Meng_6988
06-11
不负责任的内容
滴滴:压压司机裁裁员,终于快止血了?
免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP,发表看法
APP内打开
发表看法
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":315742788153392,"tweetId":"315742788153392","gmtCreate":1718116557122,"gmtModify":1718116559019,"author":{"id":4088244090046310,"authorId":4088244090046310,"authorIdStr":"4088244090046310","name":"Meng_6988","avatar":"https://static.tigerbbs.com/93bd9d81ab484aac8138a10ff8c292e5","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":0,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"html":"<html><head></head><body><p>不负责任的内容</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>不负责任的内容</p></body></html>","text":"不负责任的内容","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/315742788153392","repostId":2442785638,"repostType":2,"repost":{"id":"2442785638","weMediaInfo":{"introduction":"由前企鹅、阿里、京东战略分析师打造。「东哥解读电商」专注泛电商领域专业深度解读,已有10万电商人投资人关注;旗下「京腾汇」最大的京东、企鹅系创业交流合作社群,汇聚数十位京腾系高管,数十位京腾系投资人,数百家优秀创业公司,诚邀京腾系创业者加入","home_visible":1,"media_name":"东哥解读电商","id":"85","head_image":"https://static.tigerbbs.com/4f094169fff743f5a260999cbbecf739"},"pubTimestamp":1717923600,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2442785638?lang=&edition=full","pubTime":"2024-06-09 17:00","market":"hk","language":"zh","title":"滴滴:压压司机裁裁员,终于快止血了?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2442785638","media":"东哥解读电商","summary":"滴滴国内的业务体量已连续6个持续环比走高,网约车是在逐步复苏这点不需质疑。而滴滴的平台销售额本季却是环比减少了4.6%,明显高于GTV下降的幅度。合理推断,滴滴应当是对外大幅削减了买量、品宣投入,对内很可能也裁撤了一些开发员工。因此,滴滴本季首次实现了GAAP层面经营利润的转正,盈利4亿元。若采用交通部给出的滴滴国内网约车单量,本季则是环比增长了1.3%。从而导致GTV增速是低于单量增速。","content":"<html><body><div><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6694738041646c2aa295684cf601f1e\"/><span>来源 | 海豚投研作者 | 海豚君</span><span>5月29日晚,滴滴出行24年的一季度财报悄然公布,核心要点如下:</span></p><p><span><strong><span>1、国内量增价跌,但仍是跑不赢行业?</span></strong></span><span></span></p><p><span><strong><span>一季度滴滴国内出行GTV为714亿</span></strong></span><span>,虽较去年四季度下降了0.4%,但主要是一季度少了一天,<span><strong>日均GTV实际环比走高了0.7%。滴滴国内的业务体量已连续6个持续环比走高,网约车是在逐步复苏这点不需质疑。</strong></span></span></p><p><span>价量拆分来看,<strong><span>滴滴本季国内业务单量环比增长1.1%</span></strong>,是推动GTV增长的主要来源。但<strong><span>网约车行业整体订单量环比1.9%的增速</span></strong>(按交通部口径滴滴单量增速为1.3%),<span><strong>滴滴的单量增速还是略</strong></span></span><typo ignoretag=\"true\"><span><strong><span>为</span></strong></span></typo><span><strong><span>跑输行业的</span></strong></span><span>,市占率并没有改善的趋势。</span></p><p><span>价上,<strong><span>国内的平均客单价自23年1季以来就开始持续走低,从25.4元下降到了24.2,累计降幅近5%,本季环比再降近0.3元</span></strong>。仍是清晰体现了目前网约车供大于求的主线故事,对滴滴业绩的影响深远。</span></p><p><strong><span>2、苦一苦司机,顾客和平台都能受益</span></strong><span></span></p><p><span>营收角度,<strong><span>滴滴国内出行板块本季收入449亿元,环比下降了0.8%</span></strong>,收入降幅稍稍为高于GTV下降的0.4%。而<strong><span>滴滴的平台销售额</span></strong>(等于 GTV – 司机分成/激励 - 税费等)<span><strong>本季却是环比减少了4.6%,明显高于GTV下降的幅度。</strong></span></span></p><p><span>从两者相比GTV不同的增速差,常态的推测是用户补贴占GTV的比重大体持平的,而给司机的分成比重反而在走高。财务指标走势似乎与网约车市场供大于求的现实情况不符。但海豚投研认为,这主要是分母即<strong><span>单价的走低导致分成和补贴比例被放大</span></strong>,以及顺风车、出租车、飞猪等营收比重变化的影响。</span></p><p><strong><span>按我们的测算,在客单价环比减少了0.28元,同时日均单量提高1.9%的情况下,每单给予的消费者补贴和给司机的分成是分别减少了0.17和0.15元。</span></strong><span></span></p><p><span><strong><span>将客单价下滑和补贴减少的影响对冲后</span></strong></span><span>,平台留存的单均收益实际是增加了0.04元,消费者实际支付客单价是减少了0.11元,而司机的单均分成则是减少了0.15元。