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数科的想象力还是有的，曝光率高的企业不是太好，就是太差。按数科现在的发展看，前者的可能性更高

@美港股观察社：行业确定性增强，360数科迎来快速发展机遇

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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/QFIN\">$360数科(QFIN)$</a>&nbsp;发布2020年第四季度及全年年报，2020年第四季度实现净收入为33.375亿元人民币，同比增长39.0%，实现Non-GAAP下净利润为13.121亿元，同比增长154.6%，2020年全年实现净收入135.64亿元，同比增长47.1%，实现Non-GAAP下净利润为37.969亿元，同比增长38.0%。</p><p>经营数据方面，第四季度促成贷款交易总额为690.45亿元，同比增长29.0%，其中通过轻资本模式下促成的贷款交易额达219.35亿元，同比增长87.4%，占促成交易总额的比例提升至34.1%，且近期单月新促成交易量占比已经超过50%，轻资本模式在2019年三季度执行以来取得快速发展。公司全年促成交易总额达2467.58亿元，同比增长24%，超出管理层2420至2440亿元的目标。截至2020年底，平台促成交易余额为920.75亿元，同比长27.0%，其中，通过轻资本模式促成的贷款交易余额为273.46亿元，同比增长94.4%，占比达到29.7%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2e53e2954c565d0d7f32741f4de5467\" tg-width=\"688\" tg-height=\"383\"><span>图：促成贷款交易额，来源：公司财报</span></p><p>用户方面，截至2020年底，公司累计注册用户数为1.63亿人，同比增长20.4%，授信用户达3086万人，同比增长24.8%，助贷用户达1970万人，同比增长23.8%，第四季度复借率达87.5%，全年为86.5%，相较于去年的71.8%提升14.7个百分点。</p><p>截止2020年年底，公司的M3+逾期率进一步降低至1.48%，D1逾期率降至新低，达5.2%，近期该指标已下降至5%以下。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be8fb9a47251104e60c073bfc22cd959\" tg-width=\"688\" tg-height=\"262\"><span>图：公司D1逾期率呈下降趋势，来源：公司官网</span></p><p><strong>后疫情时代，随着全球经济的好转，预计消费贷款的需求也将随之增长，360数科正在发力的小微企业贷业务也将实现好转。</strong>根据官方数据，我国个人消费贷款（不包括按揭贷款）和小微贷款余额在2020年达到57.8万亿元人民币，且需求与供给存在较大的缺口，而根据奥纬咨询的数据，2019年有89.7万亿元的小微贷需求，但是其中52%都无法得到满足。2020年由于疫情影响，国内个人消费贷款余额增速有所放缓，预计2021年在疫情好转、经济恢复的情况下，消费贷款余额将恢复高增长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2741e396a71bbafd5ad1328a3096748\" tg-width=\"688\" tg-height=\"285\"><span>图：中国个人消费贷款和小微企业贷款余额，来源：中国人民银行，中国银保监会，华泰研究</span></p><p><strong>政策逐渐明朗，行业增长确定性提高。</strong>顶层设计层面，金融科技的发展和监管上升到重要地位，P2P的无序发展刺激了监管政策的趋紧，对金融科技的监管体系也逐渐完善，但是鼓励金融科技的发展和创新同样放在了重要位置，随着监管体系的完善，头部合规机构将更加受益。</p><p>银保监会于2020年7月颁布实施《商业银行互联网贷款管理暂行办法》，初步建立了银行互联网制度框架， 充分肯定了助贷市场和机构的作用，并鼓励商业银行以合规方式吸收新技术推动信贷行业变革与创新，这对头部助贷平台是重大利好。</p><p>整体监管方向的明确，监管体系的完善有利于助贷机构明确市场定位，更合规地获取市场份额，有利于行业的健康发展，行业增长的确定性得到提高。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23b4de134991512e203fa01b42de3af9\" tg-width=\"688\" tg-height=\"587\"><span>图：当前监管政策：鼓励金融科技发展与关注金融安全并重，来源：人民银行官网、银保监会官网等，泽平宏观</span></p><p><strong>360数科在助贷机构中处于领先地位。