又到了抢夺中概股定价权的时候？撤还是留？
近期，中概股及港股一反常态成为全球市场中的一抹亮色，恒生科技指数近9个交易日反弹了21%尤其是在五一假期中，港股开市两天表现亮眼。
3月7日以来全球主要股指的表现对比：
费半SOX指数：下跌了12%，这表明半导体行业可能面临压力。这种压力可能来自供应链问题、需求放缓、或者全球经济前景的不确定性等因素。
日经指数：下跌了3%，显示出相对于其他市场的中等波动。日本市场可能受到日元走弱、内部市场需求不足、以及全球经济状况影响的综合作用。
标普500指数：基本持平（0%变化），这可能反映了美国市场的韧性或者投资者对未来经济环境持观望态度。
沪深300指数：上涨了2%，表明中国内地市场在此期间相对稳健。这种上涨可能是由于国内政策支持、市场稳定措施或者投资者对中国经济恢复的信心所致。
恒生科技指数：显著上涨15%，这一表现最为突出。这可能由于多种因素，包括对中国科技公司的监管环境放宽、外资流入增加、或者市场对这些科技股的基本面重新评估。
又一次到了抢夺港股定价权的时刻？基本面反转还是纯是交易行为？
今天社长就来简要分析一下：
从近期外资披露的“交易台观察 – 香港/中国”中，突出了几个关键的投资动态和市场情况：
谁在买入？
外资继续流入中国市场，特别是通过长期持有策略（LO）。这反映了全球大型资产管理公司对香港市场的积极参与，而新兴市场专家和区域经理的活跃度相对较低。五一期间的交易进一步确认了外资是推动恒生指数的主要力量，特别是在南向通（Southbound）因节假日关闭的情况下。
买入什么？
买盘主要集中在大型指数成分股，最热门的购买对象包括友邦保险（1299 HK）、美团（3690 HK）和腾讯（700 HK）。这可能是因为一些持仓不足的管理者希望快速调整其在中国市场的投资配置，因此选择了流动性强的大盘股。目前尚未见到这些长期持有者的深入股票挑选行为，但预计这种情况将会出现。
为什么现在买入？
这是投资者最关心的问题，是基本面反转了吗？最近，多家券商（包括美银）提升了对中国，尤其是中国房地产板块的评级，许多券商现在强调“最坏的情况已经过去”。在日本和美国市场波动剧烈的背景下，投资者可能在香港/中国市场寻找价格低廉的多样化投资机会。此外，中概股的近期上涨主要是由于交易行为，而非基本面的改善，这点值得投资者注意。
这些观察突出了外资在香港市场中的重要角色以及市场动态的关键驱动因素，目前的购买更多体现在对大型指数成分股的偏好，而非基于公司基本面的深入分析。这种策略可能反映了投资者对市场短期机会的反应，而不是基于对中国市场回暖前景的乐观预期。
基本面因素真的改善了吗？
近期改善的主要是地产政策，各地竞相放开限购了！
尽管对中国房地产市场的托底政策寄予了较高的期望，但实际上基本面并未显示出显著的改善：
政策支持的影响：政府的房地产托底政策往往旨在稳定市场、提振信心并防止系统性风险。这些政策可能包括提供贷款便利、减税、放宽购房限制等措施。这类政策的宣布通常会在短期内提升市场情绪，因为投资者期待这些措施将缓解行业压力，提升房地产公司的现金流和盈利能力。
市场和基本面的关系：然而，政策措施与企业的基本经营情况之间存在区别。市场可能对政策宣布反应过度，而忽略了企业的负债水平、盈利能力和未来增长潜力等更深层次的基本面因素。如果政策效果不如预期，或是政策支持撤回，那么之前的市场涨幅可能会迅速消退。
投资者的预期管理：在这种环境下，投资者需要谨慎考虑政策对市场的真实影响以及这些影响的持续时间。对于依赖政策支持以稳定其基本面的行业或公司，投资者应更加关注政策的具体内容、实施的效力以及可能的长远影响。