(以上主要是方向判断,具体数值未必精确)。</span></p><p><span>换言之,还是以<span><strong>司机单均收入减少为代价,把利益大头让渡给了消费者,小部分给了平台,与供大于求的情况还是一致的。</strong></span></span></p><p><span><strong><span>3、海外业务表现平稳</span></strong></span></p><p><span><strong><span>海外业务的增长则比较平稳,一季度成交额环比略降3.2%</span></strong></span><span>,虽没有国内逆季节性增长那么强劲,但毕竟一季度天数较少,也属合理。价量因素上,<strong><span>订单量是环比增长了2.3%,主要是客单价上本季较包含多个重要海外假期的四季度环比下降了4%,拖累了成交额增长</span></strong>。整体来看属于平平表现。</span></p><p><span>不过,<span><strong>平台收入(platform sales)和财务营收上却都环比分别增长了18%和9.5%,都明显高于GTV增速</strong></span>。由此可以推测,<strong><span>滴滴在海外业务上开始明显地拉高变现率了。</span></strong></span></p><p><span><strong><span>4、对内狠挤费用,利润大幅释放</span></strong></span></p><p><span><strong><span>由于国内出行业务平台的留存盈利实际是走高的,海外业务的变现率也在明显拉升,滴滴本季度的毛利润有明显的提升,环比增加了6亿</span></strong></span><span>,毛利率也提示了1.4pct。</span></p><p><span>费用层面的节省则更加惊人,经营四费合计环比减少了16亿元,具体来看,主要是营销和研发费用都分别环比减少了近5亿,费用压缩力度最大。<span><strong>合理推断,滴滴应当是对外大幅削减了买量、品宣投入,对内很可能也裁撤了一些开发员工。</strong></span></span></p><p><span>因此,<strong><span>滴滴本季首次实现了GAAP层面经营利润的转正,盈利4亿元</span></strong>。其中对内控费的贡献还是大于生意自身盈利能力的提升。</span></p><p><span><strong><span>5、国内业务利润大幅改善,海外&创新则再度减亏</span></strong></span><span></span></p><p><span>分部门来看,<strong><span>滴滴国内板块调整后EBITA利润达到了21.4亿,较先前近10亿出头的情况有了显著的改善。EBITA利润率(比GTV)提高到了3%。</span></strong></span></p><p><strong><span>海外和新兴业务的亏损幅度本季也都在缩窄,其中海外业务的EBITA亏损缩窄到3.4亿,</span></strong><span>创新业务虽环比明显缩窄,但单季亏损还是约8亿,仍是比较高的。</span></p><p><strong><span>海豚投研观点:</span></strong></p><p><strong><span>总的来看,滴滴相比去年四季度增长跑不赢行业,利润也释放不出来的双差情况有了不小的改善。本季虽然国内单量增速应当还是跑输行业的,但网约车仍是明显供大于求的背景下,市场内三方参与者的议价能力显然是消费者>平台>网约车司机的。因此,尽管客单价下行,平台留存的收益仍是略有改善的。</span></strong></p><p><strong><span>而在对内更加激烈的削减费用则是一下把国内业务的调整后EBITA利润释放到了20亿以上,由此滴滴国内业务实现2024年全年80亿EBITA的目标应当是问题不大的。至于海外业务,公司虽仍预期2024年内会继续亏损,仍是增长优先而并不意在尽快扭亏。</span></strong></p><p><strong><span>尽管不否认滴滴本季的财务表现是有了明显改善,但可以看到对内控费的贡献是高于业务自身盈利能力的提高的,而控费毕竟只是一时之策,无法长期持续。且从估值角度,即便公司国内业务超额实现100亿的调整后EBITA,我们也不考虑海外&创新业务的亏损,当前市值对应国内税后利润的估值倍数接近24~25x,还是属于海豚投研难以理解的高位。</span></strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f2e57594f444490bb3c95e89823e73b\"/><span><strong><span>国内量增但价跌,还是跑不赢行业?</span></strong></span><strong></strong></p><p><span>最关键的运营数据上,2024年<strong><span>一季度滴滴国内出行GTV为714亿</span></strong>。虽然绝对值较去年四季下降了0.4%,但由于本季是比上季少了一天,<strong><span>日均GTV环比上季实际是走高了0.7%</span></strong>。换言之,在走出疫情和监管的双重影响后,<strong><span>滴滴国内的业务体量已连续6个持续环比走高</span></strong>,是在逐步复苏这点无需质疑。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50203f0ebeb248e2846becdc75f3c4b8\"/></p><p><span>拆分价量来看,订单量角度,<strong><span>滴滴国内出行订单量(包括网约车及顺风车、代价等其他业务)环比增长约1.1%,单量增速比成交额好</span></strong>。不过据交通部披露,<strong><span>网约车行业本季整体单量是环比增长了1.9%</span></strong>(需要注意交通部和滴滴自身披露的单量口径未必是一致的)。<strong><span>若采用交通部给出的滴滴国内网约车单量</span></strong>(应当不包含花小猪、顺风车等业务),本季<strong><span>则是环比增长了1.3%。</span></strong></span></p><p><span>从公司自身和交通部各自给出的单量增速来看,<strong><span>滴滴的网约车单量在一季度大概率还是跑输行业增长的</span></strong>。而据中金的测算,除了2月春节期间滴滴的市占率短暂跳高到77%外,<strong><span>1月~3、4月滴滴(不包括花小猪)的市占率大体还是维持在73%,并没有提升的迹象。</span></strong></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65e468104c114f00ac57392f69c715aa\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5cf54ad8e9754cfeb3df6dd3726a9387\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c94cd8faeed4053b3d40d8bf143f62d\"/></p><p><span>不过,<strong><span>滴滴在国内的平均客单价则是自23年1季以来就在持续走低,从25.4元下降到了24.2,累计降幅近5%</span></strong>。