5.想做买方，又害怕时间价值衰减，这个策略完美解决！

虎友，你好

欢迎来到期权芝士专栏-高阶策略篇第五期！

我们知道，期权买方杠杆大，亏损有限，尤其是做末日轮，可以以有限的亏损博取几十倍甚至上百倍的收益，然而无论是期权小白还是投资老手都知道期权交易有句话叫做：时间是卖方的朋友，买方的敌人，这一点我们在之前的文章中Day4.为什么股价没涨没跌，但是期权却在亏钱也提到过，所以虽然做买方可以以小博大，但是时间价值流逝风险也使得买方的胜率往往都比较低。

这一点也让很多刚进期权市场的新手痛苦不已，如何既能享受买方的杠杆收益，又能对冲掉时间价值流逝风险呢？今天芝士虎给大家介绍的风险反转策略（risk reverse）就可以实现！

一、什么是风险反转策略？

所谓风险反转策略，其实就是在买入一个看涨期权的同时，再卖出一个看跌期权，或者在买入一个看跌期权的同时再卖出一个看涨期权，只是前者的方向是看多，后者的方向是看空。

这个策略和我们以前介绍的组合期权策略不同的是，该策略虽然是多腿策略，但是却是一个不折不扣的方向性策略，也就是在赌股价单方向的上涨或者下跌。

举个例子，假如我们认为12月29号之前特斯拉的股价会上涨，我们就可以在买入执行价为252.5美元的看涨期权的同时再卖出执行价为252.5美元的看跌期权，到期日选12月29号。权利金净支出为0.34美元（5.15-4.81）

如果未来特斯拉的股价真的上涨，买入的看涨期权和卖出的看跌期权都是赚钱的，反之则亏钱。

既然是赌方向，相对于直接买入看涨期权，该策略的好处是什么呢？

首先，该策略解决了我们前面提到的买方要承担时间价值衰减的损失问题，因为卖出的看跌期权带来的时间价值收益可以抵消掉买入看涨期权的时间价值衰减损失，也就是对冲了theta风险。

其次，由于风险反转策略是在买入看涨期权的同时多卖出了一个看跌期权，抵减了买入看涨期权的权利金支出，在股价上涨的情况下，收益也会比只买入看涨期权要高。

最后，该策略的胜率要高于买入看涨期权，延续上例，如果我们只买入看涨期权，权利金支出5.15美元，即特斯拉的股价在257.15（252.5+5.15）以上我们才能盈利，而在风险反转策略下股价在252.84美元以上就可以实现盈利。

而唯一的缺点是，如果方向赌错了，风险反转策略的损失也会比买入看涨期权策略更高，即放大了delta和gamma风险。

所以总结下来，风险反转策略的特点就是：以小博大，不惧时间价值流逝，拉高胜率和放大盈亏。

当然了，该策略在实操中有以下几个点需要注意。

二、风险反转策略实操应该注意哪些点？

实操中需要注意的是：

1.无法完全对冲theta风险：由于风险反转策略买入的看涨期权和卖出的看跌期权都是选择同一到期日和同一行权价（一般选择平值期权），但是同等条件下看涨期权的时间价值一般都会大于看跌期权的时间价值，比如上例中的看涨期权时间价值5.19，看跌期权时间价值4.82，并且前者的theta系数大于后者，即该策略只能对冲掉大部分的时间价值损失，但是无法完全对冲。

2.保证金占用：由于期权的卖方会占用保证金，所以虽然仅从权利金的角度来看，该策略节省了权利金支出，但是如果考虑了卖方的保证金占用，风险反转策略是要比买入看涨期权策略占用更多的资金，无形之中提高了投资门槛。

好啦，到今天为止，我们的期权芝士科普专栏第三期---高阶策略篇就已经给大家介绍完了，我们一共学了五个高阶策略，即比例价差策略，蝶式策略，铁鹰式策略，日历价差策略，风险反转策略。

我们需要大家掌握的是，在使用高阶组合策略的时候要知道如何利用delta值做动态对冲，知道这些策略的优缺点以及适用场景，学会用量化的手段来测算期权策略的风险和收益，这样才能在实操的过程中游刃有余。

好了，今天的内容就到这里啦，如果你觉得这篇文章对你有帮助，欢迎点赞转发，你将赢得虎币！