（本文初始刊登于香港经济日报趋势栏目《ETF群英会》）
横行整固两月有余，日本股市终于冲破阻力再创历史新高。
继7月9日，日经225指数收市升近2%创历史新高后，7月10日再升0.6%，今日更是连续第三日上涨，历史首次突破42000日圆关口，连翻创历史新高。今年以来，日经225指数累计回报逾26%。1
回顾上月日股盘整之际，笔者曾发文称波动之中日股投资逻辑未改、长期配置价值依旧。近来我们看到日本两大基本面困局有积极进展，或触发日股酝酿新一轮牛市。
破局一：实际工资上升在望
日本跑不赢通胀的工资增速一直饱受诟病，日本实际工资已连跌26个月，创持续下挫的最长时间。最新数据显示，实际工资增长有望走出负区间。
2024年日本春季劳资谈判（俗称“春斗”）最终统计结果出炉，日本正式员工月薪平均增长5.1%，暌违33年超过5%，显著高于2023年的3.58%和2022年的2.07%。随后公布的日本5月基本工资升幅创31年新高，实际工资降幅正在缩小。2
回顾2016至2023年，基本工资升幅往往与春斗薪资升幅一致3。若最终全年实现近5%工资增长，扣除通胀后的实际工资升幅下半年有望转正。
春斗结果将反映在薪资增长中，5月基本工资增长加速（同比%）
资料来源：摩根士丹利，日本厚生劳动省，日本劳动组合总联合会
强劲的工资增长一箭双雕，一方面有助于提振居民消费，另一方面离日本实现“工资─通胀”良性循环和走出通缩又近了一步。
破局二：投资热火朝天
保守囤金、吝于支出是日企估值低迷的主导因素。2010年以来，庞大的现金储备加上低迷的投资支出，令业务扩张能力受限，往往让日企增长的想象空间大打折扣。但这一情况近来有所改变。
摩根士丹利研究发现，在日本罕见修正一季度GDP数据后，日本私人资本支出水平亦被一致上调，季节性调整后的年化名义资本支出达104.3万亿日圆，上修了1.8万亿日圆，接近1991年一季度峰值（104.9万亿日圆）。大摩预计二季度资本开支将超过1980年以来的历史高点。
名义资本支出或正迈向历史新高
资料来源：日本内阁府，摩根士丹利。e=摩根士丹利预测
不仅如此，AI热潮下日本半导体龙头们积极增加投资。据日经报道，日本六大半导体制造设备商投资在过去5年间大增70%。以索尼、三菱电机为代表的8家半导体制造商宣布了一项投资计划，预计在2021至2029财年期间投资约5万亿日元，以提升半导体产量。作为传统优势领域的日本半导体材料行业亦积极增加开发和投资。4
此前日本交易所颁布进取的改革措施，鼓励破净的日本上市企业实施公司治理改革，提高分红和回报，从而直接提振股东回报。此举估值提升功效显著，2023年及今年首5个月日企的分红和回报规模创历史新高。3
此番资本投资增加有望进一步打开企业盈利和经济产出的增长空间。
积极的工资─通胀增长迹象和进取的资本投资计划下，日本增长叙事更为明晰，日股配置价值得到确认。同时美联储降息障碍似乎逐步消除，乐观的市场情绪为日股上涨行情再添助力。在此背景下，南方东英日经225指数ETF（3153.HK）为投资者提供了把握长期增长机遇的优质工具，投资者亦可考虑南方东英日经225每日杠杆(2x)产品（7262.HK）放大短期涨幅。
1数据源：彭博，截至2024年7月11日
2数据源：日本厚生劳动省，日本劳动组合总联合会，截至2024年7月8日
3数据源：彭博，摩根士丹利
4数据源：日经报道
撰文：南方东英资产管理公司的销售及产品策略部担任董事总经理及亚太区销售主管 王卓峰
编辑：叶丽雯
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