平安首经团队：
钟正生 投资咨询资格编号：S1060520090001
常艺馨 投资咨询资格编号：S1060522080003
核心观点
从本周高频数据看，中国经济增长斜率有待巩固和提升。一是，工业生产边际有所回落。本周中下游汽车轮胎、纺织相关开工率边际走弱，钢铁成材、水泥及石油沥青等原材料生产虽延续修复，但需求端已边际走弱，不利于生产的持续恢复。二是，新房销售环比改善，二手房销售也比较活跃，但不同能级城市之间呈现分化。近期密集发布的地产政策效果初步显现，但一二线城市地产对三四线存在一定虹吸作用，政策总体效果仍待观察。三是，内需居民消费待提振。5月前26日乘用车销量同比延续负增，电影票房回落明显。截至5月末，地方政府新增专项债发行规模为1.16万亿，年内剩余额度仍有2.74万亿，财政对稳增长的支持力度亟需提升。
工业：生产动能边际回落。1）钢铁表观需求走弱。本周高炉开工率和日均铁水产量与上周基本持平，钢铁建材和板材产量均保持增势，但表观需求同步走弱。2）水泥出库量边际回落，建筑施工资金问题待解，6月起新国标落地或推升水泥成本，对水泥出库量产生负面影响。3）石油沥青需求释放不佳。本周石油沥青装置开工率环比小幅提升，但需求仍处于弱势。4）汽车轮胎开工率边际走弱。本周汽车轮胎半钢胎开工率环比微降，绝对水平仍处高位。而全钢胎开工率同、环比回落。5）主要化工品开工率分化，纺织开工率略弱于季节性。
地产：本周新房销售环比改善，二手房交易相对活跃。1）新房销售方面， 61个样本城市新房日均成交面积本周环比回升23.6%。分城市能级看，存在“虹吸效应”，一线、二线城市新房日均成交面积环比回升，同比跌幅收窄；三线、四五线城市新房日均成交面积环比回落，同比跌幅扩大。2）二手房方面，15个样本城市二手房日均成交面积环比提升，同比增14.5%，高于2019-2021年的历史同期水平。
内需：居民消费有待提振。1）货运方面，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比跌幅均收窄。2）客运方面，24城地铁客运量同比涨幅略有收窄；百度迁徙指数同比下降。3）消费方面，电影票房收入环比下降，低于 2023年同期；据乘联会统计，5月1-26日，乘用车市场零售同比去年同期下降6%，较上月同期下降2%。
外需：形势向好依然不变。1）上周港口吞吐量提升。5月26日当周，交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比提升，近四周相比去年同期分别增9.7%、6.9%。2）运价指数屡创新高。中国出口集装箱运价指数环比上周提升7.7%，继续保持持续提升态势。3）5月韩国、越南出口分别增长11.7%、12.94%，维持较快增长。
风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率
一
工业
本周工业生产动能边际有所回落。中下游汽车轮胎、纺织相关开工率边际走弱，钢铁成材、水泥及石油沥青等原材料生产虽延续修复，但需求端已边际走弱，不利于生产的持续恢复。截至5月末，地方政府新增专项债发行规模为1.16万亿，年内剩余额度仍有2.74万亿，财政对稳增长的支持力度亟需提升。
1）钢铁表观需求走弱。本周高炉开工率基本持平，钢铁成材产量保持增势，仅日均铁水产量微降。分品种看，钢铁建材（螺纹钢和线材）产量较上周环比提升1.8%，本周表观需求走弱，环比上周下降8.6%；钢铁板材（热轧板卷、冷轧板卷和中厚板）产量环比小幅回升0.2%，但表观需求环比下降1.9%。
2）水泥出库量边际回落。上周水泥磨机运转率环比提升0.3%，同时库容比有所上升。5月22日-5月28日，本周全国水泥出库量444.65万吨，环比下降0.6%，年同比下降17.3%；基建水泥直供量187万吨，环比下降0.53%，年同比下降4.59%。总体来看，水泥行业整体需求出库量持续下降，虽然局部项目恢复正常但大多地区仍受制于资金问题暂无好转迹象。同时，新国标6月1日执行后，或对水泥成本增加以及水泥出库量产生一定影响。