从而导致GTV增速是低于单量增速。海豚投研认为,<span><strong>客单价的持续下行,清晰的体现了网约车供需关系中逐渐供大于求的现象,且影响深远。</strong></span></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b86bc457618e4932b5eeea4f1d02bbfe\"/></p><p><strong><span>至于海外业务的增长则比较平稳:一季度成交额环比略降3.2%</span></strong><span>,没有国内业务强劲,但考虑到一季度较短的季节性影响,也属合理。价量因素上,订单量在本季实际是环比增长了2.3%,主要是<span><strong>客单价上本季较包含多个重要海外假期的四季度环比下降了4%,拖累了成交额增长</strong></span>。不过,这属合理的季节性变化,因此总体上海外业务的增长是相对平稳的。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da57ff11a78e427183143548fb9af2b5\"/><strong><span>乘客激励增加,司机分成下降,前者是最大利润弹性来源</span></strong></p><p><span>营收角度,<strong><span>滴滴国内出行板块本季收入449亿元,环比下降了0.8%</span></strong>,收入降幅还是略大于GTV下降的0.4%。但考虑到花小猪、顺丰车等不同业务营收口径不一的影响,如此小的差异基本可视为同频。</span></p><p><span>因此基于“滴滴的营收 = GTV – 消费者激励 – 税费等“的收入确认口径,大体可以认为<strong><span>滴滴本季给予消费者的补贴占GTV比例可能是大体持平。毕竟客单价(ASP)本已在持续走低,一定程度上替代了补贴的作用。</span></strong></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65ca0a2b7f2c4fd8ac1f1f8f9a72f565\"/></p><p><span><strong><span>而滴滴的平台销售额</span></strong></span><span>(等于 GTV – 司机分成/激励 - 税费等)<strong><span>本季却是环比减少了4.6%,明显高于GTV下降的幅度</span></strong>。从这个角度来看,<strong><span>滴滴总体上支付给司机的分成激励占GTV的比重看起来反而是略有提升</span></strong>(当然也有收入结构变化的影响,但难以拆分),这似乎与国内网约车供大于求的情况是不符的。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fd8c280810e41c08a5ea87ad6ef495c\"/></p><p><span>不过根据海豚投研的拆分测算,司机分成的占比看似提高主要是因为分母客单价下降导致的。据我们测算,<strong><span>在客单价环比减少了0.28元</span></strong>,同时日均单量提高1.9%的情况下,<strong><span>每单给予的消费者补贴和给司机的分成是分别减少了0.17和0.15元。</span></strong></span></p><p><span>按“平台留存收益变化 = 客单价变化 – 消费补贴变化 – 司机分成变化”,”消费者实际支付客单变化 = 客单价变化 – 补贴变化“,可见平台留存的单均收益实际是增加了0.04元,消费者实际支付客单价是减少了0.11元,而司机的单均分成则是减少了0.15元。(以上是海豚投研自身的测算,更多是方向判断,数值无法保证精确性)。换言之,还是<strong><span>以司机单均收入减少为代价,把利益大头让渡给了消费者,小部分给了平台。</span></strong></span></p><p><span>海外业务上,虽然GTV因季节性原因是环比下降的,但<strong><span>平台收入(platform sales)和财务营收上却都环比明显提升,分别增长了18%和9.5%。由此可见滴滴开始在海外业务上明显地拉高变现率。</span></strong></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e49ff1240e9f4d64876ca5c80ff8d93b\"/><strong><span>海外&新业务亏损明显扩大,拖累公司整体利润</span></strong></p><p><strong><span>由于国内出行业务平台实际留存盈利的走高,和海外业务明显的变现率拉升,滴滴本季度的毛利润有明显的提升。</span></strong><span></span><span>在总GTV和收入都是环比略降的情况下,毛利值环比增加了约6亿元,毛利率环也比明显拉升了约1.4pct。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87fd7c07d78049acad6d79d37b51017d\"/></p><p><strong><span>费用层面的节省则更加惊人,经营四费合计环比减少了16亿元,</span></strong><span>其中股权激励费用保持在5.2亿出头的地位,相比2022年动则8~10亿明显减少。具体来看,<strong><span>主要是营销和研发费用都分别环比减少了近5亿</span></strong>,费用压缩力度最大。合理推断,滴滴应当是对外大幅削减了买量、品宣,对内大概率也裁撤了不少程序员。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a3b03674be147f4ae61b38250fad24a\"/></p><p><span>因此在毛利润走高6亿,费用更是节省16亿的情况下,<strong><span>滴滴本季首次实现了GAAP层面经营利润的转正,盈利4亿元。不过其中对内控费的贡献还是大于商业模式盈利能力的提升。</span></strong></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30115f89d1ae4c7aa5b5ff247f4656c3\"/></p><p><span>分部门来看,<strong><span>滴滴国内板块调整后EBITA利润达到了21.4亿,较先前近10亿出头的情况有了显著的改善。EBITA利润率(比GTV)提高到了3%。从当前趋势来看,2024全年实现80亿EBITA利润和2.8%左右的利润率目前应当问题不大,可能还会小超预期。不过主要从对盈利的贡献来看,主要还是取决于滴滴后续的费用投放策略。</span></strong></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d6533372b8b456784fed5187fbb2006\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a6944e3d4a14a5699ad8364db6260ef\"/></p><p><strong><span>海外和新兴业务的亏损幅度本季也都在缩窄,海外业务的EBITA亏损缩窄到3.4亿</span></strong><span>,不过全年来看公司还是预期海外业务会继续亏损,并不会在下半年扭亏为盈。