10月9日晚，平安好医生$平安好医生(01833)$ 在港交所发布公告称，已于当日完成配售8000万股新股份。根据公告，配售股份约占扩大后已发行股本的7%，配售价为每股98.2至101.4港元，最多募资81.12亿元。
作为近期继9月京东健康上市后大健康行业又一大事件，业内人不禁好奇，平安好医生配股是否传达了某种信号？
平安好医生缺钱吗?
配股指上市公司采取向原股东发行新股、扩张股本的方式，来募集资金。
在广大小股民心中，配股一直是一件很有争议的事情。
假设配股前价格是p，配股比例为c，配股认购价格为q。因为q一定低于p，所以如果原股东不参与配股，那么等于每股亏损了（p-q）c/(1+c)。
意即，一旦发生配股，资金能力有限无法配股的小股民受伤害最大。
有人认为，通常上市公司配股有两个原因：一是，通过配股来收割小股民，也就是常说的割韭菜；二是，公司碰到极大困难，对资金的需求高且急，才不得不配股。
那么问题来了，平安好医生到底缺不缺钱？
财报显示，平安好医生2017年、2018年、2019年实现净利润均为负数，分别为-7.4亿元、-9.24亿元、-6.95亿元。可见，平安好医生的确是缺钱的。
再看平安好医生近一个月股价走势，也不太乐观——一直在下降。
当然，仅仅从配股的举动和财报亏损，就判断平安好医生遇到极大困难，并不严谨。
冷静下来分析，平安好医生的亏损是近年来的常态，并非近期才有的。配股也不一定就代表遇到了极大困难。
因此，平安好医生虽然是真的缺钱，但未必是真的遇到极大困难。
配股筹钱为发展还是为应对竞争？
配售完成前，平安好医生曾发布公告称，配售所得款项将用于进一步扩大内部医疗团队、投资技术研发、会员产品类别多元化、拓宽销售渠道和网络以及并购。
这一套说法，耐人寻味。言下之意，配股并非因为缺钱，而是为了发展。
平安好医生的发展意愿确实很明显。
今年年中，平安好医生启动战略升级，聚焦渠道、服务、能力三大方向全面升级。
8月14日，平安好医生上线“名医工作室”，全国骨科关节镜学组委员、同济大学附属第十人民医院15位名医与平安好医生签约，成为首批平安好医生名医合伙人。
9月23日，平安好医生宣布推出子品牌"平安医家"，构建专业医患沟通桥梁，将旗下私家医生、医生工作台、医生队伍和保证保险四大服务整体升级。
……
战略的升级和业务的升级，传达一种信号：行业环境快速变化，竞争加剧，企业急需通过战略升级来获取竞争优势。
在大健康行业，竞争越来越有激烈的态势。尤其是今年年初疫情的爆发，让很多相关企业获得了快速发展，也因此吸引了更多资本的进入。
行业近期最引人关注的变动，要属京东健康的上市。
京东的大健康业务，虽然最早可追溯到2011年7月京东和九州通合资成立“京东好药师”，但在早期京东的健康业务大都局限于医药电商。直到之后陆续上线互联网医疗、智慧医疗等业务，人们才恍然大悟，原来京东的野心在整个大健康行业。
显然，2109年5月才独立运营的京东健康$京东集团-SW(09618)$ 上市，让2015年4月就上线的平安好医生感受到了压力——京东健康的估值超过300亿美元，是平安好医生的两倍还多。
面对这么强劲的竞争对手，缺钱是一定的——京东健康独立运营以后，两轮融资加上上市募资总额达30亿美元。
巨头、后起之秀皆入局，平安好医生缺乏核心优势
事实上，让平安好医生感受到压力的不止京东一家。
大健康行业的蛋糕非常诱人。前国家卫生计生委副主任金小桃曾指出，我国大健康产业在2035年左右产值将会达到17万亿美元（约合百万亿人民币）。
平安好医生和阿里健康是港股市场的两个互联网医疗标的。然而，当前对大健康“虎视眈眈”的企业越来越多，市场赛道竞争愈发激烈。
京东、百度、腾讯$腾讯控股(00700)$ 等巨头都成为了参赛者，春雨医生、好大夫、企鹅杏仁、联影医疗、暖哇科技、圆心惠保科技、英仕服务、妙健康、BOE移动健康、因数健康、浪潮健康、大数医达、旷视科技、东软集团、望海康信等等一票企业，也在对大健康这块17万亿美元的大蛋糕摩拳擦掌，蚕食平安好医生的市场空间。
平安好医生背靠中国平安，在资金实力上不弱于竞争对手，但令人担忧的是流量。强大的流量对迅速渗透市场、培育忠诚客户都非常有利，阿里巴巴、京东、百度、腾讯都是以流量构建护城河的企业，平安好医生在这方面则很难与他们相比。
一些后起之秀取得的成绩，也开始让人难以忽视。比如被传即将上市的水滴公司，估值40-60亿美元，今年8月刚刚融资超2亿美元——数额虽然不多，但是其搭建起来的“大病众筹+网络互助+保险服务+药+互联网医院”的大健康生态，在行业中已非常领先，能稳定带来快速增长的场景流量。
水滴公司称未来会做中国版的“联合健康”。“联合健康”是美国一家多元化健康和福利公司，也是国内很多大健康行业公司的学习对象，它的突出优势就是，构建大健康业务生态、覆盖整个产业链的上中下游，让各个业务之间互为流量。
在愈发剧烈的竞争中，平安好医生显然缺乏核心优势。
盈利遥遥无期，积极烧钱抢流量
除了外界的竞争压力，自身的不断亏损，也给平安好医生带来压力。
自 2015年以来，平安好医生已累计亏损约 40亿元，至今仍无扭亏为盈的迹象。平安好医生什么时候能停止亏损，成为市场一直以来的最大疑问——虽然 2020年上半年，平安好医生的亏损同比收窄了两成，但这主要是因为 2015-2017年亏损迅速扩大，相比之下有所收窄，并非真的在好转。
盈利遥遥无期，成为平安好医生发展的巨大阻力。今年7月份以来，平安好医生的股价从135港元跌到10月9日的98港元。
相比之下，阿里健康虽然也是至今亏损，但从 2017财年（截至每年 3月31日）起，其亏损幅度已经收窄得越来越明显，盈利指日可待。
对外竞争缺乏核心优势，对内不断亏损、难以盈利，是困住平安好医生发展的两大桎梏。
既然流量是自己的命门，而烧钱是获取流量最快的方式，平安好医生开始积极烧钱去抢流量。2020年上半年，平安好医生的销售及营销费用达 6.8亿元，同比增长 80.3%，远超总营收增长。
此次通过配股获得资金，应该也是为了给烧钱抢流量补充弹药。
然而，令人担心的是，营销费用大涨会限制盈利空间，令扭亏为盈的时间更遥不可及。要流量还是要盈利，会成为平安好医生头疼的大难题。
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