投资中的“七宗罪”

中世纪的修士，发现当时的人们逐渐变得自我中心，并形成了一系列不道德的行为或习惯。天主教教义分辨教徒常遇到的重大恶行，提出了七宗罪。这七宗罪是分别为：它们导致人类堕落的根本原因之一，也会引发其他罪行的发生。

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同样，在资本市场的这座“罪恶之城”，投资行为也是人性的反应。投资者在市场上的各种错误，也会让自己在投资过程中深陷其中。这些错误，无论是专业投资者还是个人投资者都可能遇到。本文假设了一家“典型”的大型投资管理者，实施“平均水平”的投资过程，并分析在投资分析过程中遇到的常见错误。这些错误可能会挑战你一些最根深蒂固的信念。

行为金融学大师James Montier将这些错误总结为人性中的七宗罪：傲慢、贪食、欲望、嫉妒、懒惰、贪婪和愤怒。通过这种观察，可以看到人性在投资决策中所扮演的角色，也可以了解如何尽量规避这些问题。

七宗罪之一：知识的幻觉（贪食）

我们似乎常常渴望得到越来越多的信息。投资者似乎认为，为了跑赢大盘，他们需要比其他人了解更多。这种信念实际上源于对世界的有效市场理念。如果市场是有效的，那么击败它们的唯一方法就是了解其他人不知道的事情，即了解更多信息或了解未来。因此，不难理解基金经理经常会表现出这样的信念。

心理学研究表明，我们处理信息的能力存在认知极限。无论我们掌握了多少信息，我们似乎都会做出同样的决定。除了极少量的信息外，我们收集的任何信息似乎都会增加我们的信心，而不是提高我们的准确性。因此，更多的信息并不是更好的信息，重要的是你用它做什么，而不是你收集了多少，

七宗罪之二：自以为比其他人更聪明（嫉妒）

很多投资者对于自己的定位都是：“我比其他人更聪明“。这是两种常见的行为特征导致的结果：过度乐观和过度自信。凯恩斯选美比赛的比喻可以很好的验证这个结果。

伟大的经济学家凯恩斯认为金融投资就像是参加选美竞赛：报纸上刊登100张照片，要求参加竞赛者选出其中最美的6个，选择最多的6人获得最美称号，竞赛者选出的人中最终获得最美称号的人数最多的竞赛者就得奖。在这个游戏中，最佳策略并不是选择你个人认为最美的那个女孩，而是要猜测其他人会选择谁。进一步地，你可能会猜测其他人是如何猜测大家的选择的，并以此为基础进行你的选择。这个逻辑可以无限递归下去。最后的结果，是每一位参加竞赛者都不选他自己认为最美的6个，而选他认为一般人可能认为最美的6个。

七宗罪之三：相信公司的言论（欲望）

为什么与公司见面，以及公司的信息在许多基金经理的投资过程中占有重要的地位？是因为它们为我们投资这个公司提供了深刻的见解吗？还是因为我们需要用一些让我们看起来很忙的事情来打发时间？

如果会见公司是为了增加投资过程的价值，那么至少有五个心理障碍必须克服。首先，就像之前说的，更多的信息并不是更好的信息，那么为什么要加入对可能不存在的信息优势的徒劳追求呢？其次，企业管理者和我们其他人一样，他们往往存在认知错觉，因此他们的观点很可能带有高度偏见。第三，我们都倾向于确认偏见，一种寻找与我们观点一致的信息的习惯。因此，与公司的会面都倾向于问一些好的引导性问题，而不是问很多难以检验我们基本情况的问题，这些问题会产生我们想要听到的答案。第四，我们天生有服从权威人物的倾向。由于公司的管理层通常已经达到了他们职业的顶峰，很容易想象分析师会过于敬畏对方并让自己所获得的信息失真。

最后，有一个可悲的事实，我们不善于从欺骗中找到真相。我们都认为自己很善于发现骗子，但数据现实，恰恰相反。我们能够发现骗人表现通常是纯粹的偶然。因此，即使你与公司会面，你也无法判断他们说的是不是实话。

