眼看甲辰将至，这家以麒麟为号的上市公司不但没沾上龙气，反而跌落云端。
因涉嫌串通投标，麒麟信安被列入军队采购网军队采购暂停名单，自2024年1月29日起暂停参加军队采购活动。
公司既然失“信”，市场必然不“安”——公告发布后的第一个交易日，股价毫无悬念地来了个20CM的跌停，创下跌破发行价后的新低。
公司表示暂停不涉及以往，也不涉及军队采购以外的客户。但公司未来是否能够通过军方供应商资质评审，还是个未知数。
当人设崩塌，麒麟信安的朋友圈里还能剩下谁？对未来的恐惧，是否已经开始蔓延？
难道资本市场最基本的素养，敬畏市场，敬畏规则，敬畏监管，都不知道？
涉嫌串标，又是谁给的胆子？
（麒麟信安董事长杨涛）
诚信缺失，前景堪忧
事件已经暴露，公司强行挽尊。
麒麟信安通过媒体表示，此事不会对公司正常经营造成较大影响，并列举了三点理由。其一，上述事项不涉及公司2023年及以往已执行项目。暂停期间，公司在手订单仍可正常执行；其二，公司产品仍可供应给军工集团、渠道及行业客户；其三，据2022年年报披露，公司主营业务收入呈现季节性特征，第三、四季度收入占比较大。公司2022年全年营收约4亿元，其中一季度营收约2800万元，仅占全年收入比例为7%。
但如果与公司的招股书比对，总显得在打脸。麒麟信安在招股书中表示，“若未来与主要电力、国防相关客户的合作关系发生不利变化，或主要客户订单需求减少，或产品销售价格大幅下降，或未能持续通过客户对供应商的资质评审等，将可能对公司经营业绩产生重要影响。”
两种说法自相矛盾，那这个影响到底重不重要呢？
公司作为国内专业的基础平台软件产品和服务的供应商，主要面向具有安全刚需的关键行业，现有客户主要集中在国防企事业单位和大型国有企业。
打开财报可知，公司近3年的营收中，有超过7成均来自国防业务。而在2018年、2019年、2020年、2021年、2022年，公司向前五大客户的合计销售收入占当期公司营业收入的比例分别为49.07%、71.99%、61.73、60.31%和61.94%。
显然，对电力、国防领域客户的产品销售是报告期内公司收入和利润的重要来源。以2022年为例，仅客户一贡献的销售收入就达到1.65亿元，占2022年销售总额的41.13%。
由此可见，公司失信的事件甚至不必传遍整个行业，有限几家客户的踟蹰，便足以砍掉公司业务的半壁江山。
诚信是立业之本，失信之后在圈子里还能不能混得开，小伙伴还带不带着玩？公司表示“不涉及2023年及以往已执行项目”，但市场的着眼点，在于未来。
管理失控，趋势转向
既然出事了，公司肯定要有所表示，“立即组织人员自查并积极准备申诉，争取尽快消除该事项对公司的影响”。
但吃瓜群众不那么好糊弄。先不说公司的问题到底出在哪，至少内部管理失控的风险已经显露无疑。
其实，在公司暴雷之前，业绩趋势的转向，已经透露出重重隐患。
2022年的上市之年，麒麟信安实现归母净利润1.29亿元，扣非净利润1.12亿元。而在半个月前发布的2023年业绩预报中，麒麟信安变了脸：预计实现归母净利润为-2800万元到-4000万元；预计实现扣非净利润为-5800万元到-7000万元。
明明是一家湘股，却上演川剧。
公司的解释是部分信息安全业务由于受到客户内部管理事宜的影响，部分项目交付、验收方面的进度有所放缓，导致信息安全产品收入同比出现大幅下滑；另外，公司加大了研发和营销网络布局的投入，员工规模及薪酬费用增长，导致公司研发费用和销售费用增加。
但细看之下不难发现，公司的局面有加速恶化的迹象。
根据当初的招股说明书解释，公司客户主要为国防企事业单位和大型国有企业，通常该类客户在每年年底或次年年初进行信息化建设的规划和预算，项目验收一般在第三、四季度，因此公司收入确认主要集中在第三、四季度。财报数据也确实证明了这一点：2018年—2020年，公司下半年收入占比分别为89.33%、84.86%和89.34%。
但2023年麒麟信安第一季度、第二季度收入分别是3400.24万元、3577.24万元，均比第三季度高出不少。2023年前三季度，麒麟信安实现营收8873.49万元，归母净利润则亏损3378.08万元，同比分别下滑63.55%和下滑146.06%。尤其是第三季度，收入只有1896.01万元，而2022年第三季度收入达到1.49亿元。
落差如此之大，用“有所放缓”很难搪塞。
带病上市，前科累累
冰冻三尺，恐非一日之寒。麒麟信安的经营状况，上市之前并非没有征兆。
上市之前的2018年、2019年、2020年、2021年前半年，公司营收分别为7,967.96万元、1.41亿元、2.31亿元、6,804.68万元；同期对应的归属于母公司所有者的净利润分别为1,099.00万元、2,033.58万元、9,890.63万元、429.4万元。
但如果排除政策补贴的影响，会发现这些利润的含金量并不高。
以2019年为例，当期麒麟信安享受到的税收优惠金额为1375.21万元，计入当期损益的政府补助金额则为1846.79万元。综合计算，政策优惠金额为3222万元，远超仅两千万出头的公司净利。
在安享政策补贴的同时，公司“国产操作系统第一股”的名头却名不副实。
以2020年为例，国产操作系统的市场规模达到26.68亿元，同比增长20.30%。而同一时期，麒麟信安的操作系统业务仅实现营收4935.85万元，较2019年几乎没有增长。
即便有光环护体，公司的利润质量仍然堪忧。
2018年、2019年、2020年、2021年前半年，公司应收账款账面价值分别为2,797.56万元、7,745.17万元、4,970.76万元和4,358.64万元，占同期末流动资产的比例分别31.65%、40.41%、12.39%和10.56%。
实际上，上市后问题依旧。打开最近的2023年三季报，公司的应收账款周转天数剧增，从2022年的200多天已经激增至1000多天，令人瞠目！
这不但会造成公司现金流压力，而且会无疑会加剧投资者的担心：公司的坏账是不是已经堵到嗓子眼来了？
来源：麓山侃财公众号
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