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本期关键词：#疫苗#、#反垄断#、#全面注册制#
01 疫苗研发进入冲刺阶段，加速全球经济复苏
11月9日，美国制药巨头辉瑞公司称自己与德国生物科技公司BioNTech共同开发新冠mRNA疫苗能有效阻止90%的感染，远高于相关监管局所要求的50%。这意味着新冠疫苗研发即将进入尾声，国内外多款新冠疫苗有望于年内获批上市。
点评：
疫苗积极结果的公布，初步消除市场对疫苗能否成功研发的疑虑。一经证明疫苗有效可用，将极大消除经济前景的不确定性。随着社交限制的解除，会利好前期受疫情影响最大的线下服务业，如酒店、旅游、餐饮、航空等；冲击远程视频、线上购物等“宅经济”相关的板块。
02 疫苗消息引导风格切换
辉瑞疫苗效果超预期消息的爆出，让沉沦已久的价值股迎来了一个小春天。罗素3000价值指数当天录得4.28%的涨幅，但与之对应的，屡创新高的科技股，却被砸个稀巴烂，纳斯达克100期货指数的收盘价相比当日最高点下跌6.89%。市场仿佛在进行着一场风格切换。
点评：
疫苗消息一发出，市场的反应非常迅速，以科技股为主的成长股与价值股走势互换，而且分化异常极端，极端到AQR老板Clifford Asness也忍不住发了个图：
上图纵坐标表示价值股组合相对成长股组合的超额收益，红圈指收益率均值外2倍标准差范围。可以看到，11月9日这天的收益率非常夸张，位于图中最左边最上面，自2002年统计以来，其远超其中任意一天。
那这是不是预示着价值股将一改颓势、咸鱼翻身，一举压过成长股呢？在疫情影响迟早消散的预期下，价值股的确存在不错的投资机会，甚至是其抬头的起点，但目前还是仍未定论，疫苗效果、疫情是否扩散恶化及美国往后的防疫政策，都存在不确定性，接下来我们还是要关注疫情的后续发展。
03 反垄断重拳出击，互联网巨头何去何从
11月10日，国家市场监督管理总局发布了《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，明确规定了反垄断所针对的行为和垄断的界定。此意见稿一出，就立刻引起了市场的关注和讨论，剑锋所指的，正是当红的互联网巨头们。
平台二选一，大数据“杀熟”等不正当的竞争行为，将面临史上最严格的监管。受此影响，阿里巴巴、$腾讯控股(00700)$ 、美团、$京东(JD)$ 这四家公司的股价应声下挫，两日内跌幅都超过了15%，市值蒸发1.6万亿！许多人对互联网巨头们的未来也产生了深深的担忧和质疑。
点评：
参考欧美市场，反垄断的达摩克里斯之剑一直都在，科技巨头亦是关注的重点。从历史上的IBM、微软，到现今的谷歌、亚马逊、苹果、脸书等科技巨头，都遭到过反垄断调查，但这些巨头并未受到实质性的影响。
意见稿对市场短期具有冲击，但不改变互联网平台的长期价值。互联网平台的集中度较高，是消费互联网自然发展的结果，符合行业发展的基本逻辑。从当前意见稿来看，只是对垄断行为进行限制，而不是垄断地位本身。预期监管会推动平台公司改进业务规则和产品服务，打造良性的商业竞争环境，但不改其长期市场地位与投资价值。
另外反垄断其实有助于规范数据隐私的归属权，增加互联网平台的行业门槛。
04 A股将步入全面注册制时代
10月31日晚，刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会专题会议。会议提出，要增强资本市场的枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。
点评：
这意味着A股离全面注册制不远了。
在A股过去的IPO中，无论是制度还是定价，都带有一定的行政色带，但随着科创板和创业板注册制的改革，市场化将进一步深入。试点的局部成功，将推进全面注册制的实施。
全面注册制后，新股的上市节奏将加快，壳资源将不再稀缺；另外企业的上市门槛会降低，容纳更加多元化，更有价值和竞争力的企业，而劣质公司会以更快的速度出清。未来好公司和差公司之间的差距将会愈加明显，市场将趋向“二八分化”的特征，A股历史上“炒小、炒差”的获利基础将不再。
同时，A股去散户化的进程将加快。注册制下的市场将更加包容开放，上市公司数量会大增，退市制度也更加简单，这对投资专业性提出了越来越高的要求。在未来的股票市场中，机构投资者将占大多数。
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