财报观察：业绩超预期，京东股价缘何大跌？

$京东(JD)$ 发布截至2020年9月30日的第三季度业绩，虽然营收和利润双超市场预期，京东盘前还是高开低走，在财报发布后股价有升转跌，到底发生了什么？京东财报不好了吗？

在我看来，京东的财报一如既往地稳健，较2018年的谷底翻转很彻底，甚至调整后每ADS收益RMB3.42还远超市场预期的RMB2.72。但相比收入增长89%的拼多多，京东这个29.2%的增速显得些许落寞，甚至对比上季度重返30%以上，没有惊喜，同样对比活跃买家数量超过7亿的拼多多，京东且只有4.416亿，拼多多季度新增4810万年会月买家，京东这个季度新增长仅2420万是拼多多的一半而已。故事不够性感，增速不够亮眼，大概就是京东不受资本爱戴的最大原因。$京东集团-SW(09618)$

618已经过去，双十一尚未到来，可以说Q3向来是京东的淡季，这个财报算淡季中坚守。下面我们详解一下京东的财报数据。

服务收入占比超过13%

收入方面，京东第三季度营收为同比增长29.2%至1742.1亿元人民币。虽然增速对比上季度的33.8%是有所放缓的，但是上季度可是618啊，而且是疫情后的第一个消费复苏的购物季。分业务来看，京东的收入主要由商品销售收入和服务收入两部分构成。其中商品销售收入包括3C家电、日用百货两个大类别，而服务收入包括了第三方平台和广告业务、物流及其他服务。

三季度来自商品收入1514亿元人民币，其中3C家电收入933.2亿人民币，同比增长23.15%，占总收入的比重依然超过50%；日用百货收入为人民币581亿人民币，同比增长34.8％，京东零售CEO徐雷认为，京东目前在日百上的市占率还不高，市场仍然分散，意味着京东的空间还很大。另一方面服务收入228亿人民币，同比42.7％，本季度服务收入占总收入的毕总首次超过13%，服务的毛利率会更高，这块占比提高对公司整体盈利水平非常有利。其中，平台及广告收入124.1亿人民币，同比增长24%。物流及其他收入104亿人民币，同比增长73%。盈利盈利，一切回归商业本质

利润方面，第三季度归属于普通股股东的净利润为76亿元人民币，去年同期仅仅6亿元人民币；Non-GAAP口径下归属于普通股股东的净利润为56亿元，较去年同期的31亿元大幅增长80%，净利润率也从去年同期的0.41%大涨至4.25%，可以说是大幅超预期。

收入良好，利润大好的情况下，为何经营利润会由去年同期的49.7亿元同比下滑了8%至43.8亿元？许多观点认为大跌是因为经营利润瞎换。但这里主要是去年同期由于从物业地产开发的销售所得 远大于今年，去年这个项目所得是29.9亿元，而今年仅3.4亿元。这个一次性的所得属于过去的财务优化，对公司长期经营成本项目影响不大。其他费用成本方面都属于正常增长。值得注意的是，主要由仓储配送客服和物流等构成的履约费用达本季度为115.9亿元人民币，履约费率为6.7%，这个比值在上季度首次降至6%以下，主要由于618的订单量配合物流效率提升，但本季度再次有小幅反弹，京东能否实现持续规模化的盈利，如何通过提高效率持续降低履约费率也是一个核心指标。虽然没有特别惊喜，但京东这份财报总体表现稳健，在接下来的双十一优势电商大季，相信京东仍然能通过深耕供应链效率不断提升自己的核心竞争力，但有狂奔的拼多多在前，京东要重回高增长公司也实属不易，但求稳健吧。