Lesson 3. FCN的风险和收益

虎友，你好

上节课我们讲到了FCN和其他金融产品的区别和优势，那么买完FCN产品，后续会面临什么风险，以及收益如何测算呢？本节课我们用实际案例来给大家演示一下。

一.FCN的收益受什么因素影响

FCN的收益主要就是约定的票面利息，所以我们要看的就是哪些因素会影响利率的高低，一般来说FCN产品挂钩的标的风险越大，那么票面利率也就越高。比如：

1.挂钩标的的波动率

波动率越高，就代表越有可能触发敲入（行权）和敲出，如果敲出，就代表FCN就此终止，那么后续的高票息也无法继续获取了，如果敲入（行权），FCN同样就此终止，并且如果按照敲入（行权）价接入股票，还会存在股价进一步下跌的风险，所以挂钩标的的波动率越高，FCN的票面利率也就越高。

所以，很多挂钩股指的FCN产品的票面利率会低于挂钩特定股票的票面利率，原因就是股指的波动率相对较低。

2.敲入（行权）和敲出价格

敲出价格越低，就越有可能触发敲出，一般来说，敲出价格越低，利息就越高，而敲入（行权）价格越高，也越有可能触发接入股票。

3.到期时间

理论上在不触发敲入（行权）和敲出的情况下，到期时间越长，由于流动性较弱，所以票面利率也就越高，这一点其实和长期债券的年化利率高于短期债券的年化利率类似，不过也并非绝对，在利率倒挂的环境下，有可能在其他条件都相同的情况下，反而期限越长，年化利率越低。

二.FCN的风险

1.流动性风险

虽然FCN相对于其他的固收类产品具有合约周期短的特点，但毕竟是一个结构化之后的衍生品，相对于直接持有正股或者直接买入期权等投资，FCN只有触发敲入（行权）敲出才能拿到本金，即使是1个月到期的FCN产品，相对于股票等其他流动性高的资产，FCN的流动性稍微较差，所以追求超高流动性的投资者会面临流动性风险。

2.发行商信用风险

由于FCN是一种由场外的发行商发行的金融产品，所以某种程度上来说，FCN相当于投资者和发行商在对赌，如果发行商违约，就存在损失本金和利息的风险，所以为了规避这一风险，一定要选择信用等级高的发行商。

3、市场风险

FCN面临的市场风险其实就是敲入（行权）和敲出风险，如果触发敲出，那么FCN终止，投资者便失去了后续获取高收益的机会，如果触发敲入（行权），虽然某种程度上实现了投资者低价介入股票的目的，并且能获取全部利息，但是后续存在股价进一步回落的风险。

三.FCN的收益计算示例&实例

FCN的收益主要面临三种情形，即：持有到期，期末敲入（行权），中途敲出，但是中间会有一些复杂情形，我们用实例演示一下：

以某FCN产品为例，挂钩标的特斯拉，年化票息10%，期限六个月，基准价格为260美元，敲出价110%（260*110%=286美元），敲入（行权）价80%，投资金额50万美元。

1.持有至到期，不涉及敲入（行权）和敲出。

按照年化10%的票息，六个月利息5%，到期日本金加利息一共是50万*（1+5%）=52.5万美元

不过，值得注意的是，FCN的敲入（行权）和敲出的触发一定是基于观察日的股价是否触及敲入（行权）价和敲出价，如果非观察日触及了这两个价格，仍然不会触发敲入（行权）和敲出，比如下面这两种情况：

第一种，虽然在整个持有期有好几次股价都触及了敲入（行权）价，但是都是在非期末观察日，观察日当天股价又涨回了敲入（行权）价以上，所以不涉及敲入（行权）；

第二种类似，都是在非观察日触及了敲出价，但是并不会触发敲出；

2.期间观察日涉及敲出，提前结束

可以看到，在第四个观察日标的价格上涨超过286的敲出价，触发敲出，投资者获得4期利息和投资本金，按照年化10%的票息率，4个月利息4/12*10%≈3.33%，投资者获得本金加利息为50万美元*（1+3.33%）=51.665万美元

3.期末观察日涉及敲入（行权），接入股票

假设在期末观察日（到期日），特斯拉的股价跌到了200美元，低于208的敲入（行权）价格，此时触发敲入（行权），那么该投资者需要按照208美元的价格接入股票，此时亏损4%，其次全部利息为5%，净收益率为1%，净收益金额为50万*1%=5000美元，当然，如果股价进一步下跌，不排除出现亏损风险。

好的，到这里我们的《FCN投资科普课》就给大家介绍完了，我们从 FCN 概念科普，到风险的揭露和收益的计算，再到和其他金融产品的对比，都一一进行了详解，帮您实现从 FCN 入门到进阶，祝大家在FCN的投资之路上一帆风顺。

结构化票据可能涉及金融衍生工具，具有特定的产品风险。投资者应仔细审阅产品资料和条款细则，知悉产品详情及风险披露。市场有风险，投资需谨慎。