美股在经历了从初春到夏末的凌厉涨势后，当前陷入了一轮不大不小的调整期。
我们在8月文章<风险加大：美债利率向北，美股指数向南？>就强调了美股面临调整的因素，并在9月文章<美股被忽视的风险，该如何交易？>阐述了更加长期的利空因素。
但是，就在市场剧烈调整之后，目前已有迹象表明美股或能站稳支撑位，因此有必要更新对美股的战术**易，供大家参考。
图：标普500股指走势
总的来看，美股或将在2023年的最后两个月出现战术性做多机会，这是因为：
1.美国经济数据可能在年底暂时支撑股市；
2.目前美股的情绪面非常悲观；
3.美股的季节性特征和大选年因素。
但年底这两个月的战术做多也得注意层次，合理的交易规划是，在当前位置部分做多美股，并预留40%以上资金给潜在的更低点位抄底。这是因为目前巴以局势仍有不确定性；同时今年前8个月的美国多头行情过于流畅，从心理角度看部分资金有落袋为安的心态。
1.近期经济数据利好股市
九月文章讲了通胀长期化和美国经济衰退概率较高的大周期看法，然而经济运行并不是线性发展，短期内也存在技术性的小周期。
近期的一些美国经济数据就呈现了利好股市的特征。首先是ISM新订单（减去库存）指数的走高，这意味着美国库存在消化或是经济中的新订单在增加。
同时，里士满联储美国制造业指数也已经重回零轴以上，它通常与ISM指数走势同步；而纽约州制造业未来新订单指数的上升还要更为迅速，它通常被认为是ISM的领先指标。
图：ISM新订单（减去库存）处于反弹趋势
图：和ISM指数同周期的里士满联储制造业指数或也面临反弹
图：和ISM指数同周期的里士满联储制造业指数或也面临反弹
值得注意的是，与ISM密切相关的标普500成分股的业绩上修（下图），也暗示虽然美国衰退是目前主流的长期叙事，但从短期看仍有许多企业CFO并不认同这一观点，起码未来一两个月给市场的基本面预期并不糟糕。
图：与ISM密切相关的标普500成分股的业绩上修
其次是美国近期的通胀走势，所有西方央行当前最关心的通胀问题莫过于工资通胀的粘性和“工资-通胀”循环的自我强化。
但这两个月美国通胀的好消息是，虽然巴以的火热局势支撑了能源价格，但是美国的薪资通胀却在迅速降温。
首先看里士满联储的制造业工资期望调查（下图），即使是在ISM指数企稳、制造业不弱、工会强势的情况下，仍可以发现之前火热的工资期望正在快速下降。
图：里士满联储的美国制造业工资期望调查
更重要的是，不仅是制造业，在美国经济中影响更大的服务业薪资也在预冷。里士满联储的服务业工资数据显示（下图），最近几个月的美国服务业薪资连续下探，至少目前并未出现所谓的工资通胀粘性。
图：里士满联储的美国服务业工资期望调查
亚特兰大联储的跳槽人士工资调研（下图）也同样证伪了美国的工资通胀粘性：员工在跳槽之后的工资增幅已远不及去年此时。
图：亚特兰大联储的美国跳槽员工薪资增幅调查
综上，经济指数的反弹、美股业绩的上修、薪资通胀的降温，都有利于这段时间美股在连续调整之后的企稳。
2.过于看空的情绪，有利于短期反弹
当前的美股情绪非常低迷，或也能支持反弹交易。
首先是美银牛熊指数，在十月最后一周从1.9下降到了1.5，这是自2022年11月以来最低的读数。
近期由于高收益债券、全球股市的资金大幅流出和全球股市市场广度的恶化（即只有少数市场和巨头表现不错），这一指标已跌破了合理情绪区间的下限。
一般而言，当美银牛熊指标低于合理区间下限（读数为2）时，会是一个较好的逆情绪周期买入机会。截止10月27日，美银美林牛熊指数已连续第二周给出“买入信号”。
图：近期的美银美林牛熊数据
自2002年以来，20次美银牛熊指标出现买入信号后的3个月平均回报为全球股市6%。唯一继续下跌的情形是，全球经济产生了2个标准偏差的风险冲击将美银牛熊指数打到了0，历史上这种事件只有2002年的WorldCom，2008年的雷曼倒闭，2011年的欧债危机，2015年的811汇改，2022年的俄乌战争……
其次，虽然股指期货的仓位不算特别空，但是美股个股的空头情绪已经比较极端。
图： CFTC标普500期货对冲基金仓位
高盛 $高盛(GS)$ 统计显示，对美股个股的股票卖空资金已连续11周增加，与他们记录中的最长卖空时间相符。
图： 高盛统计的美股个股的资金流数据
过于拥挤的交易，即使有再好的理由，都很难一直持续，正所谓物极必反。
3.季节性因素或吸引统计爱好者抄底
就即将到来的11月，单从季节性统计而言，自1985年以来，标普500指数在11月的中位回报为+3.86％。标普指数在过去的11年的11个11月份里，有10个都是上涨的。自1928年以来，标普指数 $标普500(.SPX)$ 在11月的中位回报为+1.50％。
图： 1985年以来，标普500指数在各个月份的中位数回报
在大多数年份的九月到十月，美股经常重复先下跌再盘整的走势。今年的美股运行也与历史的统计规律相当吻合（下图）。
此外，美国大选前一年的最后一个季度和美国大选当年的第一个季度通常也是美股涨势最好且波动相对平静的阶段，当前的走势也于历史规律大致吻合（下图）。
虽然不好解释这个金融现象背后的政治规律，但选战之前的安稳走势，的确能给喜欢历史统计的投资者以信心。
综合以上三点（短期的经济数据、拥挤的看空情绪、季节的“刻舟求剑”），虽然不见得看好美股的长期走势，但在今年剩下的最后两个月，美股或将有一轮反弹交易的机会。
虽然本文是在讲抄美股，但年底的这些因素也能让前阵子被挤压的债市和新兴市场松一口气。
本人在创业融资中，在欧洲做碳中和相关产品的自营交易。有兴趣的高净值投资者私信联系。[微笑]
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