联储算错了？美国就没超额储蓄还能支撑大半年！

最近，一些美国消费者信心等软指标出现下滑，但实际的消费支出等“硬指标”表现强劲。

密歇根大学消费者信心指数连续四个月下滑，咨商会的消费者信心数据也在近期下滑，整体水平比疫情前更低。然而，与此同时，反映实际经济活动的消费数据却表现良好，美国第三季度的个人消费支出强劲，9月和10月的零售销售也超过了市场预期。

United States Michigan Current Economic Conditions

United States Core PCE Price Index Annual Change

这种情况在对价格和利率敏感的耐用品方面尤为明显。然而，根据密歇根大学的调查报告，在被问及“当前是否是购买耐用品的好时机”时，认为现在是好时机的受访者比例远低于2018年第三季度的水平。

对于广大消费者来说，他们更关注物价的绝对水平而不仅仅是增速，特别是与疫情前的2019年相比，当前商品和服务的价格要高得多，并且大多数价格上涨是“永久性”的，基本上不太可能再回到疫情前的水平，这使得他们在受访时更容易表达对生活成本上涨的不满。

与此同时，消费者的决策主要受到就业和收入预期的影响。由于就业市场仍然紧张，劳动者的工资收入稳步增长，再加上居民资产负债表健康和资产价格上涨带来的财富效应，实际的消费支出得到了支持。

此外，美国居民剩余储蓄的情况也是对消费环境影响最大的因素之一。

旧金山联邦储备银行在8月份的一份工作论文中指出，消费增长将受到明显抑制，并得出过剩储蓄将在不久后被消耗殆尽的结论。然而，在他们11月8日发布的新论文中，他们修正了对过剩储蓄的计算，并得出最新结果显示仍有4000亿美元的过剩储蓄，可以支撑消费至2024年上半年。这表明美国居民持有现金和储蓄的水平仍然较高，并且具有足够的流动性。

Cumulative aggregate excess savings