中概股2024年Q1数据盘点（二）-降本增效持续，现金流增加，股东回报明显提升

系列上篇文章见：中概股2024年Q1数据盘点（一）-行业规模见顶、营收趋缓、利润开始释放

上篇文章已经说过的核心观点包括：

1）互联网用户规模见顶，增量市场变存量市场；

2）营收相比于之前明显减缓至个位增速，但逐渐有所恢复；

3）开始进入利润的释放期，利润增速明显高于营收；

四、降本增效持续

近两年来，降本增效无疑是贯穿中概企业的一条主线，且到现在仍在延续。

从财务上来说，降本增效可以分为“成本的降低”和“费用的降低”，其中哪项占主导地位呢？

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从数据来看是前者：

1）十家中概的汇总“营业成本占比”从22年Q1时的70.2%大幅下降至24年Q1时的63.53%，减少了约7个百分点，是降本的主要贡献者；

降低成本主要是通过两个方面：

一是通过调整组织架构，压缩开支等，靠的主要是“省”；这个方向上的降本到目前仍在延续，但已有点强弩之末的感觉。

二是主动放弃或减少难盈利的亏损项目，改为寻找新的增长曲线，去发展高毛利率的项目。比如腾讯的视频号、搜一搜广告及小游戏等项目，在经过前期的基础投入之后，现在随着规模效应的增加，对于成本降低的贡献是更为明显的，且相对更可以持续。

2）而十家中概的汇总“费用率（管理费用率、销售费用率和研发费用率之和）”总计则仅从21.54%下降到20.61%，仅微幅减少了1%；

其中销售费用率从22年Q1时的10.65%到24年Q1时的10.85%，反而是微幅有所增加；其中阿里、美团等大块头的销售费用率基本持平，反映了其或是重塑业务，或是应对竞争对手的冲击而需要保持一定的销售费用开支力度；

而网易的销售费用率则是不降反升，从期初的12.38%提到到期末的14.98%；

而管理费用率则从22年Q1时的5.87%小幅下降到24年Q1时的5.39%，期间各家都经历了一轮或多轮的裁员的，但由于裁员补偿等原因部分抵消了裁员所带来的薪酬节省，而现在多家企业的雇员人数已开始出现微幅回升。

研发费用率则从22年Q1时的5.02%小幅下降到24年Q1时的4.37%。

具体来看：

1）毛利率

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2）管理费用率

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注：百度未单独披露管理费用。

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3）销售费用率

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注：百度未单独披露销售费用。

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4）研发费用率

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注：腾讯未披露研发费用。

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五、现金流明显增加，提高股东回报

靠“省”也好，靠发展高毛利润项目也好，结果是中概企业的利润确实增长了，同时也带来了现金流的增加，以及日渐丰厚的现金储备。

1）经营现金流净额：

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经营现金流净额在近两年间总体而言是保持高速增长的。

2）现金及现金等价物：

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现金及现金等价物也是有所增长，从22年Q1时的5896.69亿提高到了24年Q1时的7054.81亿。

当然对中概企业来说，“短期可动用现金”除了报表中的现金及现金等价物外，还会有流动资产中的定期存款和短期投资等，由于各家报表中的披露口径不一致，就没有详细汇总统计了。

但大概估计了一下，如果说加上定期存款和短期投资的话，各家的“短期可动用现金”增速是会更高的。

3）提高股东回报

手上可动用的现金越来越多，营收降速而主业不需要扩大投资，对外投资受阻，同时国家鼓励通过回购或分红等方式来回报股东而提升信心。

以上四点，共同决定了中概企业纷纷加大回购及分红力度来回报股东成为必然。

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从以上表格中也可以清楚看到，中概从“成长股”变为“价值股”之后，同时也多了一个新的身份-“高息股”，在当前复杂环境下，给予了中概坚实的防守属性，这也是中概今年这一波上涨的重要原因之一。

$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $中概互联网ETF(513050)$