灵鸽科技将于12 月 8 日北交所发行，引入上海晨鸣私募基金管理有限公司（晨鸣17号私募证券投资基金）、南京盛泉恒元投资有限公司（盛泉恒元多策略量化对冲1号基金）、宁波梅山保税港区相伴投资管理合伙企业（有限合伙）等3家战投，共拟认购300万股。
一、物料自动化处理解决方案提供商
公司是一家物料自动化处理解决方案提供商，主要从事计量配料、混合及输送等自动化物料处理系统设备的研发、生产和销售，产品包括自动化物料处理系统和单机设备。其中，自动化物料处理系统主要包括锂电池正负极材料自动化生产线、锂电池双螺杆连续制 浆系统、自动计量配混输送系统以及智能微量配料系统，单机设备主要为失重式计量喂料机。公司产品及服务可广泛应用于锂电、橡塑、食品等需要物料处理的多个领域。
其中，数字化失重式计量喂料机的喂料精度达到 0.2% 的国际先进水平。公司先后获评江苏省高新技术企业、江苏省服务型制造示范企业和示范培育企业、 江苏省版权示范基地、国家级“专精特新”小巨人企业。
主要客户包括国轩高科、天辉锂电、鹏辉能源、万华化学、容百科技等锂电行业优质客户，金发科技、浙江华峰等橡塑领域客户，亿滋、好丽友、仲景、妙可蓝多等食品领域细分龙头
2020 年度、2021 年度、2022 年度及 2023 年 1-6 月，公司综合毛利率分别是 39.59%、 27.53%、27.64%及 24.96%，呈现波动趋势。由于公司产品定制化程度高，不同应用领域产品的工艺及技术含量差异较大，故各订单毛利率存在波动。
二、公司在手订单4.36亿元
报告期内，公司营业收入分别为 14,702.12 万元、21,024.74 万元、32,467.90 万元及 16,533.36 万元，2020-2022 年均复合增长率为 48.61%。由于“碳中和”政策驱动，叠加汽车换购需求以及电动车低成本、高性能优势，国内新能源车市场快速增长。下游客户锂电池的扩产需求直接拉动对公司自动化物料处理系统产品的采购需求，导致公司营业收入总体保持较好的增长态势。公司单个订单规模较大且集中在锂电池行业。
2023 年 1-9 月，公司营业收入为 20,291.76 万元， 较上年同期增长了 29.34%；净利润为 1,372.94 万元，较上年同期增加了 6.20%。净利润增 幅低于营业收入增幅，主要系：（1）公司积极拓展新客户，增加参加各种展览会的频率， 从而本期销售费用相比上年同期有所增加；（2）随着经营规模的扩大和上市工作开展，公司的差旅费、折旧费、办公经费较上年同期均有较大幅度增长，上述因素叠加从而导致本期管理费用较上年同期有所增加；（3）公司存货本期末余额相比期初增幅较大，从而导致本期计提的资产减值损失相比上年同期有所增加。
截至2023年7月31日，公司在手订单4.36亿元，较2022年末新增2.07亿元，按照公司预测到2023年底可以消化2.73亿元。
三、可比公司
1、金银河（300619.SZ）
佛山市金银河智能装备股份有限公司是一家专业从事输送计量、混合、分散、反应、 灌装、包装、在线检测、中央控制等智能化系统研发、设计、生产的全球制造及服务供应商，产品主要应用于有机硅及高分子化合物、锂电池行业、生物化学等领域。
总市值49亿，动态市盈率36倍。
2、宏工科技（A22144.SZ）
宏工科技股份有限公司主营业务是以粉料、粒料、液料及浆料处理为主的物料自动化 处理生产线及设备的研发、生产和销售，致力于为锂电池、精细化工、橡塑、食品医药等 下游行业提供一站式的物料综合处理解决方案。主要产品为物料自动化处理生产线及设备。
3、赢合科技（300457.SZ）
深圳市赢合科技股份有限公司的主营业务是为客户提供锂电池自动化装备和服务，以 及电子烟 ODM 代工业务。该公司锂电池自动化装备广泛应用于锂电池生产的前中段主要工序。通过持续研发和创新，该公司的涂布机、辊压机、分切机、制片机、卷绕机、叠片 机、组装线等系列核心设备获得国内外一线客户的认可。该公司电子烟业务主要以 ODM 代工业务为主，为客户提供电子烟、烟弹、雾化器及其他电子烟配件等产品。
总市值118亿，动态市盈率19倍。
4、瀚川智能（688022.SH）
苏州瀚川智能科技股份有限公司是一家专业的智能制造整体解决方案供应商，主要从事 智能制造装备及系统的研发、设计、生产、销售和服务。主要产品有智能制造装备及系统、零部件。其中电池智能制造业务已与汽车电子、医疗健康和工业互联，共同构成该公司在智能制造领域的四大业务体系。瀚川智能在汽车电子行业深耕十余年，拥有丰富的高速、高精密组装设备开发制造经验。
总市值40亿，今年前三季度扣非净利润亏损。
四、估值
公司所处行业为“专用设备制造业”（行业代码：C35），行业最近一个月平均静态市盈率为 27.88 倍。同行业可比公司 2022 年静态市盈率均值为 49.57 倍。
公司发行新股 1500万股，发行后总股本为 1.02535645亿股，发行价格 5.6元，对应发行后总市值5.74亿元。公司部分老股自愿销售，还有流通老股1117万股，发行后流通股本2617万股，流通市值1.47亿元。
公司2022扣非净利润3788.12万，发行市盈率为 15.16 倍。今年前三季度公司净利润为 1,372.94 万元，较上年同期增加了 6.20%。不过公司确认收入基本集中在第四季度，截至2023年7月31日，公司在手订单4.36亿元，较2022年末新增2.07亿元，按照公司预测到2023年底可以消化2.73亿元。公司今年半年报营收1.65亿，加上2.73亿，假设收入年底都能确认的话，预计今年营收4.38亿。去掉一些税收费用，今年收入4亿有希望。公司2022年营收3.25亿，今年保持25%中速增长有希望。以此测算，公司今年动态市盈率12倍。
公司优势是发行价格、总市值、流通市值三低，业绩快速增长，具有锂电池概念。劣势是公司营收目前越来越依赖锂电池领域，目前市场对此行业业绩连续性有担忧。这一点，与纳科诺尔、武汉蓝电有点像，都搞锂电池设备，业绩好但估值上不去，可能有老股多的原因，也有锂电行业的原因。
瑕不掩瑜，我拟申购。
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