东南亚的增长红利：华泰柏瑞泛东南亚科技ETF投资价值分析

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投资要点

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双重机遇下，泛东南亚经济增长引领全球。泛东南亚近年成为第五次全球产业链转移的承接主体。而经济增长带来的城市化率和中产阶级规模，为互联网行业提供基数大、潜力高的用户群体。东南亚国家和印度的总GDP自2017年起已超越日本，成为全球第三大经济体。IMF数据显示，2012-2022年间，东盟五国（包括印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国）和印度总GDP增速高达61.24%，预计2022-2028年增速可达64.28%。主要股指孟买Sensex30指数、越南胡志明指数、印尼雅加达综合指数近五年收益率分别达83.84%、16.43%、14.94%。

泛东南亚科技行业中，半导体和互联网蓬勃发展。据Statista，东南亚半导体市场将从2022年的975.6亿美元增长至2027年的1,300.5亿美元。另据Counterpoint和IESA，印度半导体市场则将从2019年的227亿美元增长至2026年的641亿美元。此外，2019-2022年间，东南亚互联网用户增加一亿人，数字经济CAGR达24%；印尼是东盟最大的数字经济市场，市场规模预计将从2022年的770亿美元增至2030年的3,600亿美元。

境外对泛东南亚地区的投资创下近年新高。2022年，东盟的FDI（外商直接投资）为2010年以来新高，达2,242亿美元，继续成为东盟重要的增长引擎。电动汽车、电子产品、数字经济等重要产业，从行业供给端与市场需求端，在未来几年有望吸引更多的外商投资。台达泰国（DELTA.THA）是一家代表性外资公司，从事电源产品与解决方案，目前已是泰国市值最高的上市公司。

新交所泛东南亚指数汇集注册地在泛东南亚的代表性科技公司，收益率与波动率表现稳健。新交所泛东南亚科技指数于2022年11月发布，旨在追踪东南亚和新兴亚洲市场最大的30个科技公司的表现，包括信息技术、软件咨询、汽车制造业、电子元器件制造、零售和媒体服务等科技相关产业。净收益指数的年化回报率在近十年达9.72%，在近五年达15.50%。

华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF（QDII）为境内首只投资泛东南亚科技产业的ETF。截至2023年9月30日，华泰柏瑞基金旗下ETF管理规模达1,830亿元。作为全市场首只沪（上交所）新（新交所）互挂产品，该ETF主要通过投资南方东英iEdge泛东南亚科技指数ETF来实现对新交所泛东南亚科技指数的紧密跟踪。该基金自2023年11月6日至2023年11月10日进行发售。华泰柏瑞基金为国内首批ETF管理人，也是三大报指数投资团队“大满贯”得主，指数投资团队经验丰富，保持着连续17年零差错运营的记录。

风险提示：东南亚经济增长放缓；科技产业发展进展不如预期；国际关系或当地局势变化剧烈；汇率利率大幅波动的风险

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报告正文

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一、双重机遇下，泛东南亚科技行业增长引领全球

1.1、机遇一：地位日趋上升的制造业重地

年轻、充足和更具成本优势的劳动力资源，使泛东南亚地区有望成为新的全球制造中心。根据联合国人口司《世界人口展望》的统计，泛东南亚地区的人口和适龄劳动人口规模为全球最大的地理区域；而人工成本也是许多泛东南亚国家的相对优势。根据人社通数据，当前中国大陆的最低月薪为199-339美元，部分东南亚国家为141-289美元，而印度为95美元。中国社科院亚太与全球战略研究院副研究员岳圣淞认为，2021年，越南、马来西亚、印尼、菲律宾人口的年龄结构分别大致相当于中国的2001、2000、1994、1984年。

泛东南亚地区有利的人口结构和有力的政策支持吸引产业链转移。全球供应链危机和地缘政治紧张局势等因素，使泛东南亚国家成为制造业产能移转的承接主体。消费电子龙头三星、苹果等公司，以及相关的供应链企业，近年均加大东南亚和印度的产业链布局。如马来西亚成为半导体封测重地，泰国在汽车零部件领域具备高度竞争力，越南也正加速成为“世界工厂”。

