核心结论
24Q2流水延续亮眼表现，经营情况稳中向好。1）整体流水情况：2024Q2主品牌线下渠道流水同比增长约10%；童装品牌线下渠道流水同比实现中双位数正增长；电子商务的整体流水同比增长约30%-35%。2）折扣情况：Q2大装和童装的折扣水平均为71折，受行业价格带下沉的影响，折扣水平还没有完全恢复。随着经济形势的复苏和公司产品质量的提升，未来折扣水平有望恢复至75折。3）渠道情况：大装平均店面面积143平方米，比Q1末增加4平方米；童装平均店面面积接近108平方米，也在持续提升。童装五代店在4月已经成功落地安徽、合肥，青少年运动专家的门店氛围有望进一步推动童装业务的快速增长。
电商平台把握“618”销售窗口，尖货销售业绩优势显著。1）“618”期间，361度电商渠道销售额同比增长94%，位列国产品牌第三，电商渠道销量增长99%，同比增速为行业第一。2）尖货销售业绩优势显著。全渠道尖货销量超24万件，同比增长167%，其中官方旗舰店尖货销量同比增长79%。
24Q2新产品迭代推出，马拉松等赛事的举办提升品牌影响力。1）公司坚持科技赋能专业运动的宗旨，Q2推出了BIG35.0 PRO、泰坦2CQT等新产品，获得了良好的市场反响，拉动销售业绩提升。2）跑鞋领域，期内公司赞助举办多场马拉松赛事，飞燃3、飞飚FUTURE系列跑鞋在多场赛事中的穿着率大大提升。3）篮球领域，约基奇、阿隆·戈登、丁威迪等NBA球星作为品牌代言人进一步提升了品牌影响力，相关产品销售表现良好。
我们的观点：公司大货凭借其较高性价比及篮球跑步品类持续创新，有望保持稳定增速。随着儿童产品力和电商渠道力不断释放，童装和电商业务或将高速增长。我们预计2024-2026年营业收入分别为100.4亿元/113.4亿元/123.3亿元，同比+19.2%/+13.0%/+8.7%；归母净利润分别为11.2亿元/13.0亿元/14.0亿元，同比+16.3%/+16.6%/+7.7%，维持“买入”评级。
风险提示：终端复苏不及预期，新品牌推广不及预期，宏观经济影响。
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