平安首经团队：
钟正生 投资咨询资格编号：S1060520090001
常艺馨 投资咨询资格编号：S1060522080003
核心观点
从本周高频数据看，我国经济增长动能仍需巩固。一是，原材料生产边际趋弱。基建地产资金到位不足，建筑施工进度缓慢，继而使原材料需求不足、库存累积，不利于生产的恢复。二是，新房销售中枢回落，5月17日地产新政的效果已有边际衰减。不过，受端午假期、“6·18”促销等因素影响，居民经济活跃度边际恢复，本周24城地铁客运量、百度迁徙指数和电影票房环比回升，5月下旬汽车、家电零售表现较为强劲。
工业：原材料生产趋弱。1）钢铁生产回落，库存由降转增。本周高炉开工率、日均铁水产量、钢铁成材供应均环比微降。五大钢材品种表观消费量回落幅度大于生产，库存小幅提升，结束此前连续11周的去库存。2）水泥出库量持续下降，建筑施工资金问题待解，新国标助推水泥价格，不利于需求的释放。3）石油沥青生产回落，仍面临需求不振、库存累积、亏损严重的问题。4）中下游纺织生产季节性回升，汽车轮胎开工率相对平稳。
地产：新房销售边际走弱。1）新房方面，61个样本城市新房日均成交面积季节性回落，同比跌幅略微收窄。目前看，5月17日地产新政的效果有边际衰减，相比于2019至2021年同期均值，本周新房销售跌幅约56.4%，而5月17日至5月末的跌幅约为49.9%。2）二手房方面，本周成交面积同比涨幅收窄至9%。
内需：居民经济活跃度有所修复。1）货运方面，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比跌幅均扩大。2）客运方面，24城地铁客运量同比涨幅扩大，百度迁徙指数同比由降转增。3）消费方面，本周电影票房收入环比提升，同比跌幅收窄。据乘联会数据，5月乘用车市场零售同比下降3%，但月末恢复，27日至31日同比增长6%；由于6.18活动提前开启，5月24日当周家电销售强劲。
外需：总体向好。1）上周港口吞吐量分化。6月2日当周，集装箱吞吐量环比下降，而货物吞吐量环比提升，二者近四周同比增速分别为5.8%、8.8%。2）运价指数屡创新高。中国出口集装箱运价指数环比上周提升6.5%，继续保持持续提升态势。
物价：本周南华工业品指数下跌，能源和黑色原材料跌幅较大。房地产投资恢复预期降温，不利于黑色商品表现；美联储降息预期走弱打压原油需求和风险偏好，且短期内原油供应有逐步增加趋势，导致能源价格回调。值得关注的是，本周水泥价格逆势上涨，5月下旬以来水泥累计涨幅已有8.1%，主要受6月1日起新国标实施、成本提升的影响。
风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率
一
工业
本周原材料生产边际趋弱。基建地产资金到位不足，建筑施工进度缓慢，继而使原材料需求不足、库存累积，不利于生产的恢复。不过，中下游纺织生产季节性回升，汽车轮胎开工率相对平稳。
1）钢铁生产回落，库存由降转增。本周高炉开工率、日均铁水产量、钢铁成材供应均环比微降。从五大钢材品种看，本周钢材生产环比回落0.75%，表观消费量回落1.7%，库存增幅为0.23%，而此前连续11周去库存。
2）水泥出库量持续下降。
上周水泥磨机运转率环比提升0.3%，同时库容比有所上升。5月29日-6月4日，本周全国水泥出库量423.3万吨，环比下降4.8%，年同比下降18.3%；基建水泥直供量185万吨，环比下降1.07%，年同比下降4.15%。
总体来看，水泥需求回落受两方面影响。一是，建筑施工资金不足，根据百年建筑调研，截至6月4日，样本建筑工地资金到位率为63.21%，周环比下降0.11个百分点。二是，水泥新国标自6月1日执行，这使水泥成本上涨，继而推升价格，不利于水泥需求的恢复。
3）石油沥青短期弱势难改。本周石油沥青装置开工率相较于上周环比下降3.4%。南方进入梅雨季节，且端午节前部分市区停止施工、并对危险车辆限制，沥青需求弱势，库存不断累积。
