，环比增长约50%—100%。
其实，石头科技的这份中报已经算是相当不错，即便按照最低的10亿元计算，增速也有超过35%。不过，不知为何资本市场对这份财报并不满意——在业绩披露的第二个交易日，石头科技的股价却突然“重挫”了9.13%。
问题出在哪？
虽然石头科技的股价表现有点出乎意料，但也并非没有原因。
从目前来看，投资者对于石头科技有几大顾虑：首先是海外市场的高增长可能接近尾声。
今年3月，石头科技在新品发布会上宣布石头科技扫地机器人销售额全球第一，海外销售收入占比达到48.9%；目前，产品覆盖170多个国家及地区，市占率在全球超过14个国家和地区跻身前三。
实际上，这样的市占率已经表明其海外的高增长可能已经触顶了，毕竟不可能全部市场都被石头科技一家全部“吃掉”。
其次是清洁类家电市场趋于饱和。根据奥维云网统计的数据显示，2023年扫地机的零售额为137亿元，同比增长10%；零售量为458万台，同比增长仅为4%。作为改善型消费家电，扫地机器人非常依赖于整体的消费市场，但当下的大环境其实并不利于扫地机器人的发展。
当然，最重要的还是石头科技自身缺乏一定的“硬实力”。据财报显示，2023年石头科技研发费用为6.19亿元，虽然同比增长26.69%，但也只是营销费用的约三分之一；而据媒体报道，2023年，石头科技新增获得专利687项，累计获得专利2435项，但外观设计专利为711个，约占三分之一。
目前，无论是扫地机器人这个细分的市场，还是整个清洁类家电市场，竞争都是越来越激烈——诸如美的等家电巨头都在布局扫地机器人市场。现在石头科技凭借海外市场仍能维持着56.49%的超高毛利率，但未来其实充满着不确定性。
当然，石头科技也在积极推进多元化转型。据媒体报道，近期石头科技推出了洗衣机类产品，定位为“洗烘一体机”，其中N1 Hero售价3999元；还有一款石头分子筛迷你洗烘一体机M1，售价2499元，对标迷你洗衣机。不过，从营收占比来看，2023年石头科技的其他智能电器产品营收仅为5.541亿，占营收的比例为6.4%，跟营收高达80.85亿的智能扫地机及配件相比，体量上仍有巨大的差距。
从目前来看，石头科技能继续维持着复苏的势头固然是一件好事，但中报预告披露后股价不涨跌，也反映了市场的一个态度，这种业绩与股价的反差，还是需要警惕的。
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