可见公司还是在海外还是以增长为先。</span></p><p><span>创新业务的亏损虽环比明显缩窄,但单季还是亏损了约8亿,全年可能仍会亏损30亿左右。</span></p><p arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" wrap=\"\" yahei=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f2b3790ac3b4ce1a2f9aba6fc54fc98\"/></p><p arial=\"\" center=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span><strong>海豚社——新消费新国货第一社群</strong></span></p><p arial=\"\" center=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><img arial=\"\" auto=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/2a92a8e3f65240f396712bf7f9457b30\" ui=\"\" visible=\"\" yahei=\"\"/></p><p arial=\"\" center=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span><strong><span>沟</span></strong><span><strong>通、合作扫描下方二维码</strong></span></span></p><p arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" right=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span><strong><span>如果觉得内容不错,请点击一下“在看”,</span></strong></span><strong><span>或者,把它转发分享给需要的人</span></strong><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" justify=\"\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"></span><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" justify=\"\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"></span><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" justify=\"\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"></span></p></div></body></html>","source":"weixin_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>滴滴:压压司机裁裁员,终于快止血了?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n滴滴:压压司机裁裁员,终于快止血了?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/85\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/4f094169fff743f5a260999cbbecf739);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">东哥解读电商 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-06-09 17:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><body><div><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6694738041646c2aa295684cf601f1e\"/><span>来源 | 海豚投研作者 | 海豚君</span><span>5月29日晚,滴滴出行24年的一季度财报悄然公布,核心要点如下:</span></p><p><span><strong><span>1、国内量增价跌,但仍是跑不赢行业?</span></strong></span><span></span></p><p><span><strong><span>一季度滴滴国内出行GTV为714亿</span></strong></span><span>,虽较去年四季度下降了0.4%,但主要是一季度少了一天,<span><strong>日均GTV实际环比走高了0.7%。滴滴国内的业务体量已连续6个持续环比走高,网约车是在逐步复苏这点不需质疑。</strong></span></span></p><p><span>价量拆分来看,<strong><span>滴滴本季国内业务单量环比增长1.1%</span></strong>,是推动GTV增长的主要来源。但<strong><span>网约车行业整体订单量环比1.9%的增速</span></strong>(按交通部口径滴滴单量增速为1.3%),<span><strong>滴滴的单量增速还是略</strong></span></span><typo ignoretag=\"true\"><span><strong><span>为</span></strong></span></typo><span><strong><span>跑输行业的</span></strong></span><span>,市占率并没有改善的趋势。</span></p><p><span>价上,<strong><span>国内的平均客单价自23年1季以来就开始持续走低,从25.4元下降到了24.2,累计降幅近5%,本季环比再降近0.3元</span></strong>。仍是清晰体现了目前网约车供大于求的主线故事,对滴滴业绩的影响深远。</span></p><p><strong><span>2、苦一苦司机,顾客和平台都能受益</span></strong><span></span></p><p><span>营收角度,<strong><span>滴滴国内出行板块本季收入449亿元,环比下降了0.8%</span></strong>,收入降幅稍稍为高于GTV下降的0.4%。而<strong><span>滴滴的平台销售额</span></strong>(等于 GTV – 司机分成/激励 - 税费等)<span><strong>本季却是环比减少了4.6%,明显高于GTV下降的幅度。</strong></span></span></p><p><span>从两者相比GTV不同的增速差,常态的推测是用户补贴占GTV的比重大体持平的,而给司机的分成比重反而在走高。财务指标走势似乎与网约车市场供大于求的现实情况不符。但海豚投研认为,这主要是分母即<strong><span>单价的走低导致分成和补贴比例被放大</span></strong>,以及顺风车、出租车、飞猪等营收比重变化的影响。