前段时间我写了不少关于 $京东(JD)$ 和 $拼多多(PDD)$ 对比的文章，大致的结论就是：在消费降级和消费分层的趋势下，拼多多将获得比京东更快的增速，迟早有一天会超过京东跻身中国电商第二把交椅，在这个背景下，「做空京东，做多拼多多」是一个非常明确的方向。#东哥美国历险记#
但任何判断都是有一个前提，当时作出这样的判断，那是因为京东当时估值超过600亿美元，我认为京东被严重高估了，但如今京东估值只有400亿美元，基本进入合理估值范围区间，此时再做空其实已经没有太大的获利空间。
这段时间拼多多成为中概股中的妖股，短短几个交易日大涨近50%，不少朋友都吃到了肉，但如此快速的暴涨，其实也在给拼多多的未来走向带来不确定性，这样的暴涨其实已经有透支的味道。当然，拼多多接下来可能还会继续涨，但也有可能像几个月前的视频三傻一样腰斩一半。
所以我们今天不去判断拼多多接下来的走势，只对拼多多估值是否过高进行简单分析，我们可以用京东商城的估值进行对比，简单算一笔账：
京东现在业务主要分为三大块：商城、物流和金融。
1、京东整体市值401.48亿美元。2、物流今年2月融资25亿美元，出让股份18.6%，换算下来京东物流整体估值134.4亿美元。3、金融今年7月融资130亿元，估值为1330亿元，根据最新消息，金融业务在今年一季度实现扭亏为盈，估值可以算成是1500亿元，大约为218.9亿美元今年4月金融完成VIE架构，京东获得143亿现金以及40%收益权，京东金融的发展严重依赖于京东商城，京东拥有最强的话语权，姑且可以算京东占金融40%股份。
那么可以大致估算出京东商城的估值为：401.48-134.4*81.4%-218.9*0.4=204.52亿美元。
拼多多的金融和物流业务可以忽略不计，考虑到其主要目标用户是数量比京东更加庞大的三四线消费群体，社交电商仍然享有高速增长的红利，可以给拼多多比京东商城高20%的溢价。
去掉这部分溢价，拼多多如今的真实估值是：331.89*0.8=265.51亿美元。
也就是说，拼多多的估值已经远超京东商城估值，我们再来看双方Q2主要业绩数据的对比：
1、京东净营收为1223亿元人民币，环比增长18.2%，平台GMV是4374亿元，过去12个月的活跃用户数为3.138亿2、拼多多净营收27.09亿元，环比增长96%，平台GMV为2621亿元，过去12个月的活跃用户数为1.95亿
京东是自营，属于重资产运营模式；拼多多则更倾向于轻资产，更加像阿里巴巴，所以营收数据暂时没有可比性。但从GMV和活跃用户数据上看，京东大约为拼多多的1.5倍，这应该是没什么争议。
换句话来说，拼多多在体量只有京东商城三分之二的前提下，估值却比京东商城高出了61亿美元。
基于上述这些分析，大家自行判断拼多多当下的估值是否合理。
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