撰文 | 吴家琪
设计 | TIAN
Z Reseach Factory观点
星竞威武集团拥有eStar和Ninjas in Pyjamas两大知名电子竞技俱乐部品牌，采用“电竞+”的商业模式，依靠电竞俱乐部的品牌和流量效应实现了多元化的业务收入， 净收入和毛利润高速增长，但由于成本费用的增加，净亏损不减反增，盈利能力有待进一步提升。此次美股上市，意味着星竞威武集团要接受市场的考验。目前星竞威武集团暂未公布具体发行区间及募资规模，但根据中国证监会官网五月底发布的公示信息，星竞威武集团计划发行不超过26,902,827股普通股。如果此次成功上市，星竞威武集团将成为首家登陆资本市场的电竞企业，摘得“中国电竞第一股”的头衔。
公司简介
星竞威武集团（NIP Group）是一家是以电子竞技俱乐部业务为核心，电竞赛事、数字体育人才经纪等多元化业务并行发展的全球性综合数字体育集团。星竞威武集团旗下业务覆盖中国、欧洲、南美等国家和地区，拥有知名电子竞技俱乐部品牌eStar Gaming与Ninjas in Pyjamas（简称NIP），布局英雄联盟、王者荣耀、反恐精英：全球攻势、彩虹六号：围攻、穿越火线等多个主流电竞项目，在武汉和深圳设有主场，在瑞典斯德哥尔摩、上海和巴西圣保罗设有办公室。
投资亮点
领先的电子竞技组织，拥有最广泛的全球布局。根据Frost&Sullivan报告，NIP Group是全球最具影响力的电子竞技组织，业务遍及亚洲、欧洲和南美洲。根据Frost&Sullivan报告，截至最后可行日期，NIP Group在13个电子竞技游戏中派出了团队，在全球所有电子竞技组织中派出数量最多。
拥有强大而忠诚的粉丝群。截至2023年12月31日，NIP Group在微博、推特、Instagram和其他平台上的官方社交媒体账号已拥有约1600万粉丝。与此同时，其运动员和与其人才管理机构业务签约的在线艺人在社交媒体上的总粉丝数约为9,900万。
多元化的收入来源推动可持续增长。通过电竞俱乐部的品牌和流量效应，孵化赛事制作、人才经纪、电竞教育、电竞综合体、IP授权等多元化业务，拥有电子竞技团队运营、人才管理服务以及赛事制作业务三大收入来源。
通过收购实现业务扩张和盈利能力提升。星竞威武由武汉eStar电子竞技俱乐部和深圳V5电子竞技俱乐部合并而成，2023年，星竞威武又并购了瑞典电子竞技俱乐部NIP（Ninjas in Pyjamas），本次合并也是迄今为止全球电子竞技行业规模最大的跨国并购之一。并购完成后，2023年净收入和毛利润同比分别增长27.09%和92.36%，毛利率增长近3%。
业务模式
星竞威武提出了“电竞+”的商业模式，通过电竞俱乐部的品牌和流量效应，孵化赛事制作、人才经纪、电竞教育、电竞综合体、IP授权等多元化业务，实现电竞生态多场景业务的相互协同和渗透。
根据招股说明书内容，星竞威武的收入主要有三大来源：电子竞技团队运营、人才管理服务以及赛事制作业务，2023年三项业务的收入占比分别为25.9%、62.9%、11.2%。
资料来源：招股说明书
电子竞技团队运营。来自电子竞技团队的收入主要包括参加比赛奖励及联赛收入分成、运动员转会及租借费、赞助及广告费、游戏道具、皮肤和运动员卡销售的IP授权、品牌商品的销售、电子竞技人才管理服务、真人秀服务费等收入。
人才管理服务。集团通过收购网络艺人的代理合约权，进军人才管理业务，并主要透过直播服务费获得收入，目前已吸引了全球知名艺人、TEAM WANG主理人王嘉尔的加入。
赛事制作业务。集团通过承办电子竞技相关赛事活动获取执行费用等收入，自2020年以来已在中国超过70个城市举办了超过400场赛事活动。
2023年1月，星竞威武以股权置换方式完成了对瑞典电子竞技俱乐部NIP（Ninjas in Pyjamas）的并购。并购完成后，原V5电子竞技俱乐部也更名为NIP电子竞技俱乐部。2022年，Ninjas in Pyjamas的毛利率为50.4%，因此，集团2022年未经审计的预估毛利率已达到10.2%，实际毛利率从2022年的5.7%增长到2023年的8.6%。