</span></p><p><strong><span>按我们的测算,在客单价环比减少了0.28元,同时日均单量提高1.9%的情况下,每单给予的消费者补贴和给司机的分成是分别减少了0.17和0.15元。</span></strong><span></span></p><p><span><strong><span>将客单价下滑和补贴减少的影响对冲后</span></strong></span><span>,平台留存的单均收益实际是增加了0.04元,消费者实际支付客单价是减少了0.11元,而司机的单均分成则是减少了0.15元。(以上主要是方向判断,具体数值未必精确)。</span></p><p><span>换言之,还是以<span><strong>司机单均收入减少为代价,把利益大头让渡给了消费者,小部分给了平台,与供大于求的情况还是一致的。</strong></span></span></p><p><span><strong><span>3、海外业务表现平稳</span></strong></span></p><p><span><strong><span>海外业务的增长则比较平稳,一季度成交额环比略降3.2%</span></strong></span><span>,虽没有国内逆季节性增长那么强劲,但毕竟一季度天数较少,也属合理。价量因素上,<strong><span>订单量是环比增长了2.3%,主要是客单价上本季较包含多个重要海外假期的四季度环比下降了4%,拖累了成交额增长</span></strong>。整体来看属于平平表现。</span></p><p><span>不过,<span><strong>平台收入(platform sales)和财务营收上却都环比分别增长了18%和9.5%,都明显高于GTV增速</strong></span>。由此可以推测,<strong><span>滴滴在海外业务上开始明显地拉高变现率了。</span></strong></span></p><p><span><strong><span>4、对内狠挤费用,利润大幅释放</span></strong></span></p><p><span><strong><span>由于国内出行业务平台的留存盈利实际是走高的,海外业务的变现率也在明显拉升,滴滴本季度的毛利润有明显的提升,环比增加了6亿</span></strong></span><span>,毛利率也提示了1.4pct。</span></p><p><span>费用层面的节省则更加惊人,经营四费合计环比减少了16亿元,具体来看,主要是营销和研发费用都分别环比减少了近5亿,费用压缩力度最大。<span><strong>合理推断,滴滴应当是对外大幅削减了买量、品宣投入,对内很可能也裁撤了一些开发员工。</strong></span></span></p><p><span>因此,<strong><span>滴滴本季首次实现了GAAP层面经营利润的转正,盈利4亿元</span></strong>。其中对内控费的贡献还是大于生意自身盈利能力的提升。</span></p><p><span><strong><span>5、国内业务利润大幅改善,海外&创新则再度减亏</span></strong></span><span></span></p><p><span>分部门来看,<strong><span>滴滴国内板块调整后EBITA利润达到了21.4亿,较先前近10亿出头的情况有了显著的改善。EBITA利润率(比GTV)提高到了3%。</span></strong></span></p><p><strong><span>海外和新兴业务的亏损幅度本季也都在缩窄,其中海外业务的EBITA亏损缩窄到3.4亿,</span></strong><span>创新业务虽环比明显缩窄,但单季亏损还是约8亿,仍是比较高的。</span></p><p><strong><span>海豚投研观点:</span></strong></p><p><strong><span>总的来看,滴滴相比去年四季度增长跑不赢行业,利润也释放不出来的双差情况有了不小的改善。本季虽然国内单量增速应当还是跑输行业的,但网约车仍是明显供大于求的背景下,市场内三方参与者的议价能力显然是消费者>平台>网约车司机的。因此,尽管客单价下行,平台留存的收益仍是略有改善的。</span></strong></p><p><strong><span>而在对内更加激烈的削减费用则是一下把国内业务的调整后EBITA利润释放到了20亿以上,由此滴滴国内业务实现2024年全年80亿EBITA的目标应当是问题不大的。至于海外业务,公司虽仍预期2024年内会继续亏损,仍是增长优先而并不意在尽快扭亏。</span></strong></p><p><strong><span>尽管不否认滴滴本季的财务表现是有了明显改善,但可以看到对内控费的贡献是高于业务自身盈利能力的提高的,而控费毕竟只是一时之策,无法长期持续。且从估值角度,即便公司国内业务超额实现100亿的调整后EBITA,我们也不考虑海外&创新业务的亏损,当前市值对应国内税后利润的估值倍数接近24~25x,还是属于海豚投研难以理解的高位。</span></strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f2e57594f444490bb3c95e89823e73b\"/><span><strong><span>国内量增但价跌,还是跑不赢行业?</span></strong></span><strong></strong></p><p><span>最关键的运营数据上,2024年<strong><span>一季度滴滴国内出行GTV为714亿</span></strong>。虽然绝对值较去年四季下降了0.4%,但由于本季是比上季少了一天,<strong><span>日均GTV环比上季实际是走高了0.7%</span></strong>。换言之,在走出疫情和监管的双重影响后,<strong><span>滴滴国内的业务体量已连续6个持续环比走高</span></strong>,是在逐步复苏这点无需质疑。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50203f0ebeb248e2846becdc75f3c4b8\"/></p><p><span>拆分价量来看,订单量角度,<strong><span>滴滴国内出行订单量(包括网约车及顺风车、代价等其他业务)环比增长约1.1%,单量增速比成交额好</span></strong>。不过据交通部披露,<strong><span>网约车行业本季整体单量是环比增长了1.9%</span></strong>(需要注意交通部和滴滴自身披露的单量口径未必是一致的)。<strong><span>若采用交通部给出的滴滴国内网约车单量</span></strong>(应当不包含花小猪、顺风车等业务),本季<strong><span>则是环比增长了1.3%。</span></strong></span></p><p><span>从公司自身和交通部各自给出的单量增速来看,<strong><span>滴滴的网约车单量在一季度大概率还是跑输行业增长的</span></strong>。而据中金的测算,除了2月春节期间滴滴的市占率短暂跳高到77%外,<strong><span>1月~3、4月滴滴(不包括花小猪)的市占率大体还是维持在73%,并没有提升的迹象。