第二课：ETF组合构建与优化

虎友，你好！

上节课我们讲了如何快速挑选三类重点的ETF，如何将手中的 ETF 进行组合，以达到自己预期的收益。接下来，我来给你讲讲 ETF 的“核心+卫星”策略。

1.核心+卫星策略：构建强大的投资组合

首先，什么是核心+卫星策略？

“核心+卫星”策略(Core-satellite-strategy) 于1990年代诞生，当前已成为全球投资市场主流资产配置策略之一，全球著名的资产管理机构如先锋、瑞银等都在应用这一策略。

简单的说，这个策略就是将投资资产分为“主要”+“次要”两个部分。大部分资金放在“核心”中，剩余的小部分资金放入“卫星”中。

核心可以只有一个，卫星却可以有很多个。这种策略实际上旨在投资安全、稳定收益和风险分散之间寻求平衡。

“核心”资产主要目的在于：控制ETF组合的风险，获取相对较稳健的收益，而“卫星”资产则是为了用小仓位去承担部分风险力争获得更高收益。

理解了什么是核心+卫星策略之后，我们来看看如何应用：

其实，核心+卫星策略应用非常简单，我们可以把手上持有的 ETF 分成两部分。

主要的“核心”部分，可以选择被动型、费率低、流动性比较好的货币ETF或者宽基指数ETF；次要的“卫星”部分，则可选择风险更高的投资品种，以此来力争提高收益率，一般更偏向于波动率大的行业类或者杠杆/反向类ETF。

基于以上搭配思路，我们可以有以下三种配置方式：

（1）稳健组合

稳健组合的目的是降低波动，获得持续稳健的收益，适合风险偏好较低的投资者。这类组合可以考虑用波动率较低的货币基金ETF相互搭配。

比如：

核心：货币ETF+卫星：其他货币的ETF

核心：货币ETF+卫星：宽基指数ETF

（2）平衡组合

平衡组合的目的是在获取一定的收益前提下，同时能够适当降低组合的波动率，适合风险偏好适中的投资者。这类组合可以用考虑用宽基指数ETF、高股息ETF等互相搭配。

比如：

核心：宽基指数ETF+卫星：高股息ETF

核心：宽基指数ETF+卫星：宽基指数ETF

（3）进取组合

进取组合的目的是承受一定波动，期望换取更高的回报，这类配置方式适合风险偏好较高的投资者。组合可以考虑用行业ETF和杠杆/方向ETF等互相搭配。

比如：

核心：行业ETF+卫星：杠杆ETF

核心：行业ETF\宽基指数ETF+卫星：杠杆ETF

2.ETF组合策略的历史回测分析

不同类型的ETF组合可能产生多少的收益以及对应多少风险呢？老虎投研团队在不同时期，分别对三类组合做了数据回测。

（1）ETF组合以及权重：

注：此表仅用于说明问题，这不是金融建议。

其中，稳健-货币组合在港元货基和美元货基中分别挑选了两类进行等权搭配；

平衡：股指配置组合在恒生科技指数，纳斯达克100指数，中证500指数，恒生高息股，日股对冲，和港元货币基金中各选了数支ETF进行等权搭配。

进取：多元概念组合在杠杆ETF，新能源、云计算和恒生科技指数 ETF选择了几支进行等权搭配。

（2）组合回测表现结果统计

在确定好需要配置的ETF之后，老虎投研团队也对以上三个ETF组合进行了多维度的数据统计：

回测数据来源：老虎投研团队

注：以上回测所假设的结果（“结果”）是不含费用的。 这些结果并非所选期间的实际交易结果，也不表示这些结果可用于作为未来表现的依据或参照，且仅用于说明问题。 投资组合的资产的权重是以按月调仓来维持的。 这不是金融建议。

在以上表格中，我们着重关注以下四个数据：

1、年化复合收益率

很明显，三个组合中，多元概念组合的年化复合收益回报是最高的。根据回测结果，它的总回报达到了18.92%；其次是是股指配置组合为9.86%，货币组合最低，仅为1.46%。

2、年化波动率

年化波动率越小，一般持股的“体验感”越好，从回测的年化波动率数据来看，多元概念组合最高，为 23.69 %，其次是股指配置组合为 13.97%。货币基金的年化波动率最小，为0.54%。

3、最大回撤

最大回撤可以看出一个ETF组合在某一段时期的深度回调程度。三个组合中，多元概念组合在统计期间内的最大回撤为 -39.85%，股指配置组合为 -22.33 %，货币基金组合为 -0.2 %。

4、夏普比例

夏普比例代表投资者额外承受的每一单位风险所获得的超额收益，一般来说，这个数值越高越好。在这三个组合中，显然多元概念组合的夏普比例最高，为0.788。

我们来总结一下：

根据回测数据，可以明显看出，ETF组合中含有杠杆/反向ETF以及行业ETF，可以明显增加组合的“攻击性”，让组合更有可能在行情较好时期获得不错的收益，但是不可避免的会带来更大的年化波动率和一段时间的最大回撤。

如果你不想面临太大的年化波动，想要组合更加稳健，那么可以提高组合中货币基金ETF或者宽基指数ETF的比例，在“核心”中增加这部分指数的配置比例。

总之，ETF组合配置的策略没有固定的公式，在明白“核心+卫星”策略的原理之后，你也可以根据自己的风险偏好“DIY”自己的ETF投资组合。

本期课程到这就结束了，虎友们，我们下期见~

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