股价只是观点,现金才是本质。
收入分成作为一种古今皆然的投资方式,既是返璞归真,更是时代呼唤。
5月8日,由投中信息、投中网主办的第18届中国投资年会•年度峰会在上海拉开帷幕。滴灌通集团创始人及行政总裁张高波先生受邀进行主题演讲。同时,此次峰会特设滴灌通专题闭门会,与多家投资机构交流互动。
作为中国投资市场上持续18年的行业盛会,现场汇聚了政府领导、经济学家、资本市场研究专家、投资大咖、企业家、创业者和主流财经媒体代表等,共探新投资的哲学,积极回应时代的呼唤,主动地迎接变化,适应变化。
以下为张高波先生的演讲全文:
看好中国大消费,用股权投?还是用收入分成投?
中国有14亿人,市场之大,无人可以忽视。我的问题是:作为一个财务投资者,该用什么工具,投资大消费?
数字时代之前,这根本不是一个问题。想投资一个市场,最好的投资工具就是股权。原因很简单,大消费市场门槛低,参与者众多,绝大多数规模很小,新陈代谢速度很快。只有胜出者,才能享有“赢者”红利,带来长期价值。因此,作为财务投资者,想分享市场红利,最直接的方法只有一个,找到有发展潜力的目标公司,成为它的股东。
这是一个被充分证明了的成功逻辑,催生了许多伟大的VC、PE和二级市场股票基金,他们对支持企业成长、推动市场发展,做出了巨大的贡献。应该向他们致以崇高的敬礼!
您可能会想,那就奇怪了,既然股权投资可以有效分享市场红利,今天怎么会提出这个问题呢?难道股权投资过时了吗?当然不是。提出这个问题,是想抛砖引玉,引发大家思考,如果看好中国大消费,除了用股权投资,还有别的选择吗?
一、股权投资的局限性
股权投资,优点很多,但有一个最大的缺点:退出方式单一,太依赖上市退出了!即便有一些并购退出,背后还是上市退出的影子。因此,二手市场的股价和流动性,主宰了股权投资的盈亏。
那么,股价是由什么决定的呢?教科书说,由公司业绩决定。但现实是,在你持股的时间内,决定股价的,往往是市场情绪。在地缘政治和经济减速的大环境下,负面情绪被单向放大。这几年的股价表现,受什么影响,大家心知肚明。
做投资,选错了公司,承担损失,天经地义。最憋屈的是,这几年,即便你投对了公司,也同样赚不到钱。做二级市场的,投的公司业务不错,但股价“跌跌”不休;做一级的更惨,投的公司蒸蒸日上,但进入成本对标二手市场股价,已经倒挂。即便愿意赔钱上市,也不知能不能上?何时才能上?上市后会不会破发?有没有流动性?能不能卖的出去?……
由于退出方式单一,按原来估值逻辑做投资,在目前大环境下,赚钱就难了。
二、还有别的选择吗?
有。用收入分成做投资。
投资的本质是什么?用今天一笔钱,换取未来一笔钱。做股权投资,用今天的钱,换股权不是目的,换股权将来变现的钱,才是目的。既然将来股权换钱不确定,能不能省掉股权这个中间环节,直接钱换钱呢?
当然可以,收入分成就是这个路子。收入分成不是创新发明,古今中外,有几千年历史了。农民租地主的土地,按什么分成?粮食产量,是不是收入分成?业主把物业租给商户,按营业额扣点,是不是收入分成?加盟商付给品牌商的加盟费,是不是收入分成?苹果商城向上架程序收“苹果税”,是不是收入分成?外卖平台向商家收销售额一定比例,是不是收入分成?……做一盘生意,需要很多资源。作为资源提供方,向经营方收取收入分成,天经地义,古今皆然。作为资金提供方,承担生意风险,收取一定的收入分成,不是很自然的事情吗?
既然收入分成是返璞归真的投资方式,为什么没有成为投资界的主流投资方式呢?
不知您注意到没有?收入分成需要一个前提条件:收入透明。农民和地主靠什么确认收入?乡里乡亲,知根知底;物业租金扣点、加盟费扣点、网店销售扣点、外卖费扣点等,都是这几年才大规模兴起的,为什么?因为数字化,收入透明了,收入产生的现金可控了,精准分配可行了。
同样道理,线下实体门店,大多也数字化了,收入透明,现金可控。用收入分成方式,直接投资门店,用今天的现金换未来每天分成的现金,是不是股权投资之外的另一选择呢?
三、股权投资和收入每日分成投资的对比
看好投资标的,到底用股权投资好呢?还是用收入分成好?场景不同,答案也会不同。这里做的对比分析,假设条件是极端简化的,不一定反映真实情况。目的是提供一个思考框架,供大家参考。
场景一:单一标的公司的投资方式选择
一家连锁店老板,计划开100家门店,年销售额大约10个亿,利润率10%。每家店投资200万,共计需要2亿资金,老板自己出资1个亿,需要对外募资1个亿。
假若你有1个亿,看好这个连锁品牌,你会用一个亿投它的股权?还是用每日收入分成的方式,分散投资它旗下的100家门店?
下表列示的,是两种不同方式,在不同场景下,带给投资者的回报。
小结:
锚定一家标的公司
1) 如果标的公司业绩好,股市畅旺,股权投资回报好于收入分成;
2) 如果标的公司业绩差,收入分成回报好于股权投资。
场景二:分散风险的投资方式选择
你认为投资一家品牌公司风险太高,希望通过分散投资,降低风险。
如果采用股权方式,分散度的上限,每家1000万,最多只能投10家公司。假设这10家公司的业绩表现,没有相关性,在业务层面,实现了风险分散,但到了退出环节,在股市上,这10家公司的股价表现,受市场整体影响,会出现高度的相关性。因此,实现了业务上的风险分散,并没有实现投资风险分散的目的。业务风险分散,不等于投资风险分散。
如果采用每日收入分成的方式,可以做到极致分散。按第一种场景的投资金额,每一家品牌公司,只投一家门店,就可以分散投资到100家不同品牌公司的不同门店。如果通过滴灌通澳交所进行投资,理论上每一家门店可以只投1块钱,分散度完全是另外一个量级。
最重要的是,用收入分成方式投资,每天从收入中分钱,业务风险分散就等于投资风险分散。
小结:
在分散投资风险方面,收入分成明显优于股权投资。
四、结语
1)用股权投?还是用收入分成投?场景不同,利弊不同。
2)股权融资用作品牌和系统建设,追求长期价值;收入分成融资,用作开设门店,享受每日现金分成,可能是对投资人和创始股东都有利的组合。
3)股价只是观点,现金才是本质。
精彩评论