3）石油沥青需求释放不佳。本周石油沥青装置开工率相较于上周环比提升0.8%。整体来看需求仍处于弱势，南方受雨季影响，下游需求等待释放；北方天气回暖需求相对平稳。同时，现货需求释放依旧不流畅，炼厂产量供应维持低位，且厂库累库迹象延续，基本面呈现弱势平衡。
4）化工开工率分化加大。前期偏弱的山东地炼、纯碱、纯苯等开工率本周进一步回落，同比跌幅扩大；而前期偏强的甲醇、聚氯乙烯开工率回升，同比涨幅扩大。
5）纺织开工率略弱于季节性。其中，聚酯切片开工率、下游织机开工率回落，PTA开工率环比上周基本持平，仅江浙地区涤纶长丝开工率小幅提升。
6）汽车轮胎开工率边际走弱。本周汽车轮胎半钢胎开工率环比下降0.2%，绝对水平仍处高位。随着近期橡胶价格上涨，同时存量订单交付及增量订单排产，半钢轮胎企业库存也处于低位，这些因素共同支撑半钢胎开工率维持高位。本周全钢胎开工率环比下滑5.2%，较去年同期下滑3.9%。根据海关总署数据，卡客车轮胎的出口情况不容乐观，4月份出口量为37.25万吨，环比下跌3.41%，同比下跌5.42%。
1. 钢铁
2. 水泥
3. 化工
4. 纺织
5. 汽车
二
地产
本周新房销售环比改善，同比跌幅略扩大。
新房销售方面，我们统计的61个样本城市新房日均成交面积本周环比回升23.6%，同比跌幅略扩大至-28.1%。
不同能级呈现分化，一线、二线城市新房日均成交面积环比分别回升14.1%和39.4%，同比跌幅略微扩大；三线、四五线城市新房日均成交面积环比回落14.3%和39.6%，同比跌幅扩大。
本周沪广深及二线城市房地产政策迎来优化调整，一二线新房销售回温，但三四线城市销售有所回落，其中或存在一定虹吸作用，房地产销售政策的落地效果仍需进一步观察。
二手房交易本周较为活跃，15个样本城市二手房日均成交面积本周环比增加9.2%、同比增加14.5%，高于2019-2021年的历史同期水平。
三
内需
货运物流同比跌幅收窄。近7日（截至5月31日），整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比分别为-0.2%、2%、1.9%，同比增速分别为-1.6%、-3.0%、-1.1%，跌幅收窄。
居民消费有待提振。客运方面，近7日（截至5月31日），24城地铁客运量同比涨幅略有收窄；近7日，（截至5月31日）百度迁徙指数同比下降3.6%，跌幅扩大。消费方面，电影票房收入环比下降31.07%，低于 2023年同期；据乘联会统计，5月1-26日，乘用车市场零售120.8万辆，同比去年同期下降6%，较上月同期下降2%。今年以来累计零售757.5万辆，同比增长5%。
四
外需
上周港口吞吐量提升。5月26日当周，交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比提升，近四周相比去年同期分别增9.7%（较4月+1.8pct）、6.9%（较4月+4.1pct）。
出口运价飙升。本周中国出口集装箱运价指数环比提升7.7%，已连续7周上涨。依然受红海局势持续紧张和全球海运价格飙升等因素所推动。
5月韩国、越南出口增速较快增长。5月韩国出口金额同比增11.7%，略低于4月同期的13.8%，维持较快增长。截止5月29日，越南出口同比增12.94%，高于4月的12.35%。
五
物价
本周南华工业品指数下跌，铁矿石和焦煤跌幅较大。本周南华工业品指数下跌0.8%。据南华期货测算，本周铁矿石和焦煤对南华工业品指数的影响最大，贡献度分别为-0.47%和-0.32%。2024年5月30日国务院发布了限制粗钢产量的政策，方案提出严格落实钢铁产能置换以及严禁以各种名义新增钢铁产能，再加之近期钢铁库存积聚形势有所加剧，对铁矿石和焦煤期货构成一定的利空冲击。
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