写在茅台1462

看到有朋友留言“英伟达成为世界第一”。

“第一、最”这种描述，隐藏某种假设，英伟达只是市值第一。

以利润看，可能微软、苹果、伯克希尔这样的公司靠前。以经营利润看，伯克希尔投资利润又占比高。

用中华易经智慧中的“错综复杂”来看，任何问题，其实能换很多种角度。探讨问题，也最好是更多陈述事实，才有助于更高效地洞见真相。

写在茅台1462，这篇文章和腾讯写在系列一样，其核心目标是记录当前茅台公司客观的运营情况，以及当前这个价格和时点上，市场参与者是怎么看的。

更重要的，是基于自己对客观运营情况的理解，以及也在某种程度上去思考市场对这个价格的观点、包括情绪，是否可能真的值得思考，尤其是这些观点所提到的问题、甚至情绪对茅台的企业长期的发展，尤其是企业的利润、自由现金流、股东回报有可能构成实质的影响。

记得腾讯从700跌到400，我开始又来关注。然后从400跌到200过程中，包括在这之前，其实市场上探讨的很多问题，是过去就思考过的。

茅台从最高点2600调下来，基本上在1500-1800这几年来回波动了好几年了。虽然利润在涨，但是这些年大家其实对茅台利润也都有预期，所以很稳定。

但是，就从去年其他酒品牌开始销量出问题，今年茅台二手市场价格波动，股价连续下跌过程中。各种质疑声就出现了。

就在我写这篇文章的时候，我又看到了类似于腾讯从300下跌到200过程中的那种鬼故事。鬼故事的意思不一定就是假的，有些也是有些依据的，但是内容讲的就非常惨烈和严重。关键是，如果不是花时间理性和冷静思考一下，反复思考一下，大部分人还很容易信的那种鬼故事。

因为前段时间已经探讨了茅台的三个核心问题《有关茅台三个问题的探讨》，这篇文章就不探讨这些问题了。

这篇文章主要聊的其实是市场先生。都说别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。现在，如果各位自己判断一下，市场是贪婪还是恐惧，各位觉得呢？

负面影响的故事的传播，其实本质上是一种恐惧思想在作祟。大家各种找理由，茅台为什么下跌啊？然后各种前些年导致茅台的下跌的理由就出来了。当然，这些理由很快能不攻自破。然后就还有一些新的理由，新的理由必须得具有杀伤力，所以会有新故事。

还是说回来，我一直以为在茅台这家公司上，市场认知程度是非常深的，非常客观和理性的，所以，我认为市场不太可能出现特别极端的低价。当然，茅台也的确越来越少出现具有巨大安全边际的低价，让人一眼就看到机会的价格。

但是，反过来说，即使如茅台这样的公司，即使是在茅台镇做酒，做实业还不错的老板，他们甚至也会和任何一个投资小白一样，随着市场的情绪来回波动，我们就会知道，一个公司在一个人的能力圈可能只能占价值投资的一部分。虽然这是估值和决定安全边际和买入价格卖出价格的重要部分。

而更重要的，还是一个人情绪稳定的能力，在市场上充斥着带着情绪的故事的时候，尤其是各种负面的恐怖的故事，或者是各种正面积极的甚至是高昂的故事的时候，还能保持客观、理性、独立的看待这些变化的情绪稳定的能力。

一个人，无论面对所谓的成绩、别人的夸赞、亦或者是权、名、利的肯定，又或是面对惨淡的现实，受到别人的蔑视、没有人在意、衣不蔽体食不果腹，却依然能够保持客观、理性、独立的看待这些事、这些人，保持定力，依然能客观的认识自我，反思己过，那这人至少是一位独立且有自知之明的人了。

特别好的公司，必然具有长期内生性增长的能力。受经济周期波动影响很小。

好的价格，最好是有安全边际，也就是远低于公司价值的价格最佳。而这个价格往往出现在市场情绪最低迷的时候。但是，往往市场认知比较清晰的公司，往往很难达到特别好的安全边际，所以芒格说，特别好的公司合理价格买入长期持有也行。

其实，特别好的公司，合理价格买入长期持有的本质就是。你不在乎短期一两年是否能赚10%年化，你在乎的是3年、5年、10年是否能赚10%甚至20%。

反过来看，其实合理价格长期持有的本质，还是因为短期不差钱了。如果这笔钱是要在1年内就用来生活的，有几个能不会想弄出来1年10%的利息呢？何谈去想3年、5年呢？

所以，早期的巴菲特买低估公司，做价值投资。后期的巴菲特和芒格不怎么差钱以后就主要思考长期收益了。那么当然也不用对安全边际过度苛求了。但是，即使是这样，也不是买贵。因为巴菲特真正苛求安全边际，有时候静态PE是3倍，PB可能是0.3-0.5。