$阿里巴巴(BABA)$  初步来看，阿里本季度的业绩属于有喜有忧，但优点、缺点也大体都在预期之内的情况。有几个需要关注的点：

1）最核心的淘天板块，CMR 增长 5% 是好于卖方大约 3% 的一致预期，但买方的预期在业绩前应当也已上调到 5%。不过 CMR 增速改善不管怎样显然是利好的。

但利润层面，EBITA 是完全如预期的同比下降了 1.4%，这点上就毫无惊喜了。

2）关注度第二高的海外电商板块，则是收入增长比预期高，但亏损也比预期高的情况。从预期差的角度，大体可算功过相抵。

3) 其他板块中，估值贡献第二高的云计算，本季度收入增速和 EBITA 利润都比预期稍好些。在主动放弃非优质项目的情况下，收入能重新提速，也释放更多的利润，显然是个好消息。

4）股东回报上，公司本次宣布了 24 财年全年约 40 亿的股息，大约 1.9%~2% 的股息率。另外，公司也宣布将在今年 8 月份完成港股主要上市，后续有望入同。这从流动性的角度也是一个好消息。

5）集团整体调整后 ebita 比预期的要低近 8%，且同比下降了 6% 算是本次业绩最大的缺陷，应当是促使股价盘前下跌的主要诱因。不过，结合公司核心业务（淘天、阿里云、海外电商）增长加速，和还算不错的股东回报，我们认为短期内因费用投入导致利润的下滑并不是不可原谅的缺陷。