长期投资决策：对于长期投资者来说，关键是评估行业的基本面趋势和公司的内在价值。尽管政策可以提供短期的市场支撑，但持续的健康发展更依赖于公司的基本经营活动和市场的自然需求。
综上，基本面角度，几个关键点的梳理和解读：
外资流入驱动港股：外资投资者在香港市场的活跃购买显示了对该市场的积极看法。特别是在内地假期休市的背景下，香港市场的强势更加突出，这表明外资成为推动恒生指数上涨的主要力量。外资主要集中购买大型指数成分股，如友邦保险、美团和腾讯，这可能是由于这些基金经理急于增加对中国的投资权重。
全球投资环境的波动与对比：在美国和日本市场的波动加剧时，投资者可能寻求在香港/中国市场找到价廉物美的投资机会。引用的MS TMT会议后的市场表现数据进一步显示了香港科技股相较于其他市场的超额回报，这强化了对香港市场的看好情绪。
中国市场的战略定位和未来潜力：UBS和其他外资行对中国股票，尤其是房地产板块的评级提升，反映了对中国市场未来潜力的信心。外资行的策略调整，将中国资产评级上调至超配，同时将其他新兴市场如台湾、韩国和印度调整至中性或低配，表明了对中国市场的阶段性看好。
中国资产估值与全球市场的对比：中国市场在过去18个月里的ROE（净资产收益率）与其他新兴市场之间的差距逐渐缩小，但估值却从溢价转为折价。这种估值折扣在PB/ROE比率的对比中更为显著，表明中国资产在价格上相对更具吸引力。
未来投资展望：尽管许多投资者对中国市场持战术性看法，但你的分析指出，低估值和高股息/回购率是对股价支撑的重要因素。此外，中美关系（ZM关系）的改善也可能对市场情绪产生积极影响。
整体而言，全球主动基金对中国的低配情况，这为中国资产提供了进一步增值的空间。
更多的上涨原因来自于交易层面：
几个关键点的总结和分析：
实际买入结构：
从与香港交易台的沟通中得知，多家长期持有（LO）机构在增加对中国的配置，特别是香港股市（恒生指数）和次之的A股。这表明对中国市场的信心逐渐恢复，特别是在香港的大型股票中。
买入原因分析：
过去三年中，外资机构过度配置了美国和日本股市，而对中国市场的配置显著低配。这种结构调整的背景下，外资机构开始逐步调整其投资组合，尤其是在2月份A股市场稳定后，北向资金恢复了对A股的流入。此外，今年3月中旬以来美国的经济数据强劲，消除了市场对联储降息的预期，同时亚太地区货币的贬值尤其是日元，也促使投资者重新评估其在亚太区域的资产配置。
买入持续性判断：
社长认为这次的资金流入更多是出于“交易性”考虑而非基于对中国基本面长期看好的立场。外资的买入更多看中的是稳定性和低估值，而不是基本面的强劲。预计这种流入可能不会持续太长时间。
对市场影响：
随着外资流入的增加，A股市场可能会暂时打破之前过分聚焦于红利低波动和主题性投资的均衡，转而重新关注那些“机构白马”股票。这种变化可能会在市场中形成一种接力效应，即投资者基于增量资金的逻辑跟随外资的投资步伐。
总的来说，虽然外资对中国和香港市场的短期流入显示了对当前估值的认可，但其对基本面的不强烈信心以及这种投资的交易性质表明，市场可能需要更多的正面基本面支持才能实现持续的资金流入和股价上涨。
这种市场动态要求投资者保持警觉，关注可能的风险和市场情绪的变化。
心存一份敬畏。
全文完。
$恒生科技指数(HSTECH)$ $标普500(.SPX)$ $沪深300(000300.SH)$ $CME日元日经主连 2406(NIYmain)$
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