只花几分钟了解济川药业（二）

今天走了个大V，离2900点越来越近了，离底部也越来越近了，可回看大A见底了吗？网页链接。

今天依然花几分钟时间，深入了解下济川的长短处～

（一）盈利能力

1.济川毛利率居行业第四。

2.销售净利率创5年新高，代表什么呢，代表公司在同等收入下能获得更高的利润，这表明企业具有较强的盈利能力，

3.净利润增长率这么高，那会不会出现自行提高利润率导致的存货积压呢？

存货是增长了些，不过，比例不到3%，比较低。

看同样卖雷贝拉唑的润都股份，一季度存货就有有4.26，他总资产才22亿，济川库存5.71，总资产193.61亿。

（二）现金流高增原因

公司现金流的净收入从去年开始不断增长，远高于行业平均水平，并且2024一季度同比增长40%！毛利率又在80%以上，

怎么做到的？

开源节流：

1.投资扩张减少了，也就是说扩张投入阶段减缓了，

2.公司归还了前期借款/无新增贷款、借款的情况下,偿付了利息或支付股利，哪怕2022投资扩张花了15亿都不需要外借，有钱呐

[祝涨]

。在经济衰退下手里有钱就有妥妥的安全感！！！

再者，因过度扩张导致的资金链断链的风险就小很多。

3.研发费用下来了点，不过2024Q1是1.14亿，同比增长7.12%，2023Q1研发费用1.07亿，12.92%，没有继续下降了，

若长期研发费用下降不免影响未来产品竞争力。

4.管理费率从7%降到3-4%。

（三）节流对品牌会不会有影响

营销支出持续减少的话，最终会伤害到公司品牌。

不过公司说压缩营销费用对品牌没有影响且还能降。是这样吗？我们来验证下，

片仔癀、云南白药等销售费用可以控制在收入的10%（他们比较特殊，拥有中药保护），济川40%多，并且是经过两年多的调整才降到40%，还是很高，

可以说是销售驱动型的公司，后续开发新爆款，推广费用也是必不可少的开销。

（四）增长停滞？

这么好的生意，以后怎么样呢？

2023营收增长率只有7.32%，会不会持续？

近3个季度的营收再次陷入没有增长的态势。

2020年营收和利润下滑，2021年启动转型，营收提高50%，利润提高100%，营收15%的复合增长率，净利25%。

营收虽然停滞但是利润增长率很高，控本能力强，从内部要效益。

（五）还有什么担忧？

1.公司主要大单品的专利都快到期了，意味着其他药企就可以仿制了，竞争会加剧。

公司在2022年4月1日进行了中药保护品种的初保申请，目前仍处于“申请已受理”的状态中。如果申请下来可以一定程度保护已有的市场地位。

2.蒲地蓝消炎：退出医保对于院内影响较大，变成纯自费产品未来只能依靠品牌推广保持在OTC端的销售份额。

不过，从2023年报看，清热解毒类药物（蒲地蓝消炎口服液为主）的销量竟然增长了17%，而且超过了此前的销量高峰（2018年，16,679万盒）。

3.雷贝拉唑：2023年11月，集采中标，中选价格为3.36元，降幅约为63%。

受集采影响预计2024收入下滑至少超过60%。

下篇展望下济川的未来，并且给出合理估值。今天是不是比昨天又进步了一点点？

谢谢这么优秀的你还关注了我♥️

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