$腾讯控股(00700)$ 苹果过去10年十倍的回报，是由

①回购收缩了40%的股本。

②利润增长了1倍。

③估值从10倍提升到30倍，

综合起来就是1÷0.6×2×3＝10倍回报。

腾讯未来10年有可能复刻这个道路。

①回购收缩了30%的股本。

②分红和分股票嗯红利再投资，增厚30%股权。

③利润每年增长7%，十年一倍。

④未来十年估值提升50%-100%，按60%计算。

综合起来就是1÷0.7×1.3×2×1.6＝6.16倍回报。

未来十年潜在年化回报率高达20%

1 腾讯目前的市值是25000亿左右。自由现金流1600亿需要剔除股权激励部分300亿，大概是1300亿左右。

腾讯声称未来一年回购不低于1000亿，这意味着腾讯优先投资自己，未来股东回报第一。且回购有可能远超千亿。1000亿减300亿股权激励的增发，对应700亿的修正回购规模，对应近3%的股本收缩规模，若估值不变，持续10年回购下去股本将收缩30%，10年后大概为66亿股

2 腾讯肚子里的净现金加上投资资产大概在9000亿左右。年分红320亿（增长率和利润市值假设同步，简化处理），未来十年分3200亿，肚子里的拼多多和快手等都可以分掉，假设分出来7500亿。这部分红利再投资可增厚30%的持股权益，如果腾讯长期低估，则可以增厚更多

3 腾讯这样的科技服务公司，中短期看视频号广告，金融科技，企业服务这一半业务，都有15%以上的年化增速。整体船速7%-10%。未来还会有元宇宙，虚拟现实，Ai等陆续出现的科技风口。人们对科技消费的需求是无止境的，所以十年7%的现金流增速是合理的

4 在大股东持续卖出，美元加息外资流出的大环境下。腾讯估值走到了当下不足12倍的水平（剔除净现金与持股），未来十年若遇港股牛市，整体估值提升50%-100%并不过分，这里保守取66%。

综上，腾讯股权价值当下的回报潜力，在未来十年，年化20%左右，打五折也有10%的年化回报率。前提是腾讯未来十年持续积极地回购与分红，主要是这一点，把未来十年腾讯的回报潜力翻倍了