$PDD 20231215 130.0 CALL$ 

这次其实做了两个CALL，还有另外一个是1215到期的125刀，收益比130刀的弱一点点。

例行公事，又来回顾一下这次的心路历程：

1，像前一个贴说的，原来的计划是，预计在财报前股价会下来一点，以便吸筹，所以做了几个小PUT，打算为财报前准备筹码。结果看到了，二季度财报之后，这货上了100刀之后，只回调了一点点，之后就一路高歌猛进，Q3财报前基本上横盘在110-117之间，害我这个“反手买PUT”的骚操作，亏了上万刀，要引以为戒啊，做人不能太鸡贼，太骑墙！别以为一边的方向判断对了，还能反方向的肉也能吃掉，太贪！

2，财报前一周，时间定了，IV也开始动起来了，我也开始操作了。因为前面的PUT错了，多少影响了操作上的心态，出手谨慎了，也买少了（其实当时是想起了芒格的箴言，里面的几个倾向：自视过高的倾向，压力影响倾向，应该还有几个吧，反正都对得上号）这次看是少赚了，但长期看还是有帮助的，心态要稳；

3，财报前的那个周五，应该是1124吧，基本上股价就是在115-117刀之间不动了，毅然决然的加仓了。当时还有一个念头，要不要赌一把1201到期的CALL。后来理性战胜了赌性，没有操作。其实现在看回来，如果操作了，不会少赚，但长期这样的心态，会把自己带到了赌徒的心态，我还是坚持买以月/季度为单位的option为主，进可攻退可守，在持正股的前提下，用合理周期的期权来给自己的投资增加光彩。

下面谈一下Q4以及未来（1-2年)PDD的个人看法，也是结合了各种观点和数据，加上自己对跨境电商赛道以及行业的判断，不喜勿喷哈：

1，所谓的消费降级：如果还用这个观念来看PDD，那确实是outdated，不与时俱进了。拼多多能做到现在的业绩，离不开不断降低，用户实现消费升级的门槛的努力，其实这是助力消费升级的成效，释放了用户的消费潜能。当然，你继续可以买2.68块的手机壳，但别忘了，其他人已经在拼多多上面买iPhone，茅台，黄金，戴森了。

2，《穷查理宝典》里面，芒格说：集中在少数几个有巨大增长潜力、并且由值得信赖的管理团队经营的优质公司，而不是分散。现在来看拼多多：增长潜力巨大，这个应该没人会反驳了吧；至于管理团队，核心层远离市场喧闹（跟友商比，再明显不过了）绑定长期利益，延迟享受。

3，关于赛道：国内电商，找到了红海中的蓝海；国外市场，相信大家看最近的新闻，关于出海四小龙的报到，关于temu炸裂的数据，已经可见一斑了。之前还看到过CNBC对Andy Jassy的采访，他认为这些细分市场是如此巨大，竞争非常好，他一直认为竞争很好，对顾客有好处。以零售为例，亚马逊只占全球份额1%，美国80%零售仍在线下，美国之外是85%。这是巨大的生意，会有许多成功的玩家。SHEIN在亚马逊也有店铺，也是合作伙伴。因此，在AWS或零售业务跟亚马逊有往来的大多数公司，它们既是合作伙伴，也有一些业务重叠。(但其实，temu用的绝大部分云服务是Azure)。

4，关于估值：目前静态市盈率是30左右。但以Q3的数据分析，未来一年，拼多多的利润大概在650-750亿人民币（95-100亿美金），以目前1971亿美金的市值看，市盈率在20左右；至于营收，根据晚点等媒体的报道，估计Q3，temu大概是50亿美金，也就是350亿人民币左右的GMV（扣点率40-45%），那就是大概范围是140-150亿人民币的营收；国内营收为688-145=543（688是Q3总营收，145取的是140-150的中位数）；预估一下Q4营收，

预测Q4国内部分，环比增长20%-25%，（取最低值）为651亿（双11，双12等）

预测Q4海外部分，环比增长40%-50%，（取最低值）为203亿（感恩节，黑五，圣诞，新年），

预测Q4总营收：651+203=854亿

去年Q4的营收为398亿，预测增长接近115%！太乐观了？那取100%同比增长应该够谨慎了吧。叠加不断增加的毛利率和净利润，以及Q4是全球电商的旺季，业绩还是很值得期待的。

确实，出海业务还有很多未知的挑战，就算在不确定的情况下，依然可以基于对团队，对赛道的理解和判断。还有就是像萨提亚在《刷新》里面说的，要有growth mindset，才能更好的respond to uncertainty. 也是像远去的芒格的致敬，当成是这个时代的Costco。大周期之下，不敢随便就说看个10年，20年！但对于一个还在快速增长的业务，而且有很长的雪道，绝对没有卖出的理由！除了继续坚定的长期持有，在适当的时间，是不是应该加仓，重仓呢？！