港股再次反高潮

昨晚国内出了王炸，配合今天香港宣布下调股票印花税，很好让港股再有机会表现反高潮，恒指从最高逾470点涨幅，收窄至不足100点。

市场高开几乎后一路下滑到底，升到好像股灾一样，相信只此港股一家。

一、确定的利空下兑现利好

国内推出万亿国债，无疑是超出了市场预期，也再次突显高层决策者对经济增长的关心，特别在今年前三季度GDP同比增长5.2%背景下，全年“大约5%”增长目标几乎可以肯定达到。

而且，在土地销售持续下滑，许多地方政府面临着严峻的财政困境，特别是那些欠发达的内陆地区。因此，这次中央财政通过转移支付的方式给地方财政，虽然是集中用于灾后建设，但对于地方来说，有钱了，可作为的空间就多了，也就有望撬动地方经济。

尤其在外部环境复杂不稳定，内部受到房地产周期下行、老龄化等负面影响下，需要一个主体主动去承担更多负债，为居民和企业带来盈利空间来降低负债，才能促使经济慢慢转起来。

重要的是，高层更愿意增加杠杆，面对各种不确定性时采用的工具又增多了。在持续变化的宏观环境下，如何合理运用杠杆才是最聪明的方法。

当然，经济跟股市短期没有必然关系，何况刺激效果尚待观察，这也导致出现利好兑现的情绪。

另一方面，虽然有汇金托市，但买入的决心有多大？目前还看不出来。

相比下，A股近80万亿的市值，外资虽然才2万多亿市值，但不管出什么惊天大利好，还是一门心思想卖出，郭嘉也只是承接了外资部分的坚决抛盘。

只能说，这些都是积极的变化。

看看腾讯，从22年1月开始实施每日2亿港元回购，22年3月提高至3亿，23年6月进一步提高至4亿，至今回购了近700代，但在大股东的减持压力下，股价不是一样跌了30%？

基于老百姓手上是确实没钱了，要破局郭嘉只能更加努力入市。

二、不及预期的报告

而A股尚有汇金托市，但港股有啥？最惨的还不会见风使舵。

在市场信心脆弱的时候，不论在股市或是经济层面，国内均持续不断推出政策，虽然市场信心恢复需要一个过程，但不可否定决策者的超预期努力。

作为对比，A股证券交易印花税从8月底起减半征收，但直到今天，港股才宣布降低印花税，下调至0.1%，目标于11月底完成立法程序。

香港的印花税在2021年8月1日从0.1%提高到0.13%，目前下调只是回到当时比例。时间上不只慢了半拍，力度更是不足。

港交所的股价从2%以上涨幅，急跌至最终4%的跌幅，这走势说明了一切。而且，港股在今天的过山车走势下，成交仍不足1000亿。

根据高盛早前报告推算，印花税由0.13%重新下调至0.1%，将刺激市场成交增加10至12%。按近一年约840亿的日均成交额算，最多还是不到1,000亿，不及2   1至22年间逾1,100亿的水平。

在施政报告会议上，香港行政长官李家超表示，“股票市场的蓬勃发展，对巩固香港作为国际金融中心地位和国际竞争力举足轻重。促进股票市场流动性专责小组已提交报告，他接纳小组建议，采取多项措施。”

在持续上涨的美债收益率以及紧张的zhongmei关系下，港股必然承压，近几年市场表现差是非战之罪，但不代表可以躺平。

面对股市流动性的缺失，降低印花税是最直接、最有效的方法，但港股在困境下做出了逆势的选择，最终又可以怪谁？

作为香港的对手，新加坡的印花税虽然乍看之下更高，但基于港股买卖双方都要缴交，下降至0.1%实际上也不具竞争力。

同时，卖地收益作为香港政府的另一种主要收入来源，受到楼价下跌以及销售不振所拖累，而这些又会受到外围加息周期带来直接影响，目前反映香港楼价的中原城市领先指数CCL已创近六年半新低。

情况与股市一样，外围因素改变不了，也只能靠降低交易税以及放宽来刺激需求。

其中，香港政府今天便宣布了额外印花税的适用年期将由3年缩短至2年；买家印花税和新住宅印花税的税率减半，两者均会由15%减至7.5%，

但政策公布后，香港房地产股价由涨到跌，市场再一次用脚投票。

直白地说，香港今天各种税率的下调，连利好兑现都说不上，纯纯是不及预期。

三、雪上加霜的三大运营商

此外，雪上加霜的是三大运营商股价迎来了调整，进一步拖累了股市气氛。其中，大跌逾8.5%的中联通是罪魁祸首，主因是不及预期的业绩。

根据业绩，中联通Q3服务收入同比增长放缓至3.5%，而2023年上半年同比增长为6.3%，这主要是由于产业互联网业务收入增长放缓，在2023年上半年同比增长为16.3%的基础上，降至9.2%，这是首次低于10%。

数据的不理想可能不局限于公司，或反映行业面临着的宏观逆风要比预期来得大，因此今天中移动和中电信也一同下跌。

无论如何，突然的大跌只是资金过度抱团的结果。三大运营商不论是业务或是派息都相当稳定，而且印钞机的商业模式会给公司带来非常好的现金流，目前平均逾7%的股息率，只会越跌越有吸引力。

四、结语

虽然在巨大利好下，港股再次以令人失望的表现回报投资者，但市场始终在出现积极变化。

国内经济前景以及美债收益率是港股面对的两座大山。

前者主要受房地产拖累，虽然要行业出现上升拐点概率不大，但在国内力谷经济增长的背景下，资产有望稳定下来，更不用说同时在股市方面也在加强救市力度。

另一方面，美债收益率持续攀升，但目前水平可以说是不能持续的，且在市场对以巴冲突和美国经济衰退的担忧下，下行的概率相信会更大。

因此，上述任一因素再有进一步的明显改善，港股情况也会有被逆转的可能。