此外，星竞威武集团与多家教育机构达成合作，试图解决行业人才短缺的问题。随着电竞行业的快速发展，对专业人才的需求日益增长，但相应的人才培养体系和储备并不完善，人才缺口成为制约行业发展的重要因素之一。截至2023年12月31日，集团已经为广州、西安、武汉、贵阳、中山等城市的超过12所教育机构提供了电子竞技教育相关服务，并计划在2025年底将其内容和服务推广到全国50所教育机构。
财务情况
星竞威武集团的净收入和毛利润增长强劲，净收入从2022年的6,583.5万美元增至2023年的8,366.8万美元，同比增长27.09%；毛利润从2022年的374.2万美元增至2023年的719.8万美元，同比增长92.36%，同期毛利率分别为5.68%和8.60%。
尽管净收入和毛利快速增长，星竞威武集团的净亏损从2022年的630.6万美元增加到2023年的1,325.8万美元,净亏损率从9.6%上升至15.9%。从利润表数据来看，净亏损扩大的主要是由于一般及行政开支从2022年的632.8万美元增加到2023年的1,527.3万美元。根据招股说明书内容，一般及行政开支大幅增加系向员工支付股份薪酬、本次发行需支付专业服务费等事宜带来了费用支出增加造成。
资料来源：招股说明书
2022年和2023年，星竞威武集团年末现金及现金等价物分别为958.8万和759.5万美元，据招股说明书内容，公司资金能够支撑至少未来12个月的业务经营，但目前账上现金无法覆盖公司一年的亏损，存在一定流动性风险。
资料来源：招股说明书
创始人
早在2018年，“赌王”之子何猷君创办V5电子竞技俱乐部并出任澳门电竞总会会长。2020年12月V5与电子竞技俱乐部eStar正式合并组建星竞威武。2023年1月，星竞威武又以股权置换方式完成了对瑞典电子竞技俱乐部NIP（Ninjas in Pyjamas）的并购，双方共同组建星竞威武集团（NIP Group）。并购完成后，原V5电子竞技俱乐部也更名为NIP电子竞技俱乐部。
融资情况
星竞威武集团自成立以来完成了多轮融资，其中2019年获得1.2亿元人民币投资，打破了当时电竞俱乐部单笔融资最高纪录。目前星竞威武背后的投资人包括SIG、真格基金、武汉文旅集团、深广电、360等。
股权架构
星竞威武集团董事长兼CEO何猷君为公司第一大股东，通过Seventh Hokage Management Limited持股14.2%；联席CEO Hicham Chahine通过Diglife AS持股12.4%；Felix Granander通过Tolsona Ltd.持股11.4%；Thomas Neslein通过Nyx Ventures AS持股12.2%。
资料来源：招股说明书
行业概览
电子游戏日益流行，全球政策鼓励电子竞技发展，越来越多的品牌和赞助商参与电子竞技产业，来自广播和媒体版权的收入不断增长，以及电子竞技向电子竞技教育和培训等新领域的扩展等诸多因素推动电子竞技市场不断发展。根据Frost&Sullivan报告，电子竞技游戏行业市场规模以15.2%的复合年增长率大幅增长，从2017年的298亿美元增长到2021年的526亿美元，预计将以12.1%的复合年增长率从2022年的579亿美元进一步增长到2027年的1024亿美元。
资料来源：招股说明书
根据Frost&Sullivan报告，在赛事收视率提高和政府持续支持的推动下，全球电竞俱乐部市场收入从2017年的5亿美元增长到2021年的14亿美元，复合年增长率为26.6%，预计2022-2027年的复合年增长率为18.8%，2027年将达到39亿美元。同时，全球电竞人才管理市场以63.2%的复合年增长率从2017年的0.3亿美元增长到2021年的23亿美元，预计2022年-2027年将以23.4%的复合增长率增长，达到82亿美元。全球电竞赛事制作市场以23.4%的复合年增长率从2017年的0.3亿美元增长到2021年的6亿美元，预计2022年-2027年将继续以27.3%的复合增长率增长到27亿美元。
资料来源：招股说明书
从2023年完成Ninjas in Pyjamas并购后，星竞威武集团的全球化战略正式开启，目前其业务已覆盖亚洲、欧洲和南美洲，并计划在2024年进入中东市场。出海意味着需要更多资金投入，若此次能够成功上市，将对星竞威武集团未来的发展提供充足的资金支持。
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