七宗罪之四：预测（傲慢）

大量证据表明，我们根本无法预测。这种无法预测的核心根源似乎在于我们似乎都过于乐观和自信。例如，研究发现，大约75%的基金经理认为他们的水平高于平均水平！无论预测什么，我们都过于确信自己预测未来的能力。

更不用说，我们对未来的预测基本都是靠过去的数据展开的。这引出了另一个问题：我们为什么要继续喜欢预测，而且它们放在投资过程的核心？（绝大多数人都是这样）。

答案可能在于一种行为金融的特点：面对不确定性，投资者会坚持用不相关的数字作为支持。因此，投资者继续依赖预测也不足为奇。

一些人认为，任何预测都比完全没有预测要好。有人认为：“预测对市场的意义就像引力对地球的意义一样。尽管我们喜欢取笑错误的预测，但没有它们我们就无法运作。即使我们不同意分析师对思科的共识，比如说，这一共识也为我们提供了一个基础，帮助我们形成自己的判断，判断它是被高估还是被低估。如果没有预测，市场将无法运作。”

这种说法很大程度上没有切中问题的要害。首先，不相关的数字会影响人们的行为。比如，在对医药股展开投资决策的时候，投资者会经常受到一些宏观经济里不相干因素的影响。其次，在衡量的时候，不如将股票价值锚定在股息等我们可以衡量的东西上！既然我们知道人们会跌跌撞撞地陷入锚定的陷阱，我们最大的希望就是让他们锚定在一些模糊合理的东西上。比如有研究表明，当投资者没有将股息作为“锚定”时，泡沫更有可能出现。

七宗罪之五：短期视野和过度交易（贪婪）

因为如此多的投资者最终将噪音与新闻混为一谈，并试图超越对方，他们最终的交易时间跨度短得离谱。纽交所的股票在投资者的平均持有期是11个月！在短短的11个月时间内，投资者的回报只是价格变化的函数。它与内在价值或贴现现金流无关。只是人们在炒股，而不是投资。

七宗罪之六：相信自己所看到的一切（懒惰）

我们都喜欢故事。卖方编造的故事就像美人鱼的歌声一样把投资者吸引到水里。这些故事往往充满了增长的希望，让人觉得充满乐观向上的氛围。对投资者而言，增长的诱惑几乎是不可抗拒的。唯一的问题是，这种增长往往无法实现。

可悲的是，人们天生愿意接受动听的故事。有证据表明，为了理解某事，我们必须首先相信它。然后，如果幸运的话，我们可以有一个评估过程。通过一个投资过程，即使是最荒谬的借口/故事中也可以让我们得到实际结果。我们需要对我们所看到让自己开心的故事持怀疑态度。

七宗罪之七：基于群体的决策（愤怒）

人们普遍认为群体比个人更善于做出决定。一个群体的梦想模式是，他们会面、交换想法并得出合理的结论。这个想法似乎是团队成员会抵消彼此的偏见。

社会心理学家在过去30年的大部分时间里都在证明，群体的决定是有史以来最糟糕的决定之一。团体非但不能抵消彼此的偏见，反而往往会放大偏见！群体决定往往会减少意见的差异，并引导成员在小组讨论后对自己的决定更有信心，而不会提高准确性。他们也往往不善于发现隐藏的信息。事实上，如果团队成员提供的信息与团队观点一致，他们在群体中的能力认可度和可信度往往会得到提高。因此，将团体决策作为资产配置或股票选择的基础更可能导致额外且会不断自我强化的投资绩效障碍。

帮你做减法

有人一定会注意到，它们会提供一份“不要做”的清单，比如不要做预测等。知道什么不该做本身应该是一个有用的指南。希望这些解释能提供一些提示，帮助投资者如何构建一个对行为偏见的抵抗力可能比目前看起来的略强的投资流程。

当试图跑赢大盘时，七宗罪中的每一个似乎都在很大程度上是自己造成的障碍。识别“平均水平”投资过程中的心理缺陷是设计一个更能抵御行为偏见的优秀方法的重要第一步。

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