4）化工开工率呈现分化，纺织开工率季节性回升。山东地炼、纯碱开工率本周进一步回落，同比跌幅扩大；甲醇开工率基本持平，同比涨幅收窄；聚氯乙烯开工率回升，同比涨幅扩大。PTA开工率江浙地区涤纶长丝开工率环比提升4.8%和0.4%，聚酯切片开工率环比下幅下降0.5%。
5）汽车轮胎生产平稳。本周汽车轮胎半钢胎开工率和全钢胎开工率环比持平，但同比来看边际有所回落。近期橡胶价格上涨、存量订单交付及补库存等因素共同支撑半钢胎开工率继续维持高位，但由于卡客车轮胎4月出口（海关总署数据）环比和同比分别下跌3.41%、5.42%，全钢胎开工率同比跌幅存在扩大趋势。
1. 钢铁
2. 水泥
3. 化工
4. 纺织
5. 汽车
二
地产
本周新房销售环比季节性回落，同比跌幅略微收窄。新房销售方面，我们统计的61个样本城市新房日均成交面积本周环比下降26.5%，同比跌幅略微收窄至-27.6%。不同能级呈现分化，一线、二线城市新房日均成交面积同比跌幅扩大，而三线、四五线城市新房日均成交面积同比跌幅收窄，形成一定对冲。总体来看，本周新房销售环比回落受季节性因素影响较大。不过，5月17日地产新政的效果也有边际衰减，相比于2019至2021年同期均值，本周新房销售跌幅约56.4%，而5月17日至5月末的跌幅约为49.9%。
二手房成交本周环比略回落，15个样本城市二手房日均成交面积本周环比下降3.0%，同比增加9.0%，高于2019-2021年的历史同期水平。
三
内需
货运物流同比跌幅扩大。近7日（截至6月7日），整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比分别为-0.3%、2.5%、3.4%，同比增速分别为-3.1%、-5.3%、-3.9%，跌幅扩大。
居民消费有所恢复。客运方面，受端午假期出行高峰影响，近7日（截至6月7日），24城地铁客运量同比涨幅扩大；近7日（截至6月7日），百度迁徙指数同比上升3.8%，涨幅扩大。消费方面，电影票房收入环比上升35.2%，同比跌幅收窄；据乘联会统计，5月1-31日，乘用车市场零售同比下降3%，但月末27日至31日零售同比增长6%；据产业在线数据，由于6.18活动提前开启，5月24日当周家电销售强劲，零售额相较于此前一周增加近81亿元，近四周同比增加32.2%。
四
外需
上周港口吞吐量呈现分化。6月2日当周，交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量环比下降，而货物吞吐量环比提升，集装箱吞吐量和货物吞吐量近四周相比去年同期分别增5.8%、8.8%。
出口运价飙升。本周中国出口集装箱运价指数环比提升6.5%，已连续8周上涨。依然受红海局势持续紧张和全球海运价格飙升等因素所推动。
5月中国、韩国、越南出口增速较快增长。5月中国出口同比增长7.6%，高于4月的1.5%；5月韩国出口金额同比增11.7%，略低于4月同期的13.8%，维持较快增长。截止5月29日，越南出口同比增12.94%，高于4月的12.35%。
五
外需
本周南华工业品指数下跌，能源和黑色原材料跌幅较大。本周南华工业品指数下跌2.3%，黑色原材料和能源分别下跌3.01%和3.34%。
黑色方面，房地产投资需求恢复预期降温，且国务院5月29日公布的《2024—2025年节能降碳行动方案》提及粗钢产量调控，抑制铁矿石远期需求，导致近期黑色原材料较快下跌。
能源方面，美联储降息预期走弱打压原油需求和风险偏好，且6月2日OPEC额外减产部分的结束时间点早于市场预期，短期内原油供应有逐步增加趋势，导致能源价格短期内有回调需求。
值得关注的是，水泥价格逆势上涨，5月下旬以来累计涨幅已有8.1%，主要受6月1日起新国标实施的影响，水泥中熟料和石膏等主要原材料的使用比例提升，成本面临较大上涨压力。
免责声明
精彩评论