越南逐渐成为全球消费电子供应链的重要枢纽。截至2022年11月，苹果在越南14个省市有31家合作制造商。除了三星、英特尔、LG等国际大厂外，富士康、立讯精密、温斯顿、和硕、歌尔等也纷纷在越南建厂。2022年，越南前三大新注册资本金额来源是日本、新加坡、中国公司。越南在2022年分别向中美出口价值162.60、118.78亿美元的手机。越南电子产品出口金额占总出口额的30%。

全球产业链转移还体现在了泛东南亚国家的出口额变化上。印度商品出口金额从2000年的423.78亿美元翻9.7倍至2022年的4,532.60亿美元。东盟（此处及下文若不特指东盟五国，则皆是指全部东盟国家）出口总额则从2004年的5,693.69亿美元跃升至2021年的17,130.50亿美元，增幅高达200.87%。

东南亚和印度的半导体市场蓬勃发展。根据Statista预测数据，东南亚半导体市场将从2022年的975.6亿美元增长至2027年的1,300.5亿美元。另据Counterpoint和IESA预测，由于消费电子、电信、IT硬件和工业市场的巨大需求，印度半导体市场将从2019年的227亿美元增长至2026年的641亿美元。

1.2、机遇二：茁壮成长的互联网行业

经济增长催生泛东南亚中层阶级迅速壮大，酝酿出基数大且持续增长的互联网用户群体，是互联网行业提供高速发展的条件。东南亚国家和印度的总GDP自2017年起已超越日本，成为全球第三大经济体，且将继续保持增长势头。随着城市化率和居民收入稳步攀升，东南亚和印度中产阶级规模持续扩大，迎来新的消费者。据世界经济论坛，东盟的中产阶级将于2030年前达到该区域人口的67%。届时，东盟将新增1.4亿新消费者，占全球新消费者的1/6。庞大的年轻人群体和迅速增加的互联网用户群体，是东盟领先经济体和印度数字经济发展的潜在用户基础。

泛东南亚互联网用户规模仍有较大的提升空间。据印度经济时报，2022年，印度有约7.6亿人已成为活跃的互联网用户（每月至少使用1次的用户），占印度总人口的52%。到2025年，这一数字有望达到9亿人。2022年，东南亚互联网用户已达4.6亿人，较2019年增加1亿人。世界银行数据显示印尼、越南在2022年的互联网用户渗透率分别为66.48%、78.59%，菲律宾在2021年的互联网用户渗透率为52.68%，均有一定的提升空间。

印度互联网市场或在2030年达万亿规模，印尼是东盟规模最大的数字经济市场。据贝恩咨询，印度互联网经济市场规模将从2022年的1,750亿美元增至2030年的约1万亿美元。另据Statista，东南亚互联网经济市场规模在2022年达1,940亿美元，预计2025年增至3,300亿美元，2022-2025年CAGR为19.4%。印尼财政部称印尼2022年数字经济市场规模为770亿美元，预计2030年能达3,600亿美元，占东盟数字经济市场的40%以上。

东南亚互联网的各细分领域都有显著上行趋势。据“e-Conomy SEA 2022”报告，东南亚1）线上旅行2025年GMV预计将达到440亿美元，2022-2025年CAGR为37%；2）送餐与打车平台2025年GMV预计将达到390亿美元，2022-2025年CAGR为20%；3）网络媒体2025年GMV预计将达到360亿美元，2022-2025年CAGR为15%；4）电商2025年GMV预计将达到2,110亿美元，2022-2025年CAGR为17%；5）电子支付2025年GTV预计达到11,740亿美元，2022-2025年CAGR为13%。

近五年，东南亚数字支付交易额大幅增加，印尼数字支付规模领先其他东南亚国家。2022年，印尼数字支付交易额达721亿美元（YoY+13.37%)；泰国和菲律宾数字支付交易额分别为291亿美元（YoY+11.01%)和285亿美元（YoY+12.05%)。

1.3、东盟成为境外投资的重点区域

泛东南亚地区风险投资和私募股权投资增长迅速。印度的PE/VC生态系统不断壮大，自2020年来连续三年总交易规模超过600亿美元。虽然季度交易规模从2Q22的230亿美元高位跌至1Q23的80亿美元，但2Q23是过去一年来首个逆势上行的季度。东南亚地区的私募股权投资交易额2021年同比增速则高达143%，2022年有所回落，同比跌幅52%。

