从上周或更早时候,美国的基金经理开始为可能到来的夏季回调做好准备。
几个观点,先说乐观的。
1.美股在24年上半年1H交出了本世纪第二名的答卷。
S&P500上涨了14%,仅次于2019年。
2.历史上,美股上半年的表现,会延续到下半年。基于两个原因,企业盈利的延续和降息。
基于NVDA、META、MSFT、GOOGL上半年的表现,分析师将它们2024年的EPS上调了接近40%。很难想象,有什么因素会阻碍这一表现延续到下半年。
即便是Bubble担心最集中的Gen-AI产业链,下半年的营收和利润也会保持高速的增长。
TSMC 对3nm/5nm制程和CoWoS封装的提价(5%),是下游强劲需求的证据。
再说不那么乐观的:
1.下半年最大的风险是大选。
历史上,总统连任年(sitting president running year)中,S&P从夏季(8月中旬)出现明显回调和波动。
11月,随着大选接近尾声,不确定性消除,股价回升。
2.另一个风险是美股收益过于集中。
美股的收益集中于Gen-AI产业链,市场宽度(market breath)太窄,来回来就那十几支股票涨,而且都是一个产业链,这非常容易导致过多的资金流入少数股票,造成泡沫,这令基金经理们非常担心。
过往5段牛市,等权重S&P 500指数(equal weight index) 的表现,都要好于加权的S&P 500指数。可是,在这段牛市中,等权重指数却落后了15%。说明,之前几段牛市,市场比较均衡。目前这轮,过于集中。
3.大选+收益集中,这两个风险叠加,可能导致的行为是:基金经理继6月之后,继续在7月卖出科技股,以减少8月中旬的回调风险。
Goldman Sachs的分析师预测,7月17日后,会有10%左右的回调。
另一个令人焦虑的事实是,目前CTA (商品交易顾问)持有的S&P股指期货的仓位处于满仓状态,这些CTA设定的卖出门槛是5243,只比目前的指数低了3%。一旦触发卖出条件,大量的抛盘,会加剧下跌。
4.美股的现状似乎是,机构在减仓热门AI股,散户和外国投资者在买入。这似乎解释了上周的股价。
长线看,这并无问题。机构暂时减仓是基于回撤控制和 beat S&P的考核。散户买入的依然是未来2年内最有希望的产业上,全世界最好的公司。
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