</span></strong></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65e468104c114f00ac57392f69c715aa\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5cf54ad8e9754cfeb3df6dd3726a9387\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c94cd8faeed4053b3d40d8bf143f62d\"/></p><p><span>不过,<strong><span>滴滴在国内的平均客单价则是自23年1季以来就在持续走低,从25.4元下降到了24.2,累计降幅近5%</span></strong>。从而导致GTV增速是低于单量增速。海豚投研认为,<span><strong>客单价的持续下行,清晰的体现了网约车供需关系中逐渐供大于求的现象,且影响深远。</strong></span></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b86bc457618e4932b5eeea4f1d02bbfe\"/></p><p><strong><span>至于海外业务的增长则比较平稳:一季度成交额环比略降3.2%</span></strong><span>,没有国内业务强劲,但考虑到一季度较短的季节性影响,也属合理。价量因素上,订单量在本季实际是环比增长了2.3%,主要是<span><strong>客单价上本季较包含多个重要海外假期的四季度环比下降了4%,拖累了成交额增长</strong></span>。不过,这属合理的季节性变化,因此总体上海外业务的增长是相对平稳的。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/da57ff11a78e427183143548fb9af2b5\"/><strong><span>乘客激励增加,司机分成下降,前者是最大利润弹性来源</span></strong></p><p><span>营收角度,<strong><span>滴滴国内出行板块本季收入449亿元,环比下降了0.8%</span></strong>,收入降幅还是略大于GTV下降的0.4%。但考虑到花小猪、顺丰车等不同业务营收口径不一的影响,如此小的差异基本可视为同频。</span></p><p><span>因此基于“滴滴的营收 = GTV – 消费者激励 – 税费等“的收入确认口径,大体可以认为<strong><span>滴滴本季给予消费者的补贴占GTV比例可能是大体持平。毕竟客单价(ASP)本已在持续走低,一定程度上替代了补贴的作用。</span></strong></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65ca0a2b7f2c4fd8ac1f1f8f9a72f565\"/></p><p><span><strong><span>而滴滴的平台销售额</span></strong></span><span>(等于 GTV – 司机分成/激励 - 税费等)<strong><span>本季却是环比减少了4.6%,明显高于GTV下降的幅度</span></strong>。从这个角度来看,<strong><span>滴滴总体上支付给司机的分成激励占GTV的比重看起来反而是略有提升</span></strong>(当然也有收入结构变化的影响,但难以拆分),这似乎与国内网约车供大于求的情况是不符的。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fd8c280810e41c08a5ea87ad6ef495c\"/></p><p><span>不过根据海豚投研的拆分测算,司机分成的占比看似提高主要是因为分母客单价下降导致的。据我们测算,<strong><span>在客单价环比减少了0.28元</span></strong>,同时日均单量提高1.9%的情况下,<strong><span>每单给予的消费者补贴和给司机的分成是分别减少了0.17和0.15元。</span></strong></span></p><p><span>按“平台留存收益变化 = 客单价变化 – 消费补贴变化 – 司机分成变化”,”消费者实际支付客单变化 = 客单价变化 – 补贴变化“,可见平台留存的单均收益实际是增加了0.04元,消费者实际支付客单价是减少了0.11元,而司机的单均分成则是减少了0.15元。(以上是海豚投研自身的测算,更多是方向判断,数值无法保证精确性)。换言之,还是<strong><span>以司机单均收入减少为代价,把利益大头让渡给了消费者,小部分给了平台。</span></strong></span></p><p><span>海外业务上,虽然GTV因季节性原因是环比下降的,但<strong><span>平台收入(platform sales)和财务营收上却都环比明显提升,分别增长了18%和9.5%。由此可见滴滴开始在海外业务上明显地拉高变现率。</span></strong></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e49ff1240e9f4d64876ca5c80ff8d93b\"/><strong><span>海外&新业务亏损明显扩大,拖累公司整体利润</span></strong></p><p><strong><span>由于国内出行业务平台实际留存盈利的走高,和海外业务明显的变现率拉升,滴滴本季度的毛利润有明显的提升。</span></strong><span></span><span>在总GTV和收入都是环比略降的情况下,毛利值环比增加了约6亿元,毛利率环也比明显拉升了约1.4pct。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87fd7c07d78049acad6d79d37b51017d\"/></p><p><strong><span>费用层面的节省则更加惊人,经营四费合计环比减少了16亿元,</span></strong><span>其中股权激励费用保持在5.2亿出头的地位,相比2022年动则8~10亿明显减少。具体来看,<strong><span>主要是营销和研发费用都分别环比减少了近5亿</span></strong>,费用压缩力度最大。合理推断,滴滴应当是对外大幅削减了买量、品宣,对内大概率也裁撤了不少程序员。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a3b03674be147f4ae61b38250fad24a\"/></p><p><span>因此在毛利润走高6亿,费用更是节省16亿的情况下,<strong><span>滴滴本季首次实现了GAAP层面经营利润的转正,盈利4亿元。不过其中对内控费的贡献还是大于商业模式盈利能力的提升。</span></strong></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30115f89d1ae4c7aa5b5ff247f4656c3\"/></p><p><span>分部门来看,<strong><span>滴滴国内板块调整后EBITA利润达到了21.4亿,较先前近10亿出头的情况有了显著的改善。EBITA利润率(比GTV)提高到了3%。从当前趋势来看,2024全年实现80亿EBITA利润和2.8%左右的利润率目前应当问题不大,可能还会小超预期。不过主要从对盈利的贡献来看,主要还是取决于滴滴后续的费用投放策略。