2024年，最火热的投资赛道是哪条？恐怕大多数读者都会选择“人工智能”。从年初OpenAI公布Sora以来，我们很多人都被人工智能自动生成的各种视频和小电影刷屏。当然，人工智能究竟如何提高生产力，为相关公司带来多少营收，似乎还是一个开放式的问题，但是向人工智能掘金者“卖铁锹“的公司已经赚的盆满钵满。生成式AI所必需的GPU市场的领头羊，英伟达的市值超过了2万亿美元，位列全球第三，仅次于苹果和微软。其创始人黄仁勋的传奇故事也被各大媒体争相报道。
作为一个普通的投资者，我们如何从这股科技革命的浪潮中分到一杯羹？相信这是很多读者最关心的问题之一。毫无疑问，最直接的方法就是在几年前买入英伟达的公司股票。但问题在于，我们不可能让时光倒流，回到过去去购买未来铁定会大涨的股票。事实上在人工智能领域，相关公司数以千计，能够在几年前就想到通过英伟达来赌人工智能赛道的投资者，可谓寥寥无几，甚至可能被认为异想天开。
因此，对于很多个人投资者而言，另一个办法是购买专门投资人工智能主题的ETF。这些ETF不会只投资一家或者两家公司，而是会选择几十家甚至更多数量的公司股票购买。这样的投资方法，可以保证其投资组合尽可能覆盖多的不同公司，将漏掉某一个公司的概率降到最低。
当然，即使是只专注于投资人工智能的主题型ETF，其数量也是很大的。这是因为，人工智能本身是一个非常宽泛的概念。由于这是最近两年最火热的投资主题，很多公司都选择向人工智能靠近，在其产品、服务或者公司宣传中加入“人工智能”的字样。2019年，英国风投公司MMC发布的一份报告显示，在欧洲有2830家初创的人工智能公司，其中只有1580家确实在做人工智能研发。换句话说，大约45%的自称人工智能的公司，做的是挂羊头卖狗肉的生意，只是来蹭“人工智能”的热度而已。其次，如果我们把人工智能这个概念深挖，其涵盖的范围还可以进一步细分为：工业自动化、非工业自动化、3D打印、语言生成、自动驾驶等。毫不夸张的说，所有这些细分行业都和人工智能高度相关，其赛道里的公司都可以归入人工智能主题。
以这些标准为出发点，截至2024年3月，我们大约可以找到50多只人工智能ETF。如果只看资金管理规模在1.5亿美元以上的ETF，那么这个数字被减少到18只左右。这些ETF的投资策略和侧重点有所不同，但都是以人工智能投资主题为核心，目的是帮助投资者获得人工智能引领的科技革命带来的投资回报。
如果我们仔细分析这些ETF的回报，会有一些有趣的发现。比如在过去12个月中，这18只人工智能ETF中，只有4只的回报超过了同期的标普500指数。其中一些人工智能ETF的回报惨不忍睹。比如有一只ETF叫做First Trust Nasdaq Artificial Intelligence and Robotics ETF（ROBT，资金规模5.5亿美元左右，从名字即可看出该ETF专门投资人工智能和机器人赛道），其过去12个月的回报比同期的标普500指数落后了19%。另一只ETF叫做WisdomTree U.S. AI Enhanced Value Fund（AIVL），其过去12个月的回报比同期的标普500指数落后了13%。
很多读者一定感到很惊奇。我都已经摸对了赛道，下注了最热门火爆的人工智能行业，为什么回报还不如股市大盘平均回报？背后的主要原因在于，人工智能类股票的回报差别是很大的。从公司股票的回报百分比来看，最大的赢家是英伟达和超微电脑（SMCI）。除此以外，像亚马逊、微软和元宇宙平台这样的大市值公司，其股价也因为人工智能的概念而大涨。
也就是说，到最后投资者是否能够获得好的投资回报，关键就在于他的投资组合中有没有包括英伟达、亚马逊、微软等股票，以及这些股票所占的比重。
截至2024年3月底，标普500指数中的英伟达、亚马逊、微软和元宇宙权重分别高达5.3%、3.72%、7.25%和2.55%。标普500指数在过去12个月（截至2024年3月底）的回报高达30%左右，其中约1/3来自于上面提到的这几家科技巨头。
而专门投资人工智能赛道的ETF，则未必如标普500指数那样，在投资权重上高度集中于头部的那些科技巨头。这主要是因为，这些ETF投资的目标是一个赛道，而不是某一两家公司。如果你要确保把整个赛道买下来，那么你就需要把子弹均匀的分一下，尽可能分散在多家公司上，而不是全部集中在少数几家公司。这就是为什么，很多人工智能的ETF，把任何一只被投资股票的最高权重限定在4%或5%。当某一只股票的市值权重超过该比例时，ETF基金经理会进行干预再平衡，把高权重的公司股票卖掉一些，并买入一些低权重的公司股票，以把投资组合的权重分布拉回到比较均匀分布的平衡状态。这种操作，能够保证投资者不错过整个赛道，但遇到像英伟达这样的“超级妖股”时，就会拖累投资者的回报。
从上面的分析中，我们学到点什么？
第一、要想通过选定赛道和行业来投资获利，其难度比很多人想象的难的多。哪怕是看对了人工智能赛道，买入了专门投资人工智能行业的基金，投资者也未必能够战胜市场，甚至可能大概率落后市场平均回报。这就提醒我们，在任何时候，在自己的投资组合中，都应该为基于指数的被动投资留有一席之地。既然很难战胜被动投资，那何不在自己的投资组合中，划出一块领域，比如总投资额的X%,专门用于被动投资。
第二、这同时也说明，主动投资的门槛是很高的。比如一些投资者得出结论：人工智能是“风口”。但如果你的认知仅限于此，去买了一些人工智能主题ETF，那其实离高质量的主动投资，获得超额回报还差得很远。聪明的投资者应该有自知之明，理解获得超额回报需要付出多少努力。
第三、真正的主动投资不需要多元分散。投资传奇巴菲特在多次场合中说过，他不认同过多分散自己的投资。一般股民，最多买8-10只股票，长期持有就够了。任何一个投资者的精力和认知都是有边界的，不可能样样精通，因此投资者应该有所选择，让自己成为某一两个领域的专家，在这些领域垂直深耕。我们不要忘记，主动投资（选股或者选行业）的出发点，就是基于自己高于市场的认知，去追求超过市场平均回报的超额回报。因此在主动投资的基础上，再去多元分散，那就等同于把自己高于市场的认知给稀释了。当然，在这里决定主动投资的前提，是投资者自己确实具有高于市场平均水平的研究和认知。如果没有，还不如回到上面第一条，老老实实买个大盘指数ETF长期持有。
第四、在现实中，更实际的操作方法，可能是同时持有主动和被动投资组合。投资者可以考虑把自己的可投资资金一分为二，一部分专门放入低成本的被动型指数ETF，长期持有；而另一部分则专门用来做主动投资，去追求自己看好的行业或者公司。这样，就既能保证自己获得市场的长期平均回报，同时又给自己一个机会去证明一下，看有没有能力战胜市场，获得更好的超额回报。
本文首发于FT中文网。
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