</strong>在互联网个人消费信贷市场，竞争格局逐渐多样化，入局者包括BATJ、传统银行旗下金融科技子公司、以及专注于金融机构的数字化服务公司，其中主要包括蚂蚁集团、陆金所、微众银行、京东数科、360数科、乐信、度小满、新网银行等，根据里昂证券的统计，前八家的互联网消费贷款市场份额在2019年达到92%。在助贷模式下，参与者主要包括360数科、乐信、趣店、信也等，其中，360数科处于领先地位，其在促成贷款交易、贷款余额等方面均遥遥领先于同行，其逾期率方面也低于同行。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16e2abd4227f3c820c724a3e16a6e162\" tg-width=\"688\" tg-height=\"304\"><span>图：360数科在助贷业务中处于领先地位，来源：360数科官网、分析师预期</span></p><p><strong>小微企业贷业务打开更多成长空间。</strong>小微企业由于资质问题通常在银行中较难取得贷款，根据奥纬咨询，2019年有89.7万亿元的小微贷需求，其中52%都无法得到满足。360数科可以依据其Argus风控引擎企业版，通过对企业主体和申贷主体之间关联关系的深入挖掘，将企业主、实际控制人、企业相关人、企业、关联企业、上下游企业等由一次申请衍生的多种角色交叉置于整体关系图谱中进行智能风控，通过信息维度的拓展有效甄别因信息不对称而引发的风险，帮助贷款机构和小微企业进行风险监控，提高撮合成功率。公司关联方360集团入股金城银行也有助于小微业务的开展。鉴于小微贷近90万亿的需求，公司在小微贷业务上的推进将打开更多成长空间。</p><p>从估值层面来看，对比360数科、乐信、趣店、信也的估值，从2020年促成交易额（360数科为实际促成交易额，其他为分析师估计）/市值看，360数科和乐信估值相对偏低，而从PE（TTM）看，乐信估值明显偏高，说明其盈利能力相对较差，而360数科估值相对较低。作为助贷机构头部科技公司，360数科应该具有相比同行更高的估值，当前估值偏低。行业层面，监管政策逐渐明确，助贷行业尤为受益，过往压制行业估值的政策风险逐渐减弱，行业估值有望向科技股靠近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6b5fb62d7ee0ef77333179a5028d74f\" tg-width=\"688\" tg-height=\"141\"><span>图：估值比较，截至3.16美股收盘，来源：wind</span></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>美国时间3月15日盘后，中国领先的金融科技公司<a target=\"_blank\" 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tg-height=\"304\"><span>图：360数科在助贷业务中处于领先地位，来源：360数科官网、分析师预期</span></p><p><strong>小微企业贷业务打开更多成长空间。</strong>小微企业由于资质问题通常在银行中较难取得贷款，根据奥纬咨询，2019年有89.7万亿元的小微贷需求，其中52%都无法得到满足。360数科可以依据其Argus风控引擎企业版，通过对企业主体和申贷主体之间关联关系的深入挖掘，将企业主、实际控制人、企业相关人、企业、关联企业、上下游企业等由一次申请衍生的多种角色交叉置于整体关系图谱中进行智能风控，通过信息维度的拓展有效甄别因信息不对称而引发的风险，帮助贷款机构和小微企业进行风险监控，提高撮合成功率。公司关联方360集团入股金城银行也有助于小微业务的开展。鉴于小微贷近90万亿的需求，公司在小微贷业务上的推进将打开更多成长空间。</p><p>从估值层面来看，对比360数科、乐信、趣店、信也的估值，从2020年促成交易额（360数科为实际促成交易额，其他为分析师估计）/市值看，360数科和乐信估值相对偏低，而从PE（TTM）看，乐信估值明显偏高，说明其盈利能力相对较差，而360数科估值相对较低。作为助贷机构头部科技公司，360数科应该具有相比同行更高的估值，当前估值偏低。行业层面，监管政策逐渐明确，助贷行业尤为受益，过往压制行业估值的政策风险逐渐减弱，行业估值有望向科技股靠近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6b5fb62d7ee0ef77333179a5028d74f\" tg-width=\"688\" tg-height=\"141\"><span>图：估值比较，截至3.16美股收盘，来源：wind</span></p></body></html>","text":"美国时间3月15日盘后，中国领先的金融科技公司$360数科(QFIN)$ 发布2020年第四季度及全年年报，2020年第四季度实现净收入为33.375亿元人民币，同比增长39.0%，实现Non-GAAP下净利润为13.121亿元，同比增长154.6%，2020年全年实现净收入135.64亿元，同比增长47.1%，实现Non-GAAP下净利润为37.969亿元，同比增长38.0%。 