英伟达上天，指数跟不上！期权怎样破局？

英伟达股价在去年上涨逾2倍后，今年再涨逾1倍。截至美东时间周二，英伟达涨6.98%，报1139.01美元/股，市值已经逼近苹果，达到2.8万亿美元，成为全球市值第三大的公司。

英伟达的市值从1万亿美元到2万亿美元仅仅用了9个月时间；从2万亿美元增至2.8万亿美元，甚至用了不到3个月的时间，市场密切关注英伟达股价何时突破3万亿美元。与英伟达一起狂奔的是少数人，标普500指数盈利扩张的仍然是英伟达与微软所领衔的“美股七大科技巨头”(Magnificent 7)。

这样的现象就导致了一个问题，美股七大科技巨头一直在涨，而指数与大多数股票其实表现平平。利用期权如何从这种现象获利？这种投资策略就是离散度交易(Dispersion Trading)：做空纳斯达克100指数等宽基股指期权的波动率，同时做多该股指的个别成分股(如英伟达或特斯拉)的期权波动率。该策略的核心是利用指数和个股之间的波动性差异来获利。

如果“七巨头”时代继续下去，这种策略仍有用武之地。

什么是离散度交易？

离散度交易是一种 ETF/指数套利策略，即交易 ETF/指数与其个股之间的波动率差异。可以通过买入股票的跨式期权并卖出 ETF/指数的跨式期权来建立策略。离散度交易之所以有效，是因为 ETF/指数的波动往往小于股票，从而提供了获利机会。

离散度交易利用了指数期权和个股期权之间预期波动率的差异。通常，指数期权的隐含波动率与股票期权的隐含波动率相比不够低，这种不一致带来了从波动价差中获利的机会。

离散度交易是一种低风险策略，因为 ETF 和指数通常不会大幅波动。但是，如果交易的股票因重大新闻而突然上涨或下跌，投资者可能会从对它的押注中获利颇丰。如果市场没有发生什么大事，投资者在 ETF 或指数交易中卖空跨式期权的小额利润将弥补投资者在股票中买入跨式期权的成本。

纳斯达克100与英伟达案例

这里选用纳指100ETF作为案例，首先做空指数的波动率，同时卖出460价位，6月7日到期的看涨期权与看跌期权。

资料来源：老虎国际

总共获得权利金8.5美元左右，当纳斯达克指数6月7日之前涨跌幅小于1.84%时策略获利，当波动大于1.84%时，策略产生亏损。

在指数上做空波动率之后，需要做多英伟达的波动率。选用行权价为1140，到期日为6月7日的期权，同时买入看涨和看跌期权。

资料来源：老虎国际

总共花费7470权利金，当到期日之前，英伟达的涨跌幅超过了6.5%策略即可获利，如果涨跌幅小于6.5%则策略亏损。

整体上看，当符合英伟达大涨，指数缓慢上涨的情况时，指数上的做空波动率和英伟达的做多波动率都赚钱。当英伟达大涨，指数也大涨的时候， 做空指数波动率亏钱，但有做多英伟达的利润可以获得。当英伟达没有高波动时，指数也往往不会高波动，此时做空指数波动率赚钱，做多英伟达波动率亏钱。

另外，当股票波动率相对于指数波动率较高时，我们选择做空股票波动率，做多指数波动率。当股票波动率相较于指数波动率较低时，我们选择做多股票波动率，做空指数波动率。