（一）为何2023和2024Q1行业业绩差
53,000多家检测机构，85%~90%机构利润下滑，虽然还有部分机构是增长，但有的是营收利润只有其一增长，原因：
1）Q2起同期基数明显下降；24Q2 起板块已明显改善，
2）土壤三普等项目加快执；
3）军工、医药特殊调查导致的滞后性需求也将逐步释放。
4）环境、军工、医学检测需求没有明显恢复，并且23Q1 业绩基数普遍较高。
（二）
2014-2017 华测收并购较多，业绩表现低迷，合并报表等因素压降公司利润，2018 转为利润导向，利润转正，但营收增速下行，总体来说还算稳健。
（三）
2023 华测各业务毛利率：
生命科学、工业 品、消费品、贸易保障、医药及医学检测分别为48%，44%，45%，65%，39%。
为什么华测利润可以做到这么高？
1.大企业嘛，规模效应是肯定的（比如大型机构一年做30万批次，成本可能只有25%，而中小型机构一年做3万批次，而成本仍保持在35%~40%之间，根本难以控制成本）；
2，流程管理的不断完善来降低各项成本，这基本体现在信息化建设的能力，
3.再有就是精益生产管理（+自动化）的降本效果，管理成本一直是中小企业的痛点，粗放式的管理成本是难以下降的。
不过，华测毛利率虽优于同业，但逐年下降，再这样，怕是要被赶超了。但从24Q1增速来看，华测的龙头位置还是安全的。
（四）收益率
2024之前华测整体 ROE 水平仍大 幅领先同业，盈利质量较优。
但华测24年Q1ROE增速下降，中汽研，信测表现不错，也是因为布局了新能源车、半导体，这类检测需求旺盛。
（五）现金流
1.下图是各公司现金流对比。右图显示华测近十年营业所赚的现金是逐年上升的，2021-2023 净现比 是144%，122%，123%，现金质量还是很高的。
2.下图是各公司账上现金，中汽研是一直账上现金都比华测多很多的，在2023更是拉开了差距，这是实打实的真金白银呐！并且中汽研现金增速也很突出。
（六）行业未来
1.海外龙头规模是国内龙头的好几倍，所以国内检测行业仍处发展初期，检测需求的永续性，发展稳定期仍可维持约 5%的复 合增速，经营韧性较强，商业模式优异。
2.检测服务行业为朝阳产业，增速强于GDP；
3.第三方检测替代企业自检为趋势；
4.华测、广电、谱尼和苏试等龙头都有布局低空经济。
没有哪个行业龙头可以永存，一不小心就要被人赶超，24～2025年中小型机构仍是极其困难的阶段。在几个头部之间的竞争，貌似只要有钱并购就能上升地位。资金是最重要的，所以华测，中汽研是配置首选。
谢谢这么优秀的你还关注了我♥️
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
精彩评论