奶茶上市潮中断

随着古茗和蜜雪冰城港股招股书在 7 月 2 日这天一起失效，且未重新递交材料。年初开始的茶饮公司密集上市潮中断了。

港股拟上市公司招股书有效期为 6 个月，到期未上市则招股书失效。如果公司在 3 个月内更新财务资料，视作原上市进程的延续，已经发生的审核结果也继续有效。

此前茶百道港股破发被认为是资本市场系统性不看好行业的表现之一。它收入规模和奈雪相仿，但门店更多、利润更是奈雪的 80 多倍，对应 14 倍 PE，当前市值约 161 亿港元。但一位投行人士觉得，对于今天的港股，茶百道估值还是太贵了。

消费投资人从三年前推崇的 “终局估值法” 回到现实，开始尊重周期和经济常识。一位风投人士也说，现在机构奶茶行业估值共识是 5 倍 PE。

奈雪上市之初，市场只关心喜茶何时上市。甚至奈雪在招股书谈及竞争风险时只说，“我们与中国高端现制茶饮店行业最大参与者竞争会日趋激烈”。但竞争远比它预想激烈，对手来自同一层级或其他层级。同样的，投资人也会用同样的视角审视茶百道、古茗等 —— 尽管目前古茗在商业模式上更具优势 —— 它更专于水果茶、跟着供应链规模扩充门店而不是盲目全面铺开。

蜜雪不在上述这些品牌的竞争区间。它供应链做得更重，进而用低价做出差异化，即使在上海也能开业 200 多家门店，税前利润是茶百道的两倍。根据蜜雪冰城之前 A 股招股书倒推，其拟 IPO 估值对应 PE 是 33 倍，也是两倍于茶百道。（龚方毅）