东盟外商直接投资资金流入达历史新高。2022年，东盟的FDI（外商直接投资）达到2010年来的新高2,242亿美元。东盟仍然是发展中地区FDI的最大接受主体之一（2021年仅次于中国）。FDI继续成为东盟重要的增长引擎。包括电动汽车、电子产品、数字经济在内的重要产业，从行业供给端与市场需求端，在未来几年仍有很大潜力吸引更多的FDI资金流入。

1.4、印度股市成为长牛类资产

印度股指二十年来涨幅高达928.41%，印尼股指亦表现优异。印度高速增长的GDP、逐步完善的金融监管以及渐趋优化的投资环境支撑印度股指走势。过去二十年，除2008年全球金融危机和2020年初新冠疫情爆发引发股指大幅下跌外，印度股市稳步增长，MSCI印度指数二十年来涨幅高达928.41%，十年来涨幅高达168.16%，均显著领先MSCI新兴市场指数对应涨幅190.62%和21.52%。在东南亚地区中，印尼雅加达综合指数表现较为突出，过去五年收益率达14.94%，过去三年收益率达31.58%，均优于MSCI新兴市场指数涨幅。

二、华泰柏瑞泛东南亚科技ETF投资价值分析

2.1、指数编制方法

新交所泛东南亚科技指数（ASIATECP.GI）于2022年11月发布，旨在追踪东南亚和新兴亚洲市场最大的30个科技公司的表现，包括信息技术、软件咨询、汽车制造业、电子元器件制造、零售和媒体服务等科技相关产业。

2.2、指数历史表现

新交所泛东南亚科技指数历史回报率较优。新交所泛东南亚科技净收益指数年化区间回报率在近十年达9.72%，在近五年达15.50%。

新交所泛东南亚科技指数表现较为稳定。近十年，新交所泛东南亚科技净收益指数年化波动率为21.61%，最大回撤为-47.77%。

2.3、指数成分分析

新交所泛东南亚科技指数汇集注册地位于印度、新加坡、印尼、泰国、越南、马来西亚的科技相关产业核心资产。根据新交所截至2023年9月29日数据，新交所泛东南亚科技指数中，电子元器件和制造行业占比最高，达24.74%，软件和咨询占比22.20%，综合零售占比16.84%。前十大成分股包括东南亚本地服务巨头Grab、“东南亚小腾讯”Sea、印度顶级软件企业Wipro、顺应产业链转移的台达泰国、总部位于新加坡的全球EMS前二十强Venture等公司。

2.4、基金产品简介

华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF（QDII）为境内首只投资泛东南亚科技产业的ETF。作为全市场首只沪（上交所）新（新交所）互挂产品，该ETF主要通过投资南方东英iEdge泛东南亚科技指数ETF来实现对新交所泛东南亚科技指数（ASIATECP.GI）的紧密跟踪。该基金自2023年11月6日至2023年11月10日进行发售。

2.5、产品管理人

华泰柏瑞基金是一家中外合资基金管理公司，充分结合全球资源与本土经验，产品线覆盖齐全，可满足客户多样化投资需求。中外双方股东实力雄厚，将全球资源与本土经验相结合，拥有中外结合的投研团队。公司于2004年11月18日正式成立，产品线布局齐全，涵盖股票型、混合型、债券型、货币型、指数型、QDII型、FOF等各个类别，可满足客户多样化投资需求。截至2023年9月30日，华泰柏瑞旗下基金规模达到4,029亿元，管理基金数量232只，其中，股票型63只，混合型114只，债券型34只，货币市场型8只，另类投资2只，FOF 1只，QDII共10只。

华泰柏瑞基金为国内首批ETF管理人，指数投资团队经验丰富，保持着连续17年零差错运营的记录。公司发行A股市场首批科创板ETF、首只Smart Beta概念ETF、首只光伏ETF、首批跨沪港深ETF、首只稀土ETF、首只沪港互挂ETF、首批增强型ETF。截至2023年9月30日，华泰柏瑞基金旗下ETF管理规模达1,830亿元。

风险提示：东南亚经济增长放缓；科技产业发展进展不如预期；国际关系或当地局势变化剧烈；汇率利率大幅波动的风险。

注：文中内容依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

《东南亚的增长红利：华泰柏瑞泛东南亚科技ETF投资价值分析》 对外发布时间：2023年11月06日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 洪嘉骏 SAC执业证书编号：S0190519080002 SFC HK执业证书编号：BPL829 迟玉怡 SAC执业证书编号：S0190522040001 请注意：迟玉怡并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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