福华化学IPO前分红，是否“出格”？

在提倡“上市公司高质量发展”后，财经媒体、投资者对拟上市的企业关注度大幅提升。

上周末，监管层出台了分红新规，主要提到“督促上市公司分红”、“增加分红频次”、“对异常高分红公司的监管”三点。政策实施后有望提升A股的长期投资价值，堵住了大股东高比例分红掏空公司的“方便之门”。其实早在IPO前的招股审查期，过度分红就是监管层重点关注的指标之一。

近期国内草甘膦龙头之一的福华化学因IPO前大额分红引发了关注。福华化学是否“没有节操”？我们今天就结合监管规定和类似企业的处理方式来分析一下福华化学如此操作的合理性。

高比例分红代表公司已经进入了成熟期，如有大额分红再募资的情况，监管层问询是例行公事，上市公司需说明大额分红及募资的合理性。不过并非所有IPO前大额分红的公司均被A股拒之门外，主打一个“就事论事”！

一般来说，公司分红要满足以下两点要求：一是分红总额不超过当年净利润/扣非净利润；二是经营现金流应满足分红所需，不会影响公司正常经营。

（福华化学招股书）

2020年至2022年，福华化学实现营收分别为42.98亿元、87.12亿元、95.29亿元；实现归母净利润分别为5184.81万元、15.85亿元及27.66亿元；扣非后归母净利润分别为5915.41万元、14.66亿元、26.74亿元。

福华化学2020年经营现金流净流出，公司没有分红。2021、2022年公司实施现金分红7亿元和26亿元，均低于同期净利润/扣非净利润表现，且经营现金流也满足分红要求。

（福华化学招股书）

2021年-2022年，福华化学有多次股权上的更迭。由于股东在多年经营过程中未分享到经营收益，在原股东退出时，出于保护经营所得考虑，分红回报原股东是相对适当的。

此外，《上市公司证券发行管理办法（2020修订）》第十条显示：“募投项目实施后，不会与控股股东或实际控制人产生同业竞争或影响公司生产经营的独立性”。

据笔者了解，之前也出现过公司出于整合资源、增强盈利能力、减少关联交易考虑，在IPO前也是通过分红的方式解决股东与关联方资金拆借的上市项目。也并无违反上市规则一说。