2024年4月15日，香港证监会批准挂牌华夏香港、博时国际及嘉实国际旗下共6只虚拟资产现货ETF。以下是这6只ETF的相关信息（基于2024年5月2日）。我们可以看到，一共有3只比特币ETF和3只以太币ETF。目前的资金规模都不算太大，大概在几千万美元左右。但考虑到这只是刚刚开始，并且是亚洲地区的首创，因此值得投资者们关注一下。
今天这篇文章，我就来和大家详细讲讲虚拟资产现货ETF。为了避免不必要的重复，我以比特币为例，和大家重点讲讲什么是比特币ETF，它与比特币相比有哪些优劣点，以及有哪些比特币ETF可供选择？搞懂了比特币ETF，其他虚拟资产（如以太币）ETF背后的逻辑大同小异，可以用类似的方法去分析比较。
我们先来说说什么是比特币。根据其创始人中本聪提出的概念，比特币是一种基于区块链技术的去中心化数字货币。它摆脱了传统金融体系中央行对于货币发行的控制，通过先进的加密技术确保了交易的安全与匿名性。这种特性使得比特币在全世界非政府用户中获得了广泛的青睐和应用，成为了全球投资者们瞩目的焦点。当然，这些特点也让比特币成为让政府头疼的问题，有些政府直接禁止使用比特币和加密货币交易所。
最近几年金融机构推出的比特币现货ETF，也算是一种金融创新。通过购买这种ETF的份额，投资者能够间接持有与比特币现货相对应的资产，从而分享比特币价格上涨带来的投资收益。这种金融创新带来的好处是不言而喻的：它降低了投资者直接持有比特币的门槛和风险，从而使得更多人能够参与到比特币市场的投资中来。
比特币ETF与比特币本身虽然有着紧密的联系，但二者之间也存在明显的区别。首先，两者最大的区别在于，比特币ETF的运营管理必须合规，是受政府认可的。这个合规认可，为投资者消除了直接购买比特币可能带来的违规风险。
其次，比特币ETF的投资者并不直接持有比特币，而是通过ETF基金来间接获取比特币价格的变动收益。由于比特币ETF是在受政府认可的证券交易所上市交易，投资者可以通过传统的券商渠道，像买卖上市公司股票那样购买比特币ETF，这种熟悉和便捷的交易方式大大减少了投资者的学习成本。他们无需深入了解复杂的加密货币交易机制，也无需担心加密货币交易所可能存在的安全风险，如黑客攻击、系统漏洞等。此外，投资者也不必为钱包托管和记住密码问题而烦恼，因为这些问题在ETF交易中并不存在。
再次，比特币ETF的费用也相对较低，使得更多投资者能够轻松参与比特币市场的投资。比如目前在美国上市的比特币ETF的年管理费介于0.2%到1.5%之间，在香港上市的比特币和以太币ETF的年管理费在0.3%到1%之间。随着越来越多的投资者参与到比特币ETF的交易中来，市场的交易量和流动性都将得到提升，这样就能吸引更多的投资者加入参与，形成良性循环。
当然，比特币ETF也并非完美无缺。首先，和比特币相比，比特币ETF的用途主要是投资工具，而非加密货币。理论上来讲，比特币本身除了投资功能之外，还有货币和支付功能。其次，投资者购买和交易比特币ETF的话，需要支付ETF每年的费用，以及买入卖出产生的券商佣金和交易摩擦。而直接购买比特币的话，同样需要支付交易所佣金和交易摩擦，但理论上没有存储成本，可以免费连续存上几十年。
接下来， 我们来讲讲比特币的历史回报。比特币发行的历史可以追溯到2009年1月。刚发行后的2009和2010年，每一枚比特币的价格不到1美元。在2011年上半年，比特币价格曾经经历过一个小高潮，其价格上涨到每一枚30美元左右。但好景不长，到了2011年下半年和2012年，比特币价格很快又跌回到3美元左右。一直到了2013年，比特币又开始受到关注，其价格超过了10美元，然后一路上涨。到了2013年夏天，比特币的价格涨涨跌跌，达到100美元。
从那以后，比特币开始逐渐引起更多人的注意，其价格在2015年达到200美元，2016年达到1千美元，2017年达到1万美元。接下来的2017到2020年间，比特币价格始终徘徊在3,000-10,000美元之间。然后到了2020年，比特币价格再次发力，一举突破到58,000美元左右。接下来几年，比特币在2万到6万美元之间上下波动，最新的价格（基于24年4月底）定格在63,000美元左右。
基于以上历史，如果我们从2011年年初以1美元算起，算到2024年4月底的63000美元，投资比特币的年回报高达129%左右。如果从2015年年初的300美元算起到现在（2024年4月底），那么投资比特币的年回报为77%左右。无论怎么算，其投资回报率都属于超高，远远超过其他各类股票和债券。
基于历史价格来看，比特币可以向A股投资者提供价格对冲价值。上图对比了从2014到2024年3月的比特币和沪深300指数的历史价格变动，我们可以看到两者之间没有明显的相关性。统计上来看，两者之间的相关系数为0.51左右，可以起到互补对冲的效果。
但是我们也不要忘记，比特币的价格波动非常剧烈。比如比特币在2022年年底的价格为16,000美元左右。假设投资者在2021年底以5万美元左右的价格买入比特币，那么短短一年之后，他就蒙受了68%左右的投资损失。比特币价格的波动性远远高于股票，更别说债券了。换句话说，投资比特币ETF的风险远远高于投资股票或者债券。因此，投资者如果想要在投资组合中加入比特币的话，应该循序渐进慢慢来，把总的投资头寸控制在一个比较低的位置，确保自己可以经受比特币价格的上下波动。
下面我们来看一下美国上市的比特币ETF。作为基于比特币的金融衍生品，比特币ETF的价格和比特币价格的上下波动高度重合。
上图对比了比特币ETF（IBIT）在上市挂牌后的每日净值和同期比特币的每日价格变动。我们可以看到，两者高度重合，确认了比特币ETF确实可以紧密跟踪比特币的价格波动，让投资者获得和比特币一样的投资回报（和损失）。
接下来，我们再来讲讲如果投资者感兴趣，有哪些投资选项。目前在市场上，有多个比特币现货ETF供投资者们选择。除了上文提到的香港证监会批准的6只虚拟资产现货ETF以外，美国证券交易委员会（SEC）于2024年1月10日批准了11支现货比特币ETF上市挂牌交易。
在上面这张表中，我为大家总结了这些在美国上市的ETF的名称、资产规模和费率。我们可以看到，规模比较大的比特币ETF有GBTC, IBIT和FBTC，其资产管理规模都在100亿美元以上，每年的管理费在0.25%到1.5%之间。
对于广大中国投资者而言，我们可以基于自己的资金情况，选择在中国香港或者美国上市的比特币ETF进行投资。
在本文中，笔者为大家解答了以下问题：什么是比特币ETF，它和比特币的区别在哪里，市场上有哪些上市的比特币ETF可供投资者选择？也和大家分析了比特币的历史回报，波动特点和投资价值。希望对大家有所帮助。
本文首发于FT中文网。
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