银行股财报井喷！如何用期权从中获利？

本周五， $摩根大通(JPM)$ 、$花旗(C)$ 、 $富国银行(WFC)$ 、 $纽约梅隆银行(BK)$ 将集中公布财报，而 $高盛(GS)$ 、 $贝莱德(BLK)$ 、 $美国银行(BAC)$ 、 $摩根士丹利(MS)$ 也紧随其后，将在7月15、16日陆续公布最新业绩。

整体来看，大型银行股今年来表现亮眼，截止7月9日收盘，花旗年内涨超31.75%，小摩、美银、高盛、等涨约24%。此外美银和小摩更是在近期创下历史新高。根据FactSet的估计，市场普遍对银行业龙头摩根大通和高盛的营收预期较高，预测同比分别增长8.14%及14.6%；每股收益方面，市场预测高盛每股收益8.54美元，同比大增177.27%，大摩每股收益1.66美元，同比增长34.11%。

净利息收入和资产质量将会是市场关注的焦点。巴克莱银行的分析师认为，净利息收入将因贷款增长疲软和资金成本适度增加而连续第六个季度下降，但2024年第二季度将标志着谷底。展望未来，资金成本即将达到本周期的峰值，美联储在降息之后能够降低资金成本，而且贷款增长历来在降息后加速。

投资银行收入方面，根据彭博社，分析师预计摩根大通、高盛、摩根士丹利、美国银行和花旗集团第二季度的投资银行收入平均同比增长超过30%。但是华尔街并不预计投资银行活动会恢复至2021年的水平——在新冠流行期间低利率和政府多次刺激导致并购和IPO激增。此外，2023年投资银行的收入从2021年的历史高点跌至多年以来的最低水平，主要系全球各国央行加息抑制了并购和新股上市。

分析师看好银行股后市

摩根士丹利分析师Betsy Graseck表示，$花旗集团 (C.US)$、$摩根大通 (JPM.US)$和$富国银行 (WFC.US)$是大盘股银行的首选。她认为，摩根大通将在未来几个季度加速股票回购，富国银行的净利息收入前景也可能上升，而花旗集团对回购和营收的看法可能成为焦点。

加拿大皇家银行资本市场分析师Gerard Cassidy认为，未来18个月的形势看起来对银行非常有利。预计美联储将降息，银行的融资成本或开始下降，而美国经济扩张将有助于提振贷款增长。银行会通过回购和派息的方式返还过剩资本。该分析师称：“我们继续建议投资者在投资组合中增持银行股。”

期权市场数据

摩根大通当前的隐含变动为±3%，表示期权市场押注其绩后单日涨跌幅达3%，波动或略低于过往平均水平。该股在过去12次业绩日平均变动为±3,.2%；其中波动最大的涨跌幅分别为+7.6%、-6.5%；在最近的四次业绩日中，摩根大通的涨跌次数相同，分别收报-6.5%、-0.7%、+1.5%、+0.6%。

资料来源：老虎国际

期权市场在过去 12 个季度中 67% 的时间里高估了 JPM 股票的收益变动。收益公告后的预测变动平均为 ±3.1%，而实际收益变动平均为 3.2%（绝对值）。这表明 JPM 的波动性往往大于期权市场对收益股价反应的预测。

JPM 上一次公布收益时的隐含波动率 (IV30) 为 24.3。JPM 上一次发布收益时，隐含波动率降至 21.6，导致隐含波动率下跌 11%。收益公布 5 天后，30 天 IV 为 19.0。

针对摩根大通波动性经常大于市场预期这一特性，投资者可考虑使用跨式策略。

什么是“跨式期权”（Straddle）？

跨式期权是一种中性期权策略，涉及同时购买具有相同执行价格和相同到期日的标的证券的看跌期权和看涨期权。

当证券价格相对执行价格的上涨或下跌幅度超过所支付权利金的总成本时，交易者将从多头跨式期权中获利。只要基础证券的价格波动非常剧烈，利润潜力几乎是无限的。

跨接策略通常用于公司重大活动（例如季度报告）之前。当投资者不确定市场走向如何时，他们可能会选择抵消头寸以降低风险。由于跨式头寸最适合波动剧烈的时期，因此不能在所有市场条件下使用它们。在市场稳定期间，跨式策略并不成功。

摩根大通多头跨式案例

以摩根大通行权价为207.5，到期日为7月12日的期权为例，在开盘时分别以3.2、2.95的价格买入看跌期权和看涨期权。

资料来源：老虎国际

投资者在这笔交易中，总共花费615美元权利金。当股价涨超过213.65美元或者跌超过201.35美元时，投资者开始获得利润。

如果投资者参与的是空头跨式交易，那么当股价小于213.65美元同时大于201.35美元时，投资者开始获得利润，空头跨式策略可以获得利润。

期权市场在过去 12 个季度中 67% 的时间里高估了 JPM 股票的收益变动。所以在概率上看，多头跨式交易更有可能获得利润。

波动率交易策略的基本思路就是构建期权策略对冲掉其他因素对期权价格的影响，只剩下波动率对期权策略的影响，从而实现对股票期权的波动率交易。