通过和Tesla的对比，再谈对蔚来的看好。

之前曾通过简单的数学分析过一次蔚来，但我后来又去翻了一下两家公司的材料，发现之前的分析基于的数字有点错误，这次就通过财报来对比一下这两家公司。注意下面的财务数据都是基于美元计价。

Tesla

• Q1-Q3累计交付量318,980量，汽车业务累计营收 $17,922 Million，这样计算下来单车销售额是 $56,000；
• 其中Q3交付量为139,593，假设Q4交付量为150,000，平均单价 $53,000，那么Q4汽车营收额为 $7,950 Million，全年汽车销售额就是 $25,872 Million.

Nio

• Q1-Q2累计交付量为14,169量，汽车业务累计营收 $670.7 Million, 单车销售额为 $47,335；
• 由于Nio今年产能受限单月5,000量，我们简单假设Q3和Q4每月都交付5000量（实际会比这个数字低一些），那么预计Q3和Q4的汽车业务营收分别为 $720 Million，全年汽车营收为 $2,110 Million.

对比：

• 似乎我们的预期有误，实际上Tesla的单车平均销售额是大于蔚来的；
• 蔚来汽车的毛利润远不及Tesla；
• 2020年Tesla的汽车销售额预计是蔚来的12倍；
• Tesla还有太阳能面板业务，大概占总营收的15%左右；而蔚来的营收93%以上来自于汽车销售。

结论：

• 鉴于蔚来还没有盈利，如果根据之前那位给蔚来标价 $40美金的摩根大通分析师的说法，采用销售额估值法，蔚来市值似乎在Tesla市值的1/12比较合适（这里还没有考虑Tesla的太阳能面板业务，如果考虑，蔚来应该更低一些）；
• 近期Tesla的市值在 $3000亿 - $4500亿之间，那么似乎蔚来的市值应该在 $250亿 - $375亿之间。

以上只是估算，不过考虑到蔚来无论是毛利率、三电技术还是全球布局都要远逊于Tesla，我个人认为目前来看 $400亿美金的市值过于Price in了。当年如果明年蔚来产能提升到10000量/月，市值翻翻也不是说不可能。