意料之内的略微疲软，不过市场锤的很无情。
阿斯麦今日公布二季报，季报显示，阿斯麦二季度的营收，利润，利润率都超出市场预期，在手订单也超预期，但对三季度营收和毛利率指引低于预期，引发了市场担忧，也带动半导体板块普遍下挫。
具体来看，阿斯麦Q2营收62.4亿欧元，市场预期60.4亿欧元，净利润15.78亿欧元，市场预期14.4亿欧元，EPS4.01欧元，市场预期3.67欧元，环比均出现下行；二季度订单55.7亿欧元，市场预期44亿欧元，以上数据都好于预期，不过部分低于市场最乐观预期；预期Q3销售额67~73亿欧元，低于市场预期的约74.5亿欧元，毛利率预期50%~51%，低于市场预期的51.2%，此外拜登政府恐宣布更严格的对华销售禁令，导致股价下行，跌超6%，也带动英伟达，台积电等半导体股下挫，大型科技股也开始下行。
其他数据方面，EUV依旧是重头戏，但最近销售似乎有些不佳，ArFi出货量比较大，主要是中国大陆地区的客户购买；收入比例上，卖光刻机收入占比76.3%，相关服务收入占比23.7%，光刻机收入占比略微下降，以前接近80%，且光刻机单价也有所下滑；中国大陆客户（主要是中芯国际）营收占比49%，韩国也放量，但来自台积电的营收下降，显示中国大陆客户在疯狂囤货应对禁令，三星电子也在想办法在代工方面分一杯羹，台积电的需求则似乎没有预期中强劲，可能和压缩资本开支有关，明天公布的财报可能会给市场降温，下文再做简单分析。
笔者认为，阿斯麦这份财报尽管指引不佳，但考虑到本季度的营收和在手订单情况，以及未来高端光刻机出货量的上涨，在半导体低谷期过去后，对25~26年的整体预期比市场乐观，而且笔者乐观地认为，三季度阿斯麦的指引可以达到甚至高于最高预期，基本符合市场此前一致预期，但毛利率可能会小幅承压，整体应当偏强，而对明后年收入复合增速可能达到30%，尤其是3nm，2nm处理器开始生产和投入应用后，对阿斯麦来说，出货量，利润率，估值料迎来多重释放；不过，这次指引不及预期还是带崩了半导体和AI板块，毕竟还是有很多低于预期的地方，整体板块还是不能提前开香槟，需要更长时间的投入和释放。当然，笔者依旧看好阿斯麦后面几个季度的表现，阿斯麦之于光刻机，就是台积电之于高端芯片代工，英伟达之于算力GPU，无可取代。
台积电业绩方面，此前公布的销售额超预期，2nm芯片即将投产，3~5nm高端制程涨价都是利好，而黄仁勋力挺涨价并且加了至少25%的订单，苹果上调A18系列处理器订单还预定了第一波会用于iPhone17系列的2nm处理器，也都对未来的业绩构成了保证；除了苹果，英伟达外，AMD，英特尔，高通，联发科，三星也都追加订单，而且基本都是3~4nm高级制程，估计会被涨价一波，然后卖AIPC或者AIphone，狠狠割科技巨头韭菜，美哉。
在4月份举行的Q1财报电话会议上，台积电将今年的资本支出指引维持在280亿至320亿美元，而去年为304.5亿美元，并表示其中70%至80%将用于先进技术，当时台积电还表达了对手机，PC疲软的悲观预期，还引发了半导体的一波杀跌。
但从目前来看，台积电在不断加码3nm及2nm的先进制程，仍有可能扩大资本支出。例如，此前台积电预计2nm试产要到 今年10月才开始，但现在已提前到7月；而公司之前提到，其3nm制程产能今年将扩增三倍，但仍呈现供不应求，考虑到CPU，GPU，SOC处理器的出货需求，下半年台积电可能赢的比想象中的麻。
有媒体援引业界消息报道称，由于2nm等最先进制程需求旺盛，公司2025年资本支出有望达到320亿至360亿美元，同比增长12.5%至14.3%，创下历年次高。另外，为了满足台积电2nm制程的量产，设备厂正如火如荼交机，尤其是EUV光刻机，预计今明两年共将交付超过60台EUV，总投资金额超过4000亿元（约合550亿美元），这也支撑了阿斯麦后面几个季度的营收和利润，所以笔者对阿斯麦后市并不悲观。
笔者依旧维持对台积电1.2~1.5万亿美元市值的预测，本次财报数据和指引料超预期，但可能引发冲高回落行情，后续收入复合增速可以大胆地给到35%~40%，走出下一个半导体景气周期。
笔者持有上述科技公司股份。 $阿斯麦(ASML)$ $台积电(TSM)$ $英伟达(NVDA)$ $苹果(AAPL)$
风险提示及免责条款
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
精彩评论