昨日，有消息爆出易方达竞争优势企业基金全天募集资金接近2000亿，史无前例成为首募规模最大的产品。今年公募基金发行市场延续了去年的天量行情，南方阿尔法、富国价值创造、易方达战略新兴产业等爆款基金也在单日吸金总计超千亿。然而，回顾历史数据，大部分权益类爆款基金都成立于市场行情火热的时点，近六成在成立后的半年出现下跌。巴菲特曾说过，别人疯狂的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪。我们不妨从基金经理管理上限、渠道推行宣传、配售比例等方面，复盘一下曾经那些爆款基金，天量发行过后的表现都如何？
业绩与规模两难全
基金发行市场的高峰与低谷总是交替出现，回顾历史，股市的火热行情无疑是基金发行的助推器。2015年二季度、2017年四季度、 2018年一季度、2019年四季度股市大幅上涨时，都是权益类爆款基金的密集发行期。
爆款基金是否能为投资者带来更多收益?周观新金融统计历史数据发现，爆款基金超过半数跑不赢同类产品，而在销售低潮期发行的基金相对更容易取得较好的长期回报，其背后的原因不难理解，爆款基金往往发行在行情走高时，新基金成立后都有建仓期，还来不及上车，自然业绩跑输同类。
据上海证券基金研究中心数据，2001年至2020年成立发行规模超过50亿的基金，在发行6个月之后，超过三分之一的爆款基金业绩位于同类基金业绩的后四分之一分位，随着时间延⻓，该现象得到改善，不过，这些基金在成立3年后也仅有半数以上业绩位于同类产品 业绩前二分之一分位，更有爆款基金成立后一直处于同类业绩后四分之一。
同期成立的不同主题风格爆款基金，业绩差异也相当大，例如，成立于2015年6月18日的汇添富医疗服务混合，自成立日至今收益达到了113.3%，而同期成立的富国改革动力、易方达新常态和工银瑞 信互联网加三只基金，自成立日至2021年1月8日同期收益分别为- 10.8%、-22.3%、-28.0%，仍行走在扭亏路上。
实际上，一只爆款基金的诞生是“天时、地利、人和”叠加的产物，明星基金经理无疑是全市场最稀缺的资源，资金热捧也就不足为奇。但规模从来都是业绩的天敌，此时发行的基金不仅面临好发不好做的时点，保持规模与业绩的平衡难度不亚于在刀尖上起舞，单只基金能够持有单只个股的比例是有上限的，如果管理规模过大，则基金经理必然要跟踪更多数量的股票，这个难度可想而知。
大成基金首席FOF研究员王群航曾对周观新金融表示，公司基金池有过超过100亿规模的基金，核心原因是业绩，其次是基金经理的投资管理能力、基金投资范围等，但这样的案例少之又少，就过往的研究经历来看，爆款基金通常进入不到公司的基金池。
“基金规模一是单只基金的规模，另一个是一拖多所管理的合计规 模，如果是在多人管理的情况下，所关注的那位基金经理的管理权限有多大。无论是哪种，主动权益类基金规模一旦过大，超出了基金经理的能力边界，股票持仓就会有一定程度的宽基指数化特征， 该基金的业绩就会趋向于市场平均。”王群航表示。
“赎旧卖新”现象仍然需要警惕
相对于其它金融行业，基金业更依赖于外部的销售渠道，由于该业务主要通过申购、赎回等交易性费用创收，因此，发行渠道“推新不推老”已经是困扰公募基金行业多年的问题。
就在去年8月份，证监会发布了《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》(以下简称《办法》)及配套规则，从完善基金销售行为规范、加强基金销售机构合规内控等方面作出了规定，还对基金公司的宣传推介材料做出了严格要求。
《办法》指出，在缺乏足够证据支持的情况下，不得使用“业绩稳健”、“业绩优良”、“位居前列”、“最大”、“唯一”等带有误导意味的表述，不得使用“欲购从速”、“申购良机”等片面强调集中营销时间限制的表述，同时，禁止了短期业绩宣传以及饥饿营销。
但目前，部分银行的宣传推介仍然出现此类表述，对于过往业绩宣传仍然着重展示行情上涨时段的收益率，部分销售渠道在宣传推荐产品时，还通过“限额配售”、“一天售完”等表述引导投资者抢购。
除了银行等渠道对于新基金的推介之外，基金公司也打了自己的算盘，即便在当前A股市场公募基金产品已经超过7000只，同质化十分严重的情况下，基金公司依然发行与老基金产品设计十分相似的新产品。
上海证券创新发展总部总经理刘亦千认为:“‘赎旧卖新’风气之下， 各公司都在发行新基金，如果某家公司不发行产品就会被别的公司抢去资金，尤其在基金投资热情高涨时，发行新基金更容易扩大自身规模，发行新产品还可以避免业绩不佳产品被赎回而产生更广的负面影响。”
低配售比导致巨额资金空转
实际上，一日售罄和低配售比例的大幅宣传也在某种程度上放大了 饥饿营销的效果以及投资者的焦虑。
据消息，今年发行的“最难买”易方达竞争优势企业配售比例甚至不足7%，此外，鹏华汇智优选混合首募规模为120亿元，最终配售比例为17.89%;华夏新兴成长首募资金312亿，最终配售28.85%;兴全合兴两年封闭首募规模为80亿元，最终配售比例29.28%。
配售比例本意是设置基金发行规模的上限，即募集规模上限金额和 认购总金额的比例，比如说，某基金拟募集规模为100亿元，其配售比最终为10%，若投资者认购此基金10万元，最终仅购得1万元 基金份额，未获配售部分将在募集期结束后退还给投资者。
一只爆款基金的发行，认购资金动辄数百亿元，如果最终配售比例低于20%，也就是说，投资者80%的资金在场外白白空转，大幅度损害了投资者资金的使用效率，过低的配售比例不仅加剧了投资者的蜂拥而至同一只产品的心态，更不利于老基金的持续性营销和行业的健康发展。
回顾去年同期，仅在一个月之间，基金发行市场就从狂热转向冰冷，三月份还出现新基金发行被迫延长发行期的情况，随着市场走低，投资者在下跌行情中恐慌赎回基金甚至倒逼部分基金抛售股票。
无论是从基金经理管理上限、渠道推行宣传、配售比例等角度看，近期的我们也许更需要一份冷静与慎重。
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