跪了三年，互联网大厂的整体估值，说实话没那么贵了。但你如果上错车，恐怕仍然要倍受煎熬。大厂也要分他个三六九等，最显著的特征是：后浪凶猛，前浪萎靡。
后浪。拼多多(NASDAQ:PDD)、美团-W(HK:03690)、快手-W(HK:01024)为代表的移动互联网时代诞生的公司。
前浪。阿里巴巴(NYSE:BABA)、腾讯控股(HK:00700)、百度(NASDAQ:BIDU)、京东(NASDAQ:JD)、网易(NASDAQ:NTES)等PC互联网时代诞生的公司。
来看两组数据。
1）2024年Q1收入同比增速，净利润同比增速，净利润率三项指标，全部能保持在双位数（10%）以上的，只有拼多多、快手和美团，它仨在不太好的环境下取得亮眼的成绩。PC时代的大厂们，或是模式被碾压、或业务矩阵庞杂、或船大难掉头、或出海不力，或偏科严重，各有各的问题。
2）再来看2021年至今的季度收入增长趋势。多数PC时代的大厂，2022年Q1、Q2就开始难以为继，滑落到个位数甚至负增长。拼多多、快手和美团的增速，则稳定在双位数以上，其中拼多多更是炸裂。
这仨后浪，为什么能把前浪拍在沙滩上？
01
疯狂赛马带来高人效
商业的竞争是效率的竞争，如何衡量效率，看人效比较直观。先不说答案，你猜猜，一众大厂谁的人效最高？应该没人选52万个兄弟的京东。那究竟是以赛马出名的腾讯，是阿里铁军，是纯玩游戏的网易，还是把骑手困在系统里的美团呢，亦或是有7亿老铁的快手？
呵呵，大厂里人效最高的公司是拼多多，断档第一：
2023人均创收1423万元，人均创利390万元，把其它大厂甩的车尾灯都看不到。
这样的拼多多，你要阿里怎么跟它斗？回头去玩低价这种需要超高组织度的策略，那绝对是老爷兵碰特种兵，一碰就碎。都说腾讯赛马怎么怎么样，跟拼多多那是不能比，后者高人效的表皮下，藏着的正是“赛马之王”的骨血——
其大多数业务，每天赛马，每周赛马，每月赛马，再按271机制考核，20%和70%给晋升和丰富奖赏，10%嘛，你懂的。然后还为赛马机制配套员工单休，工作细致拆分（员工/组长/主管考虑目标单一，很难摸鱼），那组织力简直拉满了。
拼多多把这套东西搬到海外，Temu旱地拔葱。有点可惜，2021年下半年因为互联网公司整体估值太高，放弃跟踪。错过了Temu再造拼多多的高光时刻，没吃到这块最肥的肉。
当然，高人效副作用也偶尔蹦出来，就是员工太累了，极端的累就那啥了。。。不过瑕不掩瑜。
02
博尔特遇到闪电侠
十年前，年轻人还比较认“时间就是金钱”这句话，虽然现在00后都赛博陶渊明了。但掌控时间的公司，仍然可以与掌控金钱划等号。
与阿里相比，京东的履约时间，那绝对是博尔特。钢铁直男为什么喜欢在京东购物，还不是次日达（或上午购买下午送达）、以及送货上门省事么。在淘宝买东西，不一定给送上门，两三天送到不赶趟。
再看美团，在履约时间维度，完爆京东，也完爆线下百货商超等高频消费购物。3KM范围内，餐饮，蔬菜水果，日用百货等高频消费，全是美团的菜。美团的高效履约来自基础设施复用，这里就不展开了。
我很少“我即全网”，但美团半个多小时就能送上门的即时零售，真的太好用了，最近用它救急，买过苹果快充，闪存，电蚊香，雨伞……这以前都该是在京东上完成的消费。
同样是“铁人三项”无限劳动力供给作为基本盘，如果说京东的履约速度是博尔特，那美团的履约速度就是闪电侠，加速不加价，这是线上购物体验的升级。
把美团看做消费股，万物到家的即时零售，很少有消费属性公司的成长逻辑有它硬。2024Q1美团的闪购，已经实现单季度盈利，这块业务完全跑通，接下来就是按部就班抢市场了。
