其实是一个巴菲特也提到过比较多的问题，就是投资中风险评估问题。比较有意思是，巴菲特提到了时间风险。我觉得在很多投资者眼里，时间风险的作用是被大幅低谷了。有些非常好的公司，只有在一个时期有，一个时代有，如果你的能力圈恰好擅长这个领域，那个这个时间周期，就类似于英雄联盟游戏里Buff期对你来说就很重要了，错过去了，对你来说就是一个新局面[龇牙]
提问：你对股票市场风险的定义及其与大众认为的定义的区别？
巴菲特：我们首先考虑的是业务的风险，格雷厄姆投资方法的关键是不把股票看成股票市场的一部分，股票是企业的一部分，这个房间里的所有人都拥有企业的一部分。如果公司做得好，并且他们付的钱不太高，那他们就会得到好结果，所以我们看的是业务上的风险，业务风险可能会以各种方式出现。当有人将大量举债时，它可能出现在资本结构方面。如果贷款方要求还款，则生意可能出现危机。但某些业务非常危险，比如市面上出现了很多商用飞机制造商时，查理和我会考虑制造—架商用飞机。这有点像在押注公司风险，因为在获得客户之前，首先要砸进去数亿美元制造生产。如果后期飞机有问题，公司就可能倒闭。有些企业因为准备时间长，资本投入大，因此会有很大的风险。大宗商品企业有风险，除非你是低成本的生产者。因为高成本生产可以让你破产，我们的纺织业务不是低成本生产商，我们有优秀的管理模式，有合作工会，每个人都在努力工作，所以我们不是低成本的生产商，但这是一项有风险的业务，能比我们更便宜卖掉飞机的人让我们有风险。因此企业实际运转中会面临很多风险，我们倾向于进入本质上是低风险的企业，并且资本结构可以使得业务低风险转化为企业低风险。除此之外的风险是你在购买时支付了太高的价格，这种风险通常是时间风险而不是本金损失。除非你遇到极端情况，但随后风险变成了你自己的风险，你是否能保持你对这个业务的信念而不在意股市的波动。股票市场是为你服务的而不是指导你，这是拥有良好业务并摆脱市场上原本存在的风险的关键。你提到了波动性，对我们来说股票市场每关波动半个百分点，还是每天震荡5%对我们来说没有任何影响，波动性对于真正的投资者是一个巨大的帮助。本·格雷厄姆用了“市场先生”的例子，我在年报中提到它我直接拿过来用。本说当你买一只股票时，你实际上已经买进了一个企业。你有一个忠实的合作伙伴，每天都在更新买入或卖出的价格。在私人企业中没有人能做到每天有一个买卖报价的派对，但在股市中你有，这是一个巨大的优势。如果你的伴侣是一个酗酒的躁狂抑郁症患者，那么你的优势更大。他越疯狂你赚的钱就越多，因此作为投资者您应该喜欢和拥抱波动性。当然你加了杠杆就会厌恶波动性了，但如果你是投资者就不应该用杠杆。投资者眼中的剧烈波动，意味着更多的公司会被错误定价。实际上近年来的波动性已经从过去有所减弱，它看起来更大因为人们看的是道琼斯指数。他们看到这些数字大约会在上下50点浮动，但多年前的波动性比现在高得多，摆动的幅度真的很狂野，这给了你更多的机会。查理?
芒格：一定是大学的公司财务教程发明了“风险调整后回报”这个概念。我对所有人的建议是忽视这个概念。风险有一个非常好的口语含义是：意味着某事很有可能会大错特错。金融学教授们把波动性与很多愚蠢的数学公式混为一谈，对我来说，这不如我们所做的那么理性，我认为我们不会改变。
巴菲特：金融学认为波动性等于风险，当面临风险时他们根本不知道该怎么去衡量，所以他们说波动性衡量风险。我经常使用华盛顿邮报股票的例子，我们第一次投资它是1973年，整个公司估值下降了近50%，市值从1.8亿或1.75亿下降到8000-9000万，而由于这一块发生的非常迅速，股票的贝塔系数实际上增加了。一位教授会告诉你，如果你以8000万的价格购买这个公司，风险比你花1.7亿买的还要多，自从他们25年前告诉我这件事以后我一直在捉摸，但我到今天仍然没有弄清楚这是怎么回事。
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