</span></strong></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d6533372b8b456784fed5187fbb2006\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a6944e3d4a14a5699ad8364db6260ef\"/></p><p><strong><span>海外和新兴业务的亏损幅度本季也都在缩窄,海外业务的EBITA亏损缩窄到3.4亿</span></strong><span>,不过全年来看公司还是预期海外业务会继续亏损,并不会在下半年扭亏为盈。可见公司还是在海外还是以增长为先。</span></p><p><span>创新业务的亏损虽环比明显缩窄,但单季还是亏损了约8亿,全年可能仍会亏损30亿左右。</span></p><p arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" wrap=\"\" yahei=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f2b3790ac3b4ce1a2f9aba6fc54fc98\"/></p><p arial=\"\" center=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span><strong>海豚社——新消费新国货第一社群</strong></span></p><p arial=\"\" center=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" rgb=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><img arial=\"\" auto=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" src=\"https://static.tigerbbs.com/2a92a8e3f65240f396712bf7f9457b30\" ui=\"\" visible=\"\" yahei=\"\"/></p><p arial=\"\" center=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span><strong><span>沟</span></strong><span><strong>通、合作扫描下方二维码</strong></span></span></p><p arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" neue=\"\" right=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"><span><strong><span>如果觉得内容不错,请点击一下“在看”,</span></strong></span><strong><span>或者,把它转发分享给需要的人</span></strong><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" justify=\"\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"></span><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" justify=\"\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"></span><span arial=\"\" gb=\"\" helvetica=\"\" justify=\"\" neue=\"\" sans=\"\" sans-serif=\"\" sc=\"\" ui=\"\" yahei=\"\"></span></p></div></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"BK4022":"陆运","BK4230":"旅客陆运","DIDIY":"DiDi Global Inc."},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5NzA0OTUwMQ==&mid=2651357807&idx=1&sn=7d864ea0ec0799f37986524ea02f7f4e&chksm=8ab52106701c9495ea5754bf0e8b27a28c02c667bc92cdaf6ac08002532c6bd669f865309b37&scene=0#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/ecd74548980bc5b366aa8f4b37ed0bd5","article_id":"2442785638","content_text":"来源 | 海豚投研作者 | 海豚君5月29日晚,滴滴出行24年的一季度财报悄然公布,核心要点如下:1、国内量增价跌,但仍是跑不赢行业?一季度滴滴国内出行GTV为714亿,虽较去年四季度下降了0.4%,但主要是一季度少了一天,日均GTV实际环比走高了0.7%。滴滴国内的业务体量已连续6个持续环比走高,网约车是在逐步复苏这点不需质疑。价量拆分来看,滴滴本季国内业务单量环比增长1.1%,是推动GTV增长的主要来源。但网约车行业整体订单量环比1.9%的增速(按交通部口径滴滴单量增速为1.3%),滴滴的单量增速还是略为跑输行业的,市占率并没有改善的趋势。价上,国内的平均客单价自23年1季以来就开始持续走低,从25.4元下降到了24.2,累计降幅近5%,本季环比再降近0.3元。仍是清晰体现了目前网约车供大于求的主线故事,对滴滴业绩的影响深远。2、苦一苦司机,顾客和平台都能受益营收角度,滴滴国内出行板块本季收入449亿元,环比下降了0.8%,收入降幅稍稍为高于GTV下降的0.4%。而滴滴的平台销售额(等于 GTV – 司机分成/激励 - 税费等)本季却是环比减少了4.6%,明显高于GTV下降的幅度。从两者相比GTV不同的增速差,常态的推测是用户补贴占GTV的比重大体持平的,而给司机的分成比重反而在走高。财务指标走势似乎与网约车市场供大于求的现实情况不符。但海豚投研认为,这主要是分母即单价的走低导致分成和补贴比例被放大,以及顺风车、出租车、飞猪等营收比重变化的影响。按我们的测算,在客单价环比减少了0.28元,同时日均单量提高1.9%的情况下,每单给予的消费者补贴和给司机的分成是分别减少了0.17和0.15元。将客单价下滑和补贴减少的影响对冲后,平台留存的单均收益实际是增加了0.04元,消费者实际支付客单价是减少了0.11元,而司机的单均分成则是减少了0.15元。(以上主要是方向判断,具体数值未必精确)。换言之,还是以司机单均收入减少为代价,把利益大头让渡给了消费者,小部分给了平台,与供大于求的情况还是一致的。3、海外业务表现平稳海外业务的增长则比较平稳,一季度成交额环比略降3.2%,虽没有国内逆季节性增长那么强劲,但毕竟一季度天数较少,也属合理。价量因素上,订单量是环比增长了2.3%,主要是客单价上本季较包含多个重要海外假期的四季度环比下降了4%,拖累了成交额增长。整体来看属于平平表现。不过,平台收入(platform sales)和财务营收上却都环比分别增长了18%和9.5%,都明显高于GTV增速。