投资要点：
361 度发布 2024 年二季度运营数据。24 年二季度 361 度成人装线下零售额同比增长 10%（数据来自公司公告及 24 年二季度经营数据公开交流会议，下同），童装线下零售额增长中双位数，表现均符合预期。电商渠道同比增长 30-35%，表现超预期，主要得益于公司产品迭代升级及高性价比优势明显，线上渠道专供款策略更契合合线上客群需求。
分渠道看，线上平台增速亮眼，线下渠道持续迭代升级。1）线上渠道表现亮眼。24Q2 公司电商渠道流水同比增速 30%~35%，环比 24Q1 的 20%~25%的增速进一步提速。618大促期间公司电商渠道销售额同比增长 94%，销售额位列国产品牌第三；产品销量增长99%，同比增速位列行业第一；全渠道尖货销量超 24 万件，同比增长 167%；飞燃 3 跑鞋成为专业马拉松跑鞋榜第一，产品的高质价比被认可度持续提升。2）线下门店优化升级稳步推进。24Q2 主品牌预计保持稳健的拓店节奏，关小店、开大店，推进线下渠道更新升级，截止到二季度末，公司成人装的平均门店面积为 143 平方米，环比一季度净增加 4 平方米；童装平均面积增长至 108 平米。新推出的童装五代店成功在安徽合肥落地，整体面积在 200平米左右，更契合专业运动的品牌形象，下半年将有更多新店型落地，优化用户购物体验。
库存保持健康水平，折扣率稳中有升。24Q2 公司库销比较稳定，保持在 4.5~5 倍之间，同季货品售罄率达到 80%左右。折扣率保持健康，24Q2 折扣率为 7.1 折左右，环比 24Q1的 7 折左右有一定改善，并持续向 7.5 折的目标折扣靠拢。
体育大年在即，营销与产品共同发力。24Q2 公司继续发力产品创新，推出以稳定支撑作为核心研发点的升级版“泰坦家族”系列，提升产品缓震性能、舒适度、耐磨度，广泛布局户外领域，推出防晒服和速干 T 恤等夏季新品。随着近期欧洲杯、奥运会等赛事热度提升，公司亦积极发挥体育资源优势进行品牌营销，计划于 7 月 20 日至 26 日开展篮球系列代言人 NBA 球星丁威迪的中国行活动，并将在巴黎奥运会前后进行 NBA 球星代言人尼古拉·约基奇的同款战靴 BIG3 5.0 Pro 的营销推广，并在 25 年春季将推出更多约基奇系列新品。
产品迭代推新反馈较好，加盟商订货信心增强。2025 年春季订货会已顺利召开，加盟商订货积极性较高，尤其是对尖货爆款等产品的关注度明显上升。在高价位产品订货占比增加拉动下，预计 25Q1 订货会中价格相比往年提升幅度增大，但核心驱动预计仍为销量增长，反映出公司中高端产品的高质价比优势逐渐显现，用户认可度不断增强。
公司二十余年深耕运动行业，近几年加速在产品、品牌、渠道等方面深化内功，品牌升级持续推进，渠道优化效果逐渐显现。在消费分级的背景下，公司产品兼具高性价比和强功能性优势，渠道多分布在下沉市场，在短期内奥运及体育赛事催化叠加公司长期高效的渠道运营下，有望获得快于行业的增长，持续看好未来发展。维持盈利预测，预计 24-26 年净利润为 11.5/13.4/15.4 亿元，对应 PE 为 7/6/5 倍，维持买入评级。
风险提示：线下恢复低于预期，存货风险增加；市场竞争加剧风险。
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