03
被忽略的老铁
过去总说，互联网行业网络效应强，老二必须死。这让存活在抖音阴影下的快手，总是不那么让人放心，被有意无意的忽略。
直到有一天，快手盈利了，23Q1单季度0.42亿元利润，今年Q1单季度43,.88亿利润，百倍增长，利润率做到15%，还有上升的空间。利润暴增的同时，收入仍保持大厂中的较高水平，同比增长16.6%。进一步翻看数据，还能发现，快手销售和营销费用环比减少7.1%，但DAU和MAU分别增长至4亿和7亿。快手这个流量池，完全拥有了自主造血能力。
那么，现在可以说——抖音是抖音，快手是快手，不用再去担心坐拥7亿老铁的快手，会被抖音三两下干掉。
快手和抖音大的业务逻辑大致相同，它们的竞争力可参见上周小短文《阿里：800年前的大宋》。以短视频为锚，以AI算法匹配带来更高的商业效率，打起仗来自然无往而不利。上述小短文里说的是电商业务，这里说说广告业务。
快手月活6.97亿，广告收入166.5亿元，季度ARPU为23.9元；
腾讯月活13.59亿，广告收入265.06亿元，季度ARPU为19.5元；
B站月活3.42亿，广告收入16.69亿元，季度ARPU为4.9元；
微博月活5.88亿，广告收入3.39亿美元，季度ARPU为4.2元；
知乎月活0.89亿，广告收入3.31亿元，季度ARPU为3.7元。
更好的业态，更高的商业效率，盈利质量必然更高。快手的广告ARPU领先B站、微博和知乎一大截。腾讯广告ARPU的追赶，离不开视频号的发力，逻辑是一样的。
更好的业态，更高的商业效率，不仅能革新广告这种传统业务，入侵招聘这种传统业务，还能创造型的诞生新供给。就像快手创造短剧市场，抖音创造知识付费市场。回头看拼多多平台上大量的盗版书商家，淘宝和闲鱼上的无数侵犯知识付费版权的商家，差距在细节里已经拉开。
04
前浪的困境
关于后浪拼多多、美团和快手，都乱糟糟有的没的聊了一通。关于前浪，绕不开腾讯。
腾讯是一家历史上很优秀的公司，一家营收大几千亿的公司，这样的庞然大物，在向万亿营收冲锋的过程中，必须要拿出新东西，要么是国际化（既要有规模也要有利润），要么是超级赛道的新业务，要么是拿到未来（AI、XR）的门票等。腾讯跟这几块，靠得都不那么紧。
视频号这个正在发力的新业务可以期待，但对于公司现有体量来说，力度还似乎略微差了那么一丢丢。船大难掉头。关于腾讯见前文《腾讯电话会，一提Meta就尴尬》，这里就不多啰嗦了。
前浪的困境，别说统治中国互联网十几年的腾讯会遇到。全球互联网龙头微软在移动互联网时代，不也一样触礁。科网泡沫之后，眼看着小卡拉米苹果，一步一步的超越自己，毫无办法，陷在PC时代爬不出来。2016年之后才凭借超级赛道的云计算业务翻盘（已击败先行者亚马逊AWS，见《离谱的微软》）。腾讯和阿里，重复观点，现阶段上车要慎重。
现阶段，百度似乎拿到了一张未来的门票，Robotaxi业务萝卜快跑做得风生水起，说实话，势头非常不错。不过，鉴于百度在C端业务一直很迷，等等看吧。看能不能顺利盈亏平衡，以及是否有竞品快速投放无人车来打擂台。
从投资价值把互联网大厂分个三六九等，我个人观点（很大概率是错的）：拼多多/美团/快手＞百度＞腾讯/网易/京东/阿里。 $快手-W(01024)$ $美团-W(03690)$ $拼多多(PDD)$
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