(本号以后会定期给大家发布一些关于近期市场热点及简评,欢迎关注[比心] )
本期关键词:#疫苗#、#反垄断#、#全面注册制#
01 疫苗研发进入冲刺阶段,加速全球经济复苏
11月9日,美国制药巨头辉瑞公司称自己与德国生物科技公司BioNTech共同开发新冠mRNA疫苗能有效阻止90%的感染,远高于相关监管局所要求的50%。这意味着新冠疫苗研发即将进入尾声,国内外多款新冠疫苗有望于年内获批上市。
表:全球新冠疫苗研发进展(截至11月2日);资料来源:WHO,ClinicalTrial,国元证券研究中心
点评:
疫苗积极结果的公布,初步消除市场对疫苗能否成功研发的疑虑。一经证明疫苗有效可用,将极大消除经济前景的不确定性。随着社交限制的解除,会利好前期受疫情影响最大的线下服务业,如酒店、旅游、餐饮、航空等;冲击远程视频、线上购物等“宅经济”相关的板块。
02 疫苗消息引导风格切换
辉瑞疫苗效果超预期消息的爆出,让沉沦已久的价值股迎来了一个小春天。罗素3000价值指数当天录得4.28%的涨幅,但与之对应的,屡创新高的科技股,却被砸个稀巴烂,纳斯达克100期货指数的收盘价相比当日最高点下跌6.89%。市场仿佛在进行着一场风格切换。
数据来源:彭博终端
点评:
疫苗消息一发出,市场的反应非常迅速,以科技股为主的成长股与价值股走势互换,而且分化异常极端,极端到AQR老板Clifford Asness也忍不住发了个图:
价值VS动量的多空因子日收益图;资料来源:AQR的Clifford Asness推特
上图纵坐标表示价值股组合相对成长股组合的超额收益,红圈指收益率均值外2倍标准差范围。可以看到,11月9日这天的收益率非常夸张,位于图中最左边最上面,自2002年统计以来,其远超其中任意一天。
那这是不是预示着价值股将一改颓势、咸鱼翻身,一举压过成长股呢?在疫情影响迟早消散的预期下,价值股的确存在不错的投资机会,甚至是其抬头的起点,但目前还是仍未定论,疫苗效果、疫情是否扩散恶化及美国往后的防疫政策,都存在不确定性,接下来我们还是要关注疫情的后续发展。
03 反垄断重拳出击,互联网巨头何去何从
11月10日,国家市场监督管理总局发布了《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》,明确规定了反垄断所针对的行为和垄断的界定。此意见稿一出,就立刻引起了市场的关注和讨论,剑锋所指的,正是当红的互联网巨头们。
平台二选一,大数据“杀熟”等不正当的竞争行为,将面临史上最严格的监管。受此影响,阿里巴巴、$腾讯控股(00700)$ 、美团、$京东(JD)$ 这四家公司的股价应声下挫,两日内跌幅都超过了15%,市值蒸发1.6万亿!许多人对互联网巨头们的未来也产生了深深的担忧和质疑。
点评:
参考欧美市场,反垄断的达摩克里斯之剑一直都在,科技巨头亦是关注的重点。从历史上的IBM、微软,到现今的谷歌、亚马逊、苹果、脸书等科技巨头,都遭到过反垄断调查,但这些巨头并未受到实质性的影响。
意见稿对市场短期具有冲击,但不改变互联网平台的长期价值。互联网平台的集中度较高,是消费互联网自然发展的结果,符合行业发展的基本逻辑。从当前意见稿来看,只是对垄断行为进行限制,而不是垄断地位本身。预期监管会推动平台公司改进业务规则和产品服务,打造良性的商业竞争环境,但不改其长期市场地位与投资价值。
另外反垄断其实有助于规范数据隐私的归属权,增加互联网平台的行业门槛。
04 A股将步入全面注册制时代
10月31日晚,刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会专题会议。会议提出,要增强资本市场的枢纽功能,全面实行股票发行注册制,建立常态化退市机制,提高直接融资比重。
点评:
这意味着A股离全面注册制不远了。
在A股过去的IPO中,无论是制度还是定价,都带有一定的行政色带,但随着科创板和创业板注册制的改革,市场化将进一步深入。试点的局部成功,将推进全面注册制的实施。
A 股 IPO 制度变化:从审批制到核准制,再到注册制;资料来源:华安证券研究所整理
全面注册制后,新股的上市节奏将加快,壳资源将不再稀缺;另外企业的上市门槛会降低,容纳更加多元化,更有价值和竞争力的企业,而劣质公司会以更快的速度出清。未来好公司和差公司之间的差距将会愈加明显,市场将趋向“二八分化”的特征,A股历史上“炒小、炒差”的获利基础将不再。
同时,A股去散户化的进程将加快。注册制下的市场将更加包容开放,上市公司数量会大增,退市制度也更加简单,这对投资专业性提出了越来越高的要求。在未来的股票市场中,机构投资者将占大多数。
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