经营数据方面，第四季度促成贷款交易总额为690.45亿元，同比增长29.0%，其中通过轻资本模式下促成的贷款交易额达219.35亿元，同比增长87.4%，占促成交易总额的比例提升至34.1%，且近期单月新促成交易量占比已经超过50%，轻资本模式在2019年三季度执行以来取得快速发展。公司全年促成交易总额达2467.58亿元，同比增长24%，超出管理层2420至2440亿元的目标。截至2020年底，平台促成交易余额为920.75亿元，同比长27.0%，其中，通过轻资本模式促成的贷款交易余额为273.46亿元，同比增长94.4%，占比达到29.7%。 图：促成贷款交易额，来源：公司财报 用户方面，截至2020年底，公司累计注册用户数为1.63亿人，同比增长20.4%，授信用户达3086万人，同比增长24.8%，助贷用户达1970万人，同比增长23.8%，第四季度复借率达87.5%，全年为86.5%，相较于去年的71.8%提升14.7个百分点。 截止2020年年底，公司的M3+逾期率进一步降低至1.48%，D1逾期率降至新低，达5.2%，近期该指标已下降至5%以下。 图：公司D1逾期率呈下降趋势，来源：公司官网 后疫情时代，随着全球经济的好转，预计消费贷款的需求也将随之增长，360数科正在发力的小微企业贷业务也将实现好转。根据官方数据，我国个人消费贷款（不包括按揭贷款）和小微贷款余额在2020年达到57.8万亿元人民币，且需求与供给存在较大的缺口，而根据奥纬咨询的数据，2019年有89.7万亿元的小微贷需求，但是其中52%都无法得到满足。2020年由于疫情影响，国内个人消费贷款余额增速有所放缓，预计2021年在疫情好转、经济恢复的情况下，消费贷款余额将恢复高增长。 图：中国个人消费贷款和小微企业贷款余额，来源：中国人民银行，中国银保监会，华泰研究 政策逐渐明朗，行业增长确定性提高。顶层设计层面，金融科技的发展和监管上升到重要地位，P2P的无序发展刺激了监管政策的趋紧，对金融科技的监管体系也逐渐完善，但是鼓励金融科技的发展和创新同样放在了重要位置，随着监管体系的完善，头部合规机构将更加受益。 银保监会于2020年7月颁布实施《商业银行互联网贷款管理暂行办法》，初步建立了银行互联网制度框架， 充分肯定了助贷市场和机构的作用，并鼓励商业银行以合规方式吸收新技术推动信贷行业变革与创新，这对头部助贷平台是重大利好。 整体监管方向的明确，监管体系的完善有利于助贷机构明确市场定位，更合规地获取市场份额，有利于行业的健康发展，行业增长的确定性得到提高。 图：当前监管政策：鼓励金融科技发展与关注金融安全并重，来源：人民银行官网、银保监会官网等，泽平宏观 360数科在助贷机构中处于领先地位。在互联网个人消费信贷市场，竞争格局逐渐多样化，入局者包括BATJ、传统银行旗下金融科技子公司、以及专注于金融机构的数字化服务公司，其中主要包括蚂蚁集团、陆金所、微众银行、京东数科、360数科、乐信、度小满、新网银行等，根据里昂证券的统计，前八家的互联网消费贷款市场份额在2019年达到92%。在助贷模式下，参与者主要包括360数科、乐信、趣店、信也等，其中，360数科处于领先地位，其在促成贷款交易、贷款余额等方面均遥遥领先于同行，其逾期率方面也低于同行。 图：360数科在助贷业务中处于领先地位，来源：360数科官网、分析师预期 小微企业贷业务打开更多成长空间。小微企业由于资质问题通常在银行中较难取得贷款，根据奥纬咨询，2019年有89.7万亿元的小微贷需求，其中52%都无法得到满足。360数科可以依据其Argus风控引擎企业版，通过对企业主体和申贷主体之间关联关系的深入挖掘，将企业主、实际控制人、企业相关人、企业、关联企业、上下游企业等由一次申请衍生的多种角色交叉置于整体关系图谱中进行智能风控，通过信息维度的拓展有效甄别因信息不对称而引发的风险，帮助贷款机构和小微企业进行风险监控，提高撮合成功率。公司关联方360集团入股金城银行也有助于小微业务的开展。鉴于小微贷近90万亿的需求，公司在小微贷业务上的推进将打开更多成长空间。 从估值层面来看，对比360数科、乐信、趣店、信也的估值，从2020年促成交易额（360数科为实际促成交易额，其他为分析师估计）/市值看，360数科和乐信估值相对偏低，而从PE（TTM）看，乐信估值明显偏高，说明其盈利能力相对较差，而360数科估值相对较低。作为助贷机构头部科技公司，360数科应该具有相比同行更高的估值，当前估值偏低。行业层面，监管政策逐渐明确，助贷行业尤为受益，过往压制行业估值的政策风险逐渐减弱，行业估值有望向科技股靠近。 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