猪肉价格连涨，创2023年8月以来新高
长达一年半低位震荡后，生猪价格开启了超预期的上涨模式。
农业农村部数据显示，2024年第22周（即2024年5月27日-5月31日），16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤23.08元，环比上涨9.3%，同比上涨24.9%，较上周涨幅扩大9.8个百分点。
瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数运行走势图
“猪周期”进入上升通道已成为市场共识。最近一个月，正虹科技自5月20日起“五连板”、牧原股份、温氏股份、新希望等猪肉概念股价持续回暖。
因猪价下跌导致的巨额亏损正在边际转好。看好猪肉价格后市表现，或许是投资者抢跑的原因。
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生猪行业的“潜规则”
供需关系决定猪价涨跌。
基于此，生猪养殖行业遵循“猪周期”，即按照：猪肉供给不足、猪价上涨、生猪存栏量过度增加、猪肉供给过剩、猪价下跌、养殖亏损导致生猪存栏量过度减少、猪肉供给不足……周而复始。
在经历3年“最强猪周期”后，2021年猪价开始自47.47元/公斤高点持续下行，最低跌至16.62元/公斤。生猪上市企业陷入全面亏损。
2022年猪价反弹过程中，头部猪企也曾扭亏为盈；但好景不长，随着2023年猪价回落，猪企再次跌入亏损“泥潭”。
据农业农村部数据，2023年养殖户每养一头猪亏76元。“养猪大户”温氏股份亏得最多，上市猪企生猪养殖业务占比前三的牧原股份、巨星农牧、天邦食品，归母净利润分别亏损43亿元、6亿元以及29亿元。其中，牧原股份自2014年上市以来首次出现亏损。
猪肉概念股业绩对比疾风财经制图
能繁母猪是猪价预测中最受关注的指标，猪价的同比变化由能繁母猪数量所主导。
面临行业持续亏损，我国能繁母猪存栏量自2023年初开始环比下行，能繁母猪存栏量连续15个月下滑，行业产能去化日渐加深。
农业农村部数据，截至今年3月末，我国能繁母猪存栏量为3992万头，环比下降3.6%。2022年12月至2024年3月，能繁母猪累计降幅9.1%；较2021年6月高位的4564万头，下降12.66%。
依照此前农业农村部出具的生猪产能调控方案：能繁母猪存栏量4100万头及以下被视为生猪供应紧平衡，目前我国能繁母猪存量已经处于产能调控的合理区域。
能繁母猪存栏量与生猪均价关联图 来源wind，HTI
据华泰期货调研走访发现，广东部分地区的小散户去化比例达到60%，500头以下的小散户基本被完全排出市场。与此同时，行业出清、集约化发展趋势进一步加强。数据统计，头部 20家集团厂市占率已从2018年不到 8%上涨至2023年28%。
中信建投研报认为，复盘历史，每轮能繁母猪去化幅度均在8%以上，8%-10%的去化足以支撑新一轮上涨行情。随着供给收缩，猪价迎来新一轮上涨。
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生猪养殖开始盈利
中国养猪网数据，截至6月3日，全国可监测31个省/市/自治区中，猪价全面上涨，安徽、上海、河南、湖北、云南、重庆以及西藏自治区猪价涨幅超过0.60元/公斤。生猪均价18.01元/公斤，猪价环比上涨约19%，同比上涨26%。
近期仔猪价格上涨，也是本轮猪价上涨的一大亮点。
据行业人士透露，7公斤仔猪的价格已从年初400元/头，飙升至600元/头，部分地区甚至有望突破700元大关。
海通国际认为，猪价上涨仍在途中。
数据来源：中国养猪网
价格端上涨，成本端则在下降。
2023年全年生猪平均价格约为15元/公斤，而全年猪粮比低于6:1的警戒线。猪粮比是指同一市场及时间内生猪收购价格与粮食收购价格之间的比例关系。粮价高低直接影响猪的生产成本及收益。一般情况下，生猪与玉米价格比值为6:1，比值越高则养殖利润越好。
今年以来，猪粮比价呈现震荡上行趋势，5月份猪粮比价达到6.55: 1左右，为近17个月以来的最高水平。
目前，全国生猪养殖利润大幅提升，其中外购仔猪头均盈利475.82元，环比增加160.32元/头；自繁自养头均盈利344.63元，环比增加153.18元/头。
数据来源：我的农产品网
机构普遍对于后市行情持乐观态度，主要看好的时间节点集中在三季度，预计三季度将会出现供应缺口。
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猪企重回盈亏平衡线
猪价回温使得猪企的商品猪销售均价环比上涨，行业重回养殖盈亏平衡线。
温氏股份在2024年一季报披露，实现归母净利润亏损收窄至12.36亿元，同比上年同期27.49亿元亏损显著减少。
巨星农牧一季度亏损1.38亿元，但亏损幅度同比已缩小约33%。在最近的投资者关系活动中，巨星农牧表示，部分优秀养殖基地在2024年一季度已实现盈利，并预计2024年度养殖成本将在当前基础上持续下降。
此外，神农集团一季度亏损357万元，同比缩窄96.63%；*ST正邦一季度亏损4880万元，同比缩窄95.86%；天康生物一季度实现扭亏为盈，净利润约5406万元。
牧原股份虽然亏损较上年同期加重，净亏损24亿元，但也积极回应市场称，随着生猪市场行情回暖和成本控制能力提升，公司盈利能力及现金流状况有望显著改善。
近期，多家上市猪企相继披露5月销售简报，随着生猪价格持续上涨，商品猪售价环比抬升，生猪养殖企业盈利能力也逐步改善。
牧原股份5牧原股份5月销售简报 牧原股份5月销售简报
温氏股份5月销售简报
在猪肉养殖企业即将走出行业低谷之际，多家猪企股价开始回暖，牧原股份2024年内累计上涨14.5%至48.2元/股；神农集团年内累计上涨28.9%至41.05元/股；温氏股份5月涨幅11.63%……
浙商证券研报认为，历史猪周期投资中，股价表现最好的两个阶段往往是“前一轮周期底部产能加速去化阶段”和“新一轮周期猪价上涨的前半段”。
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