英伟达多空大PK，你占哪方？

上周4英伟达发布财报，财报当天最高涨10%以上，市值最高增加2000亿美金以上，周5继续上涨2.57%，可谓红的发紫。

关于英伟达多空的声音都非常多，兼听者明，我们看看多空双方逻辑分别是怎样的。

增长

（1）正方观点：AI的周期才刚刚开始，未来几年，驱动GPU需求的因素（如大规模数据中心和未来应用如语音、机器人等）将持续存在，还将高速增长。科技巨头纷纷加大了资本开支以加强AI基础设施建设

（2）反方观点：英伟达已经过了增长的高峰期，训练需求备货完成，推理目前还没爆款。后续增长将放缓，增速放缓市场给的估值将下降

（3）看数据：

--未来4个季度营收仍保持高速增长，同比环比增速下降也是事实

--未来3年：营收增速在6巨头中仍名列前茅，同样增速下滑也是事实

--毛利：当前78.4%的毛利逆天！后续指引24Q2 75.5%略低于本季，全年70%的指引仍然是非常非常高。同样毛利的趋势也是下降。

解读：

同样一份数据：营收和毛利绝对增速在高位，相对增速放缓，每个人有不同的解读。这波NVDA表现的转折点是大科技财报资本支出和指引增加

竞争

(1)正方观点：

--英伟达的软件生态系统越来越强大，这使得其他公司难以追赶。以24年为例：AMD MI300指引40亿，而英伟达Q1 数据中心营收225亿（其中AI 占比为绝大比例？），英伟达2023年市场份额高达98%，真是拿着望远镜也找不到对手。

--Blackwell被视为一个改变游戏规则的产品，与竞争对手相比具有显著的成本优势

(2)反方观点

--一家独大不能持久，大家都在为NVDA打工

--AMD加强软件生态并开源，在快速增长，今年指引40亿

--Google，Meta，微软，AMZN都在推出定制GPU         

解读：

英伟达目前竞争优势非常明显，市场占有率98%更是逆天。未来98%的市占大概率会下降，但下降速率看AMD，Intel们是否争气  

估值

(1)正方观点：英伟达3年后估值26.33倍，对比MSFT 2026年 27.49，AMZN 24.45 并不算贵，而且英伟达增速更高

(2)反方观点：MSFT，AMZN，Google，Meta都是平台公司。增长是稳定可预期的。而英伟达是强周期，估值不能和平台比

解读：

目前NVDA的估值水平和大平台基本一致，估值并不便宜，在市场情绪高昂的时候，享受高估值也正常。把NVDA看做成长股估值就合理，看做周期股估值就偏高。

其他观点         

正方

(1)英伟达软件收入，网络收入都已经成为10亿级别业务，NVDA在摆脱周期性

(2)除了云服务商，消费互联网公司。汽车，医疗，国家主权的AI芯片都有非常大的需求    

(3)…

反方

(1)中国的因素

(2)台积电封装产能快速扩张，英伟达交货周期缩短

(3)当前市值已经2.62w亿，恐高…

….           

每个个股都有看多，看空，多空都不重要，重要的是自己在NVDA上的操作策略（买点，卖点）是什么。

$英伟达(NVDA)$