当一名医生是社会上最受人尊敬的职业之一，也是许多父母亲对孩子的抱负。能同时挽救他人的生命并获取高薪， 可想而知医生是一个相当受欢迎的职业。
医疗保健是社会的一项基本需求。由于人口老龄化， 老年受抚养人比率不断上升，医疗保健需求也在不断增长。 人们也非常担心医疗保健费用会不断的上涨。
有了这些潜在趋势和担忧，医疗股成为投资者的最爱也就不足为奇了。
但是现实令人困惑–近年来医疗股大跌，在过去的五年，FTSE ST Health Care Index （FTSE ST卫生保健指数）不升反降，竟然下跌了29％！
医疗保健服务集团TalkMed（SGX：5G3）公司的经营范围包括什么？
TalkMed专长于肿瘤学（癌症治疗），并在Parkway Holdings的医院（如Mount Elizabethand Gleneagles Hospital）内设有9家诊所。 它是由洪炳添医生（DrAng Peng Tiam）创立-洪医生是1977年的总统奖学金得主之一，并选择在新加坡国立大学（NUS）就读医科，而不是负笈外国大学。 他最终在新加坡综合医院（SGH）成立了肿瘤内科，并于1992年为当时正在接受淋巴瘤治疗的李显龙总理担任首席医师。
除了提供癌症治疗，TalkMed的其他业务包括干细胞和基因治疗，但这些新型治疗技术尚未得到广泛采用。 在2019财年，Talkmed 96％的收入取自于肿瘤学服务。
高利润率业务
TalkMed的利润率非常可观，赚取了许多公司梦寐以求的47％以上的利润率。
从2019财年收益表中可看出公司最大的支出是员工福利（即医生的薪水），而其他支出则无关紧要 – 第二高的支出竟然就是所得税！
这业绩也表明市场高度重视癌症治疗，也有不少患者愿意为接受治疗而付费。这不难理解。鉴于癌症通常是一种绝症，有经济能力挽救自己生命的人都会选择付费治疗。 由此可见，TalkMed在医学领域处于非常有利可图的位置。
高股息支付
管理层一直采取非常慷慨的股息政策，每年分配75％的净利润作为股息。
实际上，在过去的6年中，管理层已超额履行了诺言，在大多数年份中将超过80％的净利润作为股息进行分配。
TalkMed目前以类似REIT的股息收益率（6.1%）在进行交易（基于2019年的股息）。
这是过去5年来交易的最高收益率，与平均股息收益率4％的两个标准差以上–这表明TalkMed相当便宜。
TalkMed是一家依赖医疗旅游业的公司
尽管TalkMed在越南，香港和中国设有诊所，但大部分收入依然来自新加坡诊所。
这具有误导性，因为TalkMed拥有许多来自周边国家的病患者。新加波以先进的医学科技和非常有效的医疗卫生系统，吸引了许多有能力负担医疗费用的病患者前往我国寻求治疗。这导致TalkMed几乎一半的收入取决于医疗旅游。
为了控制新冠状病毒 （Covid-19）的扩散，各国采取了关闭边界措施，导致医疗旅游暂时陷入瘫痪。疫情受控制前也没有确定重新开放边界的日期。 这对TalkMed的业绩绝对不利。
我们可以通过查看TalkMed的半年度业绩了解疫情对TalkMed的影响：
情况看上去并不如我们想的那么糟糕-2020年上半年的收入和净利润分别比去年同期下降了14％和36％。 管理层没有削减股息，维持与去年相同的每股$0.01的股息。
但是新加坡从2020年3月22日起才开始关闭边界。 这意味着TalkMed在2020 年的前三个月正常运行，而医疗旅游仅在报告期的后三个月受到影响。
因此，除非在年底之前取消旅行限制，我们可以谨慎地假设TalkMed收入将在2020年下半年减半。同样的，由于医疗旅游业的不确定性， 我们相信市场也已经适当纠正TalkMed的股价。
现金充裕，没有商誉
许多公司在新冠状病毒疫情下受到严重影响需要竭力维持生计，但TalkMed并没有这样的担忧。 这是因为截至2020年6月30日资产负债表中显示，公司有8000万新元货币资金，足以在没有任何收入的情况下支付至少两年的所有费用。
若排除掉公司总资产的87％现金，这是一个轻资产的企业。还有一点要注意的是，公司的资产负债表中并没有商誉，这对医疗保健行业来说是不寻常的。
