长江证券：361度零售符合预期，产品结构优化

事件描述

公司发布2024Q2 零售运营数据，2024Q2 线下大装流水同比~10%增长，童装流水中双位数增长，电商流水30%-35%增长，流水表现符合预期。

事件评论

流水稳健增长，折扣&库存保持稳定。流水稳健增长，折扣库存环比基本持平。2024Q2公司线下大装/童装流水增速仍领跑同行，但南方暴雨等天气因素影响，增速环比Q1 有所放缓，线上仍延续高增趋势。预计整体库存折扣水平相对稳定，预计折扣~71 折，库销比4.5-5 个月。

产品&渠道向上，618 增速亮眼。Q2 公司推出以稳定支撑为核心的升级版泰坦家族系列，并积极布局防晒系列推出防晒服及迅乾T 等夏季新品，产品矩阵持续丰富。此外预计公司仍延续大装及童装门店开设，店铺面积预计仍环比提升，渠道结构延续优化。618 电商渠道销售额同比+94%，增速行业第一。

短期来看，2024 年四季订货会表现较优，24 年收入延续高增确定性较强，此外361 度产品结构优化及品牌力提升背景下，预计2025Q1 订货会价增超出此前订货会价增幅度，经销商对新品认可度持续提升。中长期看，公司产品矩阵完善及产品力提升趋势仍在延续，渠道结构持续优化，注重性价比的消费背景下预计公司仍将持续受益，综合预计公司2024-2026 年实现净利润11.4/13.5/15.9 亿元，当前对应PE 分别为7/6/5X，显著低于其他体育用品公司，给予“买入”评级。

风险提示

1、 终端零售疲软；

2、 专业运动品类增速不及预期；

3、 门店拓展不及预期。