由此可以推测,滴滴在海外业务上开始明显地拉高变现率了。4、对内狠挤费用,利润大幅释放由于国内出行业务平台的留存盈利实际是走高的,海外业务的变现率也在明显拉升,滴滴本季度的毛利润有明显的提升,环比增加了6亿,毛利率也提示了1.4pct。费用层面的节省则更加惊人,经营四费合计环比减少了16亿元,具体来看,主要是营销和研发费用都分别环比减少了近5亿,费用压缩力度最大。合理推断,滴滴应当是对外大幅削减了买量、品宣投入,对内很可能也裁撤了一些开发员工。因此,滴滴本季首次实现了GAAP层面经营利润的转正,盈利4亿元。其中对内控费的贡献还是大于生意自身盈利能力的提升。5、国内业务利润大幅改善,海外&创新则再度减亏分部门来看,滴滴国内板块调整后EBITA利润达到了21.4亿,较先前近10亿出头的情况有了显著的改善。EBITA利润率(比GTV)提高到了3%。海外和新兴业务的亏损幅度本季也都在缩窄,其中海外业务的EBITA亏损缩窄到3.4亿,创新业务虽环比明显缩窄,但单季亏损还是约8亿,仍是比较高的。海豚投研观点:总的来看,滴滴相比去年四季度增长跑不赢行业,利润也释放不出来的双差情况有了不小的改善。本季虽然国内单量增速应当还是跑输行业的,但网约车仍是明显供大于求的背景下,市场内三方参与者的议价能力显然是消费者>平台>网约车司机的。因此,尽管客单价下行,平台留存的收益仍是略有改善的。而在对内更加激烈的削减费用则是一下把国内业务的调整后EBITA利润释放到了20亿以上,由此滴滴国内业务实现2024年全年80亿EBITA的目标应当是问题不大的。至于海外业务,公司虽仍预期2024年内会继续亏损,仍是增长优先而并不意在尽快扭亏。尽管不否认滴滴本季的财务表现是有了明显改善,但可以看到对内控费的贡献是高于业务自身盈利能力的提高的,而控费毕竟只是一时之策,无法长期持续。且从估值角度,即便公司国内业务超额实现100亿的调整后EBITA,我们也不考虑海外&创新业务的亏损,当前市值对应国内税后利润的估值倍数接近24~25x,还是属于海豚投研难以理解的高位。国内量增但价跌,还是跑不赢行业?最关键的运营数据上,2024年一季度滴滴国内出行GTV为714亿。虽然绝对值较去年四季下降了0.4%,但由于本季是比上季少了一天,日均GTV环比上季实际是走高了0.7%。换言之,在走出疫情和监管的双重影响后,滴滴国内的业务体量已连续6个持续环比走高,是在逐步复苏这点无需质疑。拆分价量来看,订单量角度,滴滴国内出行订单量(包括网约车及顺风车、代价等其他业务)环比增长约1.1%,单量增速比成交额好。不过据交通部披露,网约车行业本季整体单量是环比增长了1.9%(需要注意交通部和滴滴自身披露的单量口径未必是一致的)。若采用交通部给出的滴滴国内网约车单量(应当不包含花小猪、顺风车等业务),本季则是环比增长了1.3%。从公司自身和交通部各自给出的单量增速来看,滴滴的网约车单量在一季度大概率还是跑输行业增长的。而据中金的测算,除了2月春节期间滴滴的市占率短暂跳高到77%外,1月~3、4月滴滴(不包括花小猪)的市占率大体还是维持在73%,并没有提升的迹象。不过,滴滴在国内的平均客单价则是自23年1季以来就在持续走低,从25.4元下降到了24.2,累计降幅近5%。从而导致GTV增速是低于单量增速。海豚投研认为,客单价的持续下行,清晰的体现了网约车供需关系中逐渐供大于求的现象,且影响深远。至于海外业务的增长则比较平稳:一季度成交额环比略降3.2%,没有国内业务强劲,但考虑到一季度较短的季节性影响,也属合理。价量因素上,订单量在本季实际是环比增长了2.3%,主要是客单价上本季较包含多个重要海外假期的四季度环比下降了4%,拖累了成交额增长。不过,这属合理的季节性变化,因此总体上海外业务的增长是相对平稳的。乘客激励增加,司机分成下降,前者是最大利润弹性来源营收角度,滴滴国内出行板块本季收入449亿元,环比下降了0.8%,收入降幅还是略大于GTV下降的0.4%。但考虑到花小猪、顺丰车等不同业务营收口径不一的影响,如此小的差异基本可视为同频。因此基于“滴滴的营收 = GTV – 消费者激励 – 税费等“的收入确认口径,大体可以认为滴滴本季给予消费者的补贴占GTV比例可能是大体持平。毕竟客单价(ASP)本已在持续走低,一定程度上替代了补贴的作用。而滴滴的平台销售额(等于 GTV – 司机分成/激励 - 税费等)本季却是环比减少了4.6%,明显高于GTV下降的幅度。从这个角度来看,滴滴总体上支付给司机的分成激励占GTV的比重看起来反而是略有提升(当然也有收入结构变化的影响,但难以拆分),这似乎与国内网约车供大于求的情况是不符的。不过根据海豚投研的拆分测算,司机分成的占比看似提高主要是因为分母客单价下降导致的。据我们测算,在客单价环比减少了0.28元,同时日均单量提高1.9%的情况下,每单给予的消费者补贴和给司机的分成是分别减少了0.17和0.15元。按“平台留存收益变化 = 客单价变化 – 消费补贴变化 – 司机分成变化”,”消费者实际支付客单变化 = 客单价变化 – 补贴变化“,可见平台留存的单均收益实际是增加了0.04元,消费者实际支付客单价是减少了0.11元,而司机的单均分成则是减少了0.15元。(以上是海豚投研自身的测算,更多是方向判断,数值无法保证精确性)。换言之,还是以司机单均收入减少为代价,把利益大头让渡给了消费者,小部分给了平台。海外业务上,虽然GTV因季节性原因是环比下降的,但平台收入(platform sales)和财务营收上却都环比明显提升,分别增长了18%和9.5%。由此可见滴滴开始在海外业务上明显地拉高变现率。海外&新业务亏损明显扩大,拖累公司整体利润由于国内出行业务平台实际留存盈利的走高,和海外业务明显的变现率拉升,滴滴本季度的毛利润有明显的提升。在总GTV和收入都是环比略降的情况下,毛利值环比增加了约6亿元,毛利率环也比明显拉升了约1.4pct。费用层面的节省则更加惊人,经营四费合计环比减少了16亿元,其中股权激励费用保持在5.2亿出头的地位,相比2022年动则8~10亿明显减少。具体来看,主要是营销和研发费用都分别环比减少了近5亿,费用压缩力度最大。合理推断,滴滴应当是对外大幅削减了买量、品宣,对内大概率也裁撤了不少程序员。因此在毛利润走高6亿,费用更是节省16亿的情况下,滴滴本季首次实现了GAAP层面经营利润的转正,盈利4亿元。不过其中对内控费的贡献还是大于商业模式盈利能力的提升。分部门来看,滴滴国内板块调整后EBITA利润达到了21.4亿,较先前近10亿出头的情况有了显著的改善。EBITA利润率(比GTV)提高到了3%。从当前趋势来看,2024全年实现80亿EBITA利润和2.8%左右的利润率目前应当问题不大,可能还会小超预期。不过主要从对盈利的贡献来看,主要还是取决于滴滴后续的费用投放策略。海外和新兴业务的亏损幅度本季也都在缩窄,海外业务的EBITA亏损缩窄到3.4亿,不过全年来看公司还是预期海外业务会继续亏损,并不会在下半年扭亏为盈。可见公司还是在海外还是以增长为先。创新业务的亏损虽环比明显缩窄,但单季还是亏损了约8亿,全年可能仍会亏损30亿左右。海豚社——新消费新国货第一社群沟通、合作扫描下方二维码如果觉得内容不错,请点击一下“在看”,或者,把它转发分享给需要的人","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":96,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":14,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/315742788153392"}
精彩评论