大多数医疗保健业务都是通过收购其他诊所来扩展的。 他们的收购对价通常高于业务的账面价值，因此在此过程中产生了商誉。不利的一面是，这种商誉的摊销将在未来发生，并降低收购方的净收益。
TalkMed并没有这个问题，收入增长主要是通过自然增长实现的-洪炳添医生能吸引医生加入TalkMed为患者提供服务。 在过去的10年中，医生的数量从8位增加到15位。
关键人物风险
洪炳添医生是TalkMed的关键人物，这对公司业绩照成一定的人员风险。实际上，洪医生在2017年曾经被法庭裁定违反职业操守而被吊销行医执照八个月，吊销期于2017年7月25日至2018年3月25日。即使他的客户被转交其他医生手中，TalkMed的收入不可避免地在2017年和2018年受到影响。
洪医生今年已62岁，接近退休年龄。TalkMed目前没有明显的继任者。 我相信他可以再行医10年，但是他也可能出乎意料的提前退休。我们可以预计这位明星医生的离职也会对收入产生影响。
利害攸关
洪医生目前持有TalkMed 65.34％的股份。我一直喜欢关键人物在他所经营的公司中拥有重要股份，因为他承担着最大的风险并也会获得最大的回报–这表示他会竭尽所能发展公司业绩，也倾向于做出股东友好的决定，因为他是公司的最大股东。我认为公司的慷慨股息政策并非偶然。仅在2019年，洪医生就获得价值1980万新元的股息。以新加坡的一级公司税制，洪医生无需为这些股息支付任何个人税。
当然，大量股份归属一名股东也有他的弊端 – 大股东不太可能将持有的股票出售。TalkMed股票的市场供应量很少，估计只有15.57％的股份是公众持有的。这导致TalkMed股票浮动小，在市场缺乏流动性，投资者很难大量购买或出售TalkMed股票。
成长前景
从上一个收入图表中我们还可以看到，TalkMed在2019财年的增长轨迹已回到正轨，创下了过去十年中的最高收入记录（7600万新元）。 其收入的复合年增长率（CAGR）约为5％。
这不是一家发展最快的公司，但考虑到这是一项难以扩展的高接触业务（医生一天只能医治有限的病人），因此它的增长前景合理。
就癌症趋势而言，新加坡的女性病例数不断增加，而男性的发病率自1968年以来一直保持不变。新加坡的癌症发病率年均增长率约为4％。 因此，TalkMed收入增长有潜在的推动力。
总的来说，TalkMed的收入增长将来自许多不同因素：
· 吸引更多医生加入
· 赢得竞争对手的市场份额
· 癌症发病率上升
· 增加医疗费用
优秀的指数
我们之前曾指出，6％的股息收益率是TalkMed历来的最高水平。 如此高的股息收益率在医疗保健股中很少见，一向只能从房地产投资信托基金获得此类数字。 当然，由于TalkMed缺乏医疗旅游销售，我们可以预计2020年单产将降低。
TalkMed的ROE（净资产收益率）和ROA（资产回报率）指标分别达到非常出色的43％和33％。PE（市盈率）14（ 历史市盈率为16）也比普通医疗保健类股通的PE（20倍）的范围交易来的低。
TalkMed的市盈率也比其平均市盈率（21）低1个标准差。这是接近过去五年的最低市盈率。
TalkMed目前的股价为0.38新元，非常接近其5年低位（0.35新元+）。
结论
TalkMed（SGX：5G3）是一家利润丰厚的肿瘤治疗业务，由新加坡的一位星级医生（洪炳添）掌管。 癌症发病率的上升和更多医生的聘用可以继续推动TalkMed的增长。
但这不代表公司没有挑战-目前各国边界仍然关闭，导致TalkMed业绩受到巨大影响，因其一半的收入来自医疗游客。洪医生已接近退休年龄，离职可能会导致客户和医生的流失，从长远来看会影响TalkMed的业务。 话虽如此，他似乎并不会很快离职，而TalkMed的股价却非常诱人-接近过去5年最低的市盈率和最高的股息收益率。
披露